大盘小幅调整 回调中盯紧主线

投资主线依然清晰

分析人士指出，一方面，上证综指突破3300点后，各方资金始终缺乏对上冲3400点的一致共识。另一方面，由于迟迟不见增量资金入场的信号，市场信心趋弱，大盘出现回调。而周期股近期出现的回调无疑是一大重要诱因。

此前，周期股的集体回升堪称本轮市场上行的最大推手。而其回升的背后无疑也受益于稳增长经济政策所带来的需求拉动，以及供给侧改革政策带来的供应制约。大宗商品市场在此背景下也不断走牛。从品种来看，国内定价的煤炭与黑色类品种涨幅最为明显。据统计，从2016年1月4日至今，南华焦炭指数上涨380.96%、铁矿石指数上涨171.38%、螺纹钢指数上涨145.61%。受此驱动，上半年采掘、钢铁、有色三个行业的涨幅分别达到18.99%、34.72%和41.35%。

近期周期行业出现了一定回调，反映出了市场对行业整体信心走弱。针对周期行业的前景，华泰证券表示，将CRB综合现货指数为标的，通过对41个月、93个月和205个月这三个比较显著的周期进行高斯滤波的结果外延12个月后发现，41个月短周期同比序列即将拐头向下，虽然意味着大宗商品短期上涨动能将有所衰减。但从长期角度看，大宗商品仍处于8年左右牛市初期，中长期上升趋势不变。93个月和205个月这两个中长期同比序列都处于上升区间，其中，93个月周期信号向上走向峰值，而205个月周期信号从底部反弹，进入加速上涨阶段，因此，大宗商品市场仍处于8年左右牛市的初期，中长期上涨趋势保持不变。进一步，华泰证券认为后期可能大概率将出现一个更大规模的大宗商品牛市。

而国泰君安近期也表示，该机构坚定看好“全球朱格拉周期”。该机构指出，历史经验表明，一轮朱格拉周期上升阶段，全球制造业整体都会从中受益。而8月全球主要发达经济体和新兴市场经济体制造业PMI普遍回升，再次体现了这一规律。而对于中国而言，全球朱格拉周期将为中国制造业带来重要机遇。制造业中的机械工业相关（装备制造业、电气机械、交通与运输设备制造业）将受益明显，制造业由大变强之路或将开启。

分析人士指出，虽然大盘整体出现回调，但由于周期行业依然无忧，宏观经济整体仍然向好。因此，当前的回调大概率可能是市场风险的短暂释放，回调后市场前景仍然乐观。

后市不悲观 “消费”或接棒

此前天风证券就曾指出当前市场仍然处于做多的窗口期。分析人士也表示，今年以来市场沿着绩优价值的主线上修，经济和企业盈利修复是主要动力，而在可预见的一段时间内市场环境稳中偏暖的格局有望维持，制约市场的核心因素仍在经济和企业盈利的边际变化上。

中金公司表示，近期尽管大盘指数创下年内新高后短期走势偏纠结，但整体市场依然表现稳健，年初至今大幅落后的中小市值股票也出现了反弹势头。最近对金融行业的整顿、股权质押监管趋严，整体上中金公司认为这些金融监管的加强是在查漏补缺、厘清监管漏洞、帮助“去伪存真”、促进行业更加规范可持续发展，对整体市场的影响有限。该机构认为虽然当前市场有所回调，但后市仍然偏向积极，同时与上半年坚守基本面风格、规避中小市值个股有所不同的是，下半年在配置上要更为均衡，主导行情的既不是价值，也不是成长，而是盈利增长。

国泰君安证券指出，从2005年至今，市场出现过三次较为明显的周期/消费切换区间。其历史共性在于净资产收益率（ROE）和投资增速拐点。总结来看，每一波周期切换到消费都会有两个特点：首先，周期净资产收益率（ROE）拐点出现，消费净资产收益率（ROE）处于短期高位或向上拐点。其次，是固定资产投资增速向下拐点，或指数处于短期高点，即将开启向下拐点。站在当前时点，固定资产投资增速拐点和地产开发投资拐点已现，周期板块还能继续表现的动能在于供给侧，环保督查+限产等供给端因素将周期拐点后延。伴随供给侧预期的充分兑现、人民币强势背景下的热钱流入、CPI上涨预期催化，消费行情有望到来。