旅游行业概念股望腾飞 旅游行业概念股票详解

旅游行业概念股望腾飞 旅游行业概念股票详解

探路者：定增完善生态圈布局，体育板块未来值得期待

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2015-06-08

三大事业群新版图清晰，行业资深人士分别掌舵。公司积极打造户外+旅行+体育三大板块协同发展的生态圈，此次主动调整组织架构，在公司总裁直属下形成三大事业群，分别由行业资深人士来掌舵。三大事业群的总裁分别为彭昕（原公司总裁）、甄浩（易游天下创始人）与张涛（前安踏副总），在各自领域均有十多年从业经历，行业经验与人脉资源丰富，专业人士各司其职，有望推进公司实现国内领先的户外生活整体解决方案专家的愿景。

体育事业群新总裁张涛来自安踏，预计将给公司体育板块发展注入新的活力。前安踏集团副总张涛先生加盟探路者，市场存在一定预期差。安踏作为国内体育用品行业龙头，市场地位稳固，14 年业绩出现显著反弹。总结安踏多年来做体育用品的经验，我们认为安踏在国内外体育届有深厚的人脉与项目资源，非常擅长体育营销，且创新与超前意识很强。随张涛总执掌探路者体育事业群，我们认为未来安踏在体育领域的成功经验有望被探路者所借鉴与嫁接，结合之前已成立的体育产业基金，探路者体育板块未来成长值得期待。

定向增发打造探路者云，为三大板块产生协同保驾护航，并进一步完善生态圈建设。公司拟定增21 亿，用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中1）探路者云沉淀大数据并整合公司资源，通过分享与挖掘，有望有效推动三大板块更好协同。2）露营滑雪项目具备前瞻性，建设10 个多功能式营地，辅以滑雪场，提供多种应季户外体验。定增募投项目有助于强化公司在户外生活产业链关键环节的卡位，进一步完善生态圈建设。

后续催化剂不断，冬奥会申办结果揭晓愈趋愈近，且收购欧美滑雪品牌也存在预期。1）2022 年冬奥会申办结果将于7 月底揭晓，北京与张家口大概率会成功申办。冬奥会将为国内冰雪运动推广带来良好契机，公司也有望与冬奥会深度合作，展开有针对性的营销推广，继续提升品牌力。2）公司积极提前布局滑雪运动领域，除大力推广新品滑雪服，还有望收购欧美滑雪品牌，增厚业绩的同时，进一步夯实户外用品行业龙头的地位。

三大业务板块逻辑顺畅，体育板块后续动作值得期待，定增夯实各板块实力，公司作为生态圈概念清晰、体育业务即将发力且主业业绩稳健增长的标的，具备一定稀缺性，上调评级至买入，中期目标市值看到300 亿。看好公司三大业务板块协同效应，我们小幅上调盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.64/0.75/0.88 元（原预测为0.61/0.71/0.86 元），对应PE 分别为63/54/46 倍，上调评级至买入，中期目标市值为300 亿。

号百控股：电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2015-05-14

商旅预订贡献主要业绩：公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014 年，公司共实现营业收入23.81亿元，同比增长27.63%;实现归属于母公司股东的净利润8，771 万元，同比增长7.95%。其中，商旅预订业务实现营业收入14.82 亿元，同比增长24.11%，实现净利润7，732 万元，同比增长3.55%。

公司多项互联网产品腾飞在即，互联网化转型可期：公司2014 年年报明确提出2015 年的战略规划：将以OPO 战略为引领，围绕“吃、住、行、游、购”，明确四大业务板块中的7 项重点业务（积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行）。我们预计，积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。

优化股权结构，加速资本运作：中国电信高管曾明确表示，中国电信将加大开放合作力度，以混合所有制经济为导向，尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局，以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月15 日，持股64%的大股东中国电信集团解禁，很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力，我们拭目以待。

电信集团优质资产由近到远注入预期：电信集团管理层在2015 年工作会议上表示，集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略，因此，我们预计，除了之前注入预期较强的号百信息外，未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。

盈利预测及投资策略：2015 年，公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出，并有望借助混改东风优化股权结构，加速资本运作。中国电信集团下属优质的板块和资产也存在注入上市公司的可能。我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.18 元、0.21 元和0.25 元，公司目前股价27.15元，对应动态PE151 倍、129 倍和109 倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，我们看好公司互联网化转型后的成长空间，上调公司评级至“买入”。

风险提示：资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等。

众信旅游：传统业务稳健，致力于打造出境综合服务商

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-06-30

事件：

众信旅游（002707.CH/人民币105.79， 未有评级）近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会。

点评：

1、旅游批发，产品设计能力是关键：旅游行业批发和贸易批发不同，旅游批发将机票、酒店、美食、交通等资源的整合，根据客户的需求，设计出最优性价比的产品。旅游批发考验旅行社产品设计能力。

2、定位中产人群：公司定位为中产阶级人群提供服务。公司与携程、途牛是很好的合作伙伴，自身的零售端需要快速加强。同时，公司希望众信从出境游升级为国人出境综合服务平台，拓展海外教育、医疗、体育等领域，争取在三年之内完成这一目标。

