盐业改革概念股望爆发盐业改革7只概念股价值解析

来源：当代财经网时间：2017-05-23 10:12:40

盐业改革概念股望爆发盐业改革7只概念股价值解析

云南能投：一季报低于预期，份额提升逻辑兑现

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸日期：2017-04-26

事件：公司发布2017年一季报，实现营收3.25亿元（+0.1%），归母净利润4185万元（+5%），同时预计2017H1业绩区间为0.92-1.2亿元。

一季报低于市场预期，盐改后短期盐价面临下滑压力：公司一季度业绩低于预期的主要原因在于盐改后盐价下跌，其中食盐板块毛利额下降17.4%。由于食盐市场放开和盐价放开，市场竞争加剧，500克、1000克规格等低价食盐产品成为市场竞争的主要产品，导致食盐产品综合价格下降。由于省外市场拓展，公司Q1销售费用同比增加2381万元（+61%）;此外，公司经营性现金流净额同比减少94%，主要是由于盐改后客户议价能力提高，结算周期延长。

份额提升逻辑兑现，期待销量向业绩的转化：一季度公司盐产品产销量同比大幅增长，增量创历史新高，省外食盐销量大幅攀升，其中贵州和广西两省销量3.17万吨，份额提升逻辑兑现。根据16年年报规划，17年公司在全国的食盐市场占有率将明显提升，按照17年上半年的业绩指引，公司Q2业绩超6000万，环比+50%，17年全年有望实现环比逐步好转。我们期待公司在做大市场占有率的基础上，高毛利产品不断跟进，未来有望不断贡献业绩。

天然气业务稳步推进，开启双主业发展新格局：根据公告，天然气业务尚处于建设期，一季度收入3327万元，毛利额327万元。云南省天然气利用程度较低，随着省级管网支线的建成，未来有望进入快速发展期。公司以“上游+中游+下游”的全产业链运营模式为目标，借助中缅管道的便利条件，未来有望在天然气业务方面实现新一轮增长。

投资建议：下调2017-19年EPS预测至为0.54、0.73和0.98元，我们认为公司食盐份额提升的逻辑逐步兑现，未来有望将市场占有率的提高转化为业绩，维持买入-A的投资评级。

风险提示：食盐行业竞争加剧;天然气下游需求不及预期。

云图控股：一季报业绩略超预期，复合肥和联碱化工双双回暖

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：马昕晔，宋涛日期：2017-04-01

投资要点：

公司发布2017年一季度业绩预告，略高于预期。公司预告2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长30%-60%至6652.74-8187.98万元，略超预期。业绩同比增长主要原因为：1）公司湖北荆州的20万吨复合肥新增产能陆续投产;2）产品结构调整，高端复合肥销售比例增加以及渠道的优化调整;3）联碱化工板块回暖，氯化铵和纯碱价格同比上涨，同时产品毛利率扩大。

2017年一季度复合肥业务回暖，经销商补库存带动公司复合肥销量同比增长，同时良好的原料库存管理规避了单质肥原料大涨带来的毛利率下滑。随着16年四季度以来农产品价格的止跌企稳以及一季度的春耕旺季需求带动，加之公司位于湖北荆州的20万吨复合肥项目正式投产，复合肥销量预计同比上升20%且结构向高端复合肥产品调整，公司目前拥有复合肥产能485万吨，其中硝基、缓控、水溶肥等高端新型复合肥合计约为415万吨，占比高达86%。

供给侧改革的深入叠加环保核查的趋严，部分中小联碱企业停工淘汰，供给端收缩，格局向好，一季度氯化铵和纯碱价格同比大幅上涨，毛利率增加带动公司联碱业务回暖。根据隆众石化的价格监测数据显示湖北宜化干法氯化铵价格一季度累计上涨23%至650元/吨，同比16年上涨25%。重质纯碱华东市场中间价一季度均价同比大涨41%至2157元/吨。

