美国国债继续走高

来源:21世纪经济网时间:2016-11-23 13:47:51

当地时间11月21日,候任美国总统特朗普公布了自己2017年1月正式就任后前100天准备施行的六项施政计划,包括明确表示上任第一天就会退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)。尽管特朗普希望看起来是在践行此前竞选时的承诺,分析认为这六项政策只能算轻量级,而类似在美国和墨西哥之间修墙的说法并未被提及。

赢得美国总统竞选当晚,特朗普的获胜讲话释放了支持经济发展的信号,使得华尔街迅速逆转态度开始期待候任总统将带来各项亲商政策。尽管如此,其竞选承诺与政策之间的差异,对投资者来说仍存在很大的不确定性。

21世纪经济报道记者近日独家专访了瑞士资产管理公司GAM投资总监Julian Howard,就特朗普时代的全球资产配置策略进行探讨。截至2016年9月30日,GAM管理共计约1191亿瑞士法郎的资产。

美国国债料将继续走高

《21世纪》:你对特朗普赢得美国总统大选感到意外吗?特朗普就任美国总统将如何影响市场?

Julian Howard:从投资者的角度来说,标准答案或许是“哦天哪,这完全是个灾难”,但实际上我们的感受并没有那么强烈,因为竞选的说辞和执政的策略很可能会有很大的不同。当天金融市场的V型反转也或许证明了市场并不如很多人想的那样(惊慌),市场反弹的速度比英国脱欧公投和年初对于中国经济硬着陆的担忧时快得多了。

作为多元资产基金,我们审慎乐观地觉得长期来看实际情况会比很多投资者想的要好。短期来看,虽然一些证券经纪公司会根据特朗普竞选时的说辞去推荐证券股、国防股之类的类别,但其实这么做很危险。当年911恐怖袭击发生之后,很多人看好国防股,但事实上2011年和2012年很多投资者在国防股上的投资是失败的。依据政治来做投资决策不一定总是合理的,投资者应该避免因为预期而对某些板块仓促加仓。

我们倾向于考虑一些必然发生的大趋势,这会是处在不确定性之中更安全的路径。例如,今年7月开始我们就注意到有抛售美国国债的趋势出现,因为无论总统是谁,美国都存在需要改善基建的共识,这势必需要由更多的借款来实现,从而推高国债收益率。特朗普的胜利加速了国债收益率上升的进程,但无论如何它都会发生,而且美国国债收益率在特朗普任期内继续走高将是大概率事件。另外一个例子是,美国的非必需消费品股票。因为美国人工资在上升,在过去几个季度里消费在美国的GDP增长中占了很大比重。

《21世纪》:GAM针对美国大选是如何布局的?接下来的12月将会有意大利宪法改革公投、2017年德国和法国也将进行选举,投资者应该如何应对这些事件?

Julian Howard:事件风险(event risk)是很难预测的。在美国大选这件事上,我们做的是不做过度的事前投资,在开始大选时保持仓位稳定(steady)。1983年伯南克的博士论文写的是基金经理如何在信息不充分的情况下做投资决策,他的其中一个主要结论是,在没有更好的信息之前,什么都不做是合理的。等待或许比做出一些难以逆转的决定更好。

对于今明两年即将到来的其它事件风险,我们也会这样处理。在有定局之前,我们会倾向于降低活跃度(less active),等尘埃落定之后再去找潜在的大方向的改变。最根本的还是要看全球经济增长和公司利润增长。过去几年里全球市场经历了很多政治事件,但市场还是很有生机(robust)的,而且体现出了较大的韧性(resilient)这就是基本面的支持,虽然基本面不是特别好,但并不糟糕,这就足够好了,这些事件不会对市场造成永久的拖累。

尽管有人认为特朗普的上台反映了一种逆全球化的趋势,但政治家更多的是在利用这个趋势,而不是真的相信它或者是真想要逆转全球化,因为这些年来全球化带来了极大的造富效应。

比如,很多投票支持英国脱欧的人其实是支持国际贸易的人,但是他们太天真的认为英国可以做到离开欧盟而继续和别的国家做生意。脱欧更多的是想表达“我们不想被欧盟控制”,而非拒绝和别的国家有贸易往来。

投资者可以不用那么在乎短期的波动,将眼光放得长远一些(look beyond the volatility)去考虑长期的配置。

但与此同时,(在主流资产类别之外)追求来自另类途径的回报 (alternative source of return)也是审慎且明智的,这些债券基本上能持续提供3%至5%的收益率,这不会太受政府债和股市的影响。我们喜欢保险连接型证券(insurance linked bonds)、巨灾债券(catastrophe bonds),美国的住房抵押贷款支持证券(MBS)和美国短期高息债(但要避免石油板块)。这些都能给投资者相对独立的回报,不受主要资产类别价格大起大落的太大影响。

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