3、渠道以线下为主：公司出境游的零售目前仅限北京和天津。公司要进入新的零售市场，通过自建或者收购成熟的团队先有产品覆盖，不会贸然在全国各地扩张。OTA 销售携程、途牛、同程三家共占12-13%;度假游80%的销售在线下，但线上增长速度较快。

4、投资建议：根据万得一致预期，众信旅游2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.88、1.21、1.68元。公司出境游线下龙头地位稳固，逐渐转向出境综合服务商，市值空间有望进一步提升。

峨眉山A：回调是买入良机，后续潜在亮点颇多

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2015-06-30

回调是买入良机，维持24.6元的目标价。受市场波动影响，近期股价从18.99元回调至15.39元，带来了买入良机，维持24.6元的目标价（预计2015-17EPS0.49、0.58、0.67元，对应15PE50倍）。我们认为，随着公司外延式发展取得实质突破后，后续发展空间打开，后续可能的看点如下：

1.大峨眉西环线打开发展空间。大峨眉西环线（峨眉山-洪雅）基础设施不断完善，我们判断，2016年底，峨眉山零公里-洪雅的一级公路有望竣工，基础设施困扰问题基本解决，为公司后续的外延扩张奠定很好的外部基础。

2.佛文化旅游区异地开发。（1）柳江古镇是四川10大古镇之首，也是大峨眉西环线开发的最主要项目支撑，由公司控股子公司洪金旅游开发建设;项目总体规划占地4.33平方公里，一期占地700亩。（2）柳江古镇重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”，形成以峨眉山金顶为核心，金顶十方普贤、乐山大佛、柳江药师佛三足鼎立的“大峨眉三佛、三宝”。（3）配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目，打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”。

3.养老产业潜在标的。养老产业是柳江古镇的重点产业之一;我们认为，除了柳江古镇外，大峨眉西环线，很适合发展养老产业：（1）毗邻核心城市（成都和重庆）;（2）气候、自然条件好;（3）佛教文化浓郁，这是其他地方所无法比拟的。因此，公司也是潜在的养老产业标的。

4.智慧旅游。公司拟发展智慧旅游文创园，及区域旅游大数据和云计算中心。

5.资产整合。峨眉山景区环保车业务目前不在上市公司体内，关于大股东资产整合，市场此前有预期，但一直未能实施。随着国有资产管理体系的重新梳理（股权划转至乐山国资委），大股东资产整合预期或将重燃。

6.峨眉山景区小环线开发。按照规划，峨眉山将建设旅游小环线，核心是“金顶-万佛顶小火车”、“万佛顶-张沟-四季坪索道”，建成后，游客无需再走回头路，游览更加顺畅，景区接待能力也将显著提升。小环线规划建设尚需取得国家相关部门批准。

7.高铁带动游客较快增长。成绵乐客运专线2014年底开通，2015年前4个月，峨眉山游客增长超过40%。周末高铁票甚至一票难求。在高铁带动下，我们预计业绩将较为靓丽。

风险提示：突发事件、失业率攀升影响旅游需求、外延式扩张风险、资产注入存在较大不确定性。

宋城演艺：A股收购VIE结构第一单，打造O2O互动娱乐第一股

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光，钟潇 日期：2015-06-12

VIE结构重组回归A股第一单，宋城未来有望打造O2O互动娱乐第一股，建议继续战略性配臵

总体来看，虽然证监会对公司本次收购议案要求反馈的内容较多，但主要是由于收购标的所处新兴互联网演艺行业领域和VIE回归第一单所致（行业新颖，针对VIE结构的收购方案也有其特殊性）。同时，公司也进行了200多页的详细解答，不仅进一步揭示了互联网演艺行业特点，还对公司在互联网演艺行业的竞争优势（市场份额前三，网页端等优势）、核心业务指标（用户、主播、ARPU等）、收入成本演绎等也进行了更为详细的披露，有助于证监会和投资者进一步了解收购标的的相关情况。

从宋城演艺的情况来看，公司自2010年上市以来，一直是我们国信旅游小组持续紧密跟踪推荐的核心标的（见下表5）。综合反馈意见稿中对收购标的六间房的进一步披露，我们进一步明确了六间房在互联网演艺行业的竞争地位（市场排名前三），尤其其在用户、网页端模式等方面的相对优势。综合来看，未来，六间房凭借其在行业的领先地位，加之宋城演艺的线下娱乐内容资源和平台优势（包括主播资源等），可以加强自身在产品、管理和技术方面的竞争力;而宋城演艺则有望借助六间房这一线上平台，将自身演艺内容优势和人才资源优势进一步扩大。二者有望共同构建线上线下打通的O2O互动娱乐生态体系。

维持公司15-17年全面摊薄EPS0.99/1.27/1.56元。我们一直强调，2015年是公司资本运作的关键之年，演艺和娱乐扩张均有望全面提速，并结合互联网布局积极打造宋城生态圈。同时，公司此前已有业务布局15年也亮点纷呈，接下来催化剂繁多。我们坚定看公司积极打造O2O互动娱乐第一股的聚变效应，认为公司中期市值可上看600-800亿元。维持公司“买入”评级，继续建议作为战略性持有标的。