盐改正式实施，生产企业正式进入流通领域以及开展跨省市销售，公司一季度品种盐销量预计同比增长，品种盐全国布局已经完成，静待后期持续放量。17年1月1日起盐改正式实施，目前市场较为混乱，各地正在严查和规范竞争，公司目前为国内最大的品种盐生产企业，已建立五大核心竞争优势：率先全国布局、高端食用盐产业链、研发技术及全品类产品线、市场及品牌、营销。盐改实施至今，各地食盐零售价格较平稳，市场化后兼并重组、集中度提升是个必然过程，公司已提前完成全国产能、渠道、品牌等方面的布局，预计17-18年公司的品种盐业务将迎来较快增长。

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盈利预测与估值：复合肥行业在粮价止跌企稳且春耕旺季需求回暖的背景下，量价齐升且结构向高端复合肥调整，纯碱和氯化铵涨价带动联碱板块回暖，盐改正式实施，市场化竞争正式拉开，看好公司在产品、渠道、品牌方面的布局，预计食盐业务将在17-18年呈现快速增长态势。传统复合肥业务继续做大做强，调味品布局逐步推进，互联网金融顺利接入。维持盈利预测，维持增持评级。预计2016-18年EPS（按最新股本摊薄）为0.14、0.22、0.32元，当前股价对应16-18年PE为73X、47X和32X。

井神股份2017年一季报点评：业绩大反转，盐改大预期

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-04-26

事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入5.95亿元，同比增长14.35%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长354.97%，EPS0.051元。

盐化产品价格上涨，带动业绩大幅反转。17年一季度延续了去年四季度盐化工市场回暖的态势，产品价格得到回升。两碱工业盐均价同比上升81.81元/吨，增加毛利1057.65万元;纯碱均价同比上升506.73元/吨，增加毛利1462.03万元;元明粉均价同比上升82.21元/吨，增加毛利1000.80万元。公司17年一季报实现归母净利润2864.64万元，同比增长354.97%，环比增加59.31%，甚至比16年全年净利润还高出24.80%，单季盈利情况接近历史最高水平。

盐改初期格局未定，公司拥有较大预期。2017年1月1日，盐改正式拉开序幕，在改革初期的前三四个月，食盐价格基本稳定，部分生产企业为了抢占市场新推出了一些价格较低的普通食盐，目前来看，行业竞争格局比较混乱，更加明确的国家政策尚未出台，所以至少还需要半年左右才能初步判定哪些企业有望从竞争中脱颖而出。井神股份作为尚未实现产销一体的上市公司，又处在产盐大省江苏，所处位置距离全国最发达的几个区域相对较近，在盐改的进程当中注定会受到巨大关注。

估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.67亿、2.38亿和4.05亿元，EPS分别为0.30元、0.43元和0.72元，对应PE分别为41X、29X和17X，维持“增持”评级。

风险提示。盐化产品价格波动;盐改初期不确定性因素较多。

三友化工：业绩超预期，全年高景气可持续

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2017-04-27

公司于4月25日发布2017年一季报，营业收入51亿元，同比增长47%，环比增长13%;实现归母净利5.1亿元，同比增长299%，环比增长168%。

业绩超预期，纯碱、有机硅、粘胶、氯碱等产品价格上涨实现高盈利。

一季度主营业务毛利率提升4个百分点，达到28%，主要因一季度各产品价格较高。随着周期板块的回调，二季度纯碱、粘胶短纤、PVC价格下调，相关产品盈利性有所下滑，有机硅、烧碱价格继续坚挺。从全年看，这几种产品均处于景气期，三季度价格有望再度上涨。

二季度业绩承压，全年业绩仍看好。

纯碱：权益产能290万吨/年，价格自1月中下旬开始下跌，当前价格1600元/吨（含税）;纯碱价格跌至联碱法盈亏平衡线，预计价格后续企稳回升，看好纯碱的景气向上周期。当前纯碱与原料的价差较Q1下降480元/吨（税前）。

粘胶短纤：产能52万吨/年，当前价格15700元/吨，小幅下跌，预计后续价格跟随棉花企稳回升，自身供需紧平衡，高景气度仍将持续。当前价差较Q1下跌400元/吨。

有机硅：中间体产能10万吨/年，当前报价22500元/吨，持稳;预计后续价格持稳。当前价差较Q1扩大2100元/吨。

氯碱：40万吨/年PVC，50万吨/年烧碱;PVC价格下行，当前价格5550元/吨，价差较Q1下降450元/吨;烧碱价格维持高位2875元/吨，价差与Q1持平。