2016股市如何评价 2017年美英日欧四大市场谁能胜出？　

　　对全球股市来说，2016经历了波涛汹涌的一年，但是，市场对英国脱欧公投、美国大选结果，反应优于预期。

　　美国与英国表现明显优于年初，日本亦同。反观欧洲，面对一系列选举的政治不确定性下，依然动荡。

　　受惠于美国及英国景气，大宗商品及油价已大幅回稳。美国方面，新总统唐纳·川普的扩大支出政策，已成功推动大量产业；英国方面，英镑弱势则扩大了海外收益。

　　2017年，政治风险仍扮演关键角色，而经济因素的影响力亦不可小觑。通膨升温与潜在升息机会，可能重挫低利时代、已嫌昂贵的民生必需品类股。

　　当下应考量股票的评价面、而非去预测大盘指数。毕竟根据历史经验显示，遭低估的股票评价，未来极有可能伴随较高的报酬率。

　　如何评价股市？

　　当然，评价股市的方式千变万化，每个投资人，也都有其偏好。总归来说主要有以下四类：本益比、周期性调整本益比(CAPE)、股价净值比、股利率。

　　施罗德研究与分析团队主管Duncan Lamount指出，从短期来看，市场易受情绪因素等噪音驱动，但长期而言，评价是判定报酬率的最大要件。目前，美国处于相对昂贵的市场，亦大幅高于过去水准。其余市场则较为便宜。

　　他也补充，然而，这种溢价在某程度上是合理的。美国经济体相较多数已开发国家，结构更好，如金融业体质佳、通膨率保持在2%以上，且该国人口结构优于其他国家。

　　至于欧洲和日本， Lamount表示，欧洲价格低廉，但经济成长疲软，且面临人口结构老化、金融体尚未完全去杠杆化，许多国家甚至债务累累，使大部分地区处于通货紧缩的窘境。日本经济则与目前的欧洲相似。

　　四大市场对比分析

　　美国

　　经历弱势年初后，标普500指数受惠于经济改善与油价回稳，重返两位数的涨幅。另外，川普当选伴随的监管放宽、美国重回高利率水准及强劲增长，将使美股可望持续受益。

　　但也不可否认，美国市场似乎偏贵。周期性调整本益比显示，过去86%的时间都比现在便宜；本益比则指出，过去88%的时间皆较现阶段低廉。同时，股价净值比相较过去偏高，且殖利率为全球四大市场最低。

　　施罗德全球及美股最高投资主管Alex Tedder则说，目前美股价格虽偏贵，但受到川普政策的刺激、成长强劲，可望在2017年及2018年缔造企业获利两位数的成长。

　　然他同时补充道，全球股市的价值面依旧缺乏吸引力，除了日本之外，大多数市场以高于十年的评价水平作交易。然而，一旦利率升高，价格就可能受到压制，某种程度上不利于美国。

　　英国

　　2016上半年度，富时100指数主要受脱欧公投的不确定性而起伏。公投通过后，该指数从6,300点下降至5,500点，然选后受英镑疲弱，以及该指数的大部分收益来自于海外所致，迅速攀升至7000点。

　　尽管价格合理，但英国前景仍有诸多不确定性。现阶段，殖利率为4%，且股价净值比与周期性调整本益比，均较过去大部分时间更为便宜。然而，就本益比而言，则是历史上最为昂贵的时刻，甚至类似美股情形。然而，这可能是暂时性的，或者只是景气循环的一部分。

　　日本

　　2016年是日经225指数高潮迭起的一年。6月时曾下探15000点，现阶段则高达19155点。日本景气复苏主要是受惠于日圆兑美元走低，提高了企业的海外获利。另外，财政及货币政策皆支撑股市发展，且安倍晋三成功连任，亦降低了政治风险。

　　根据预测，将少有政策变化，且即使美国废除TPP协定，对日本影响亦有限。施罗德日本股票团队主管Shogo Maeda表示，美国大选后，利率持续走高，并维持强势美元，将造成日本海外收益持续拉升，加上维持极低的债券收益率，最终使得日股获得支撑。

　　不论以何种评价方式，日本股市均处于便宜的位置。其周期性调整本益比(CAPE)、本益比以及股价净值比，位居第29百分位数或什至更低，意味着历史上71%时点都较现阶段昂贵。

　　欧洲

　　全球四大主要市场中，2016年欧洲表现最差。以欧元计算，代表欧洲最大公司的Euro Stoxx 50指数，实际上返回了年初的低点。在英国脱欧公投前，该指数显著波动，且在公投通过后，急剧下降后又迅速回升。

　　以周期性调整本益比为基准，欧洲市场比过去约一半的时间都便宜，殖利率较历史同期佳且股价净值比相对高。

　　有鉴于2017将陆续有法国、荷兰及的德国的政治事件，以及英国脱欧公投的后续因应，将使政治风险上扬。

　　施罗德英国和欧洲股票主管Rory Bateman乐观表示，由于多年的获利下跌，欧洲股市已落后许久，但是2017年，预期欧洲企业获利将以近五年最快的速度成掌。他解释，欧盟出口到英国的比例仅5％。欧洲的经济将持续缓慢复苏，英国脱欧不至于构成影响。

　　他并补充，欧洲股市评价远低于30年的平均水平。因此，我们认为相较于其他地区或历史数据，现阶段欧洲股市很有吸引力。毕竟，「获得最佳报酬的时点，往往是惧怕出手的时刻」。