碳酸锂板块估值将提升 碳酸锂产业链概念股解析

来源:当代财经网时间:2017-06-15 10:57:10

碳酸锂板块估值将提升 碳酸锂产业链概念股解析

三因素共振促使新能源汽车产业链大涨。6月13日新能源汽车产业链上游对应的股票价格出现大涨,这主要受益于:(1)5月新能源汽车产销量向好,略超预期,其中5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆,同比分别增长38.2%和28.4%;商用车销售6400辆,环比增长66%。另外,1-5月新能源汽车产销分别完成14.7万辆和13.6万辆,比上年同期分别增长11.7%和7.8%。(2)积分制度征求意见稿推出,打消了之前部分市场人士预期的积分制度推出延期的可能,化解了一个利空!(3)发改委、工信部要求严控新增传统燃油车产能。

新能源汽车行业产销持续向好的预期将快速建立并达到巅峰,有助于碳酸锂板块估值提升。以目前时点来看,我们认为下半年中国新能源汽车产销量将环比加速(特别是客车的加速,等地方补贴的落定),尽管全年产量不足70万辆低于年初预期,但边际上带来的行业景气度向好的预期将快速建立;而对于原先就偏强势的上游锂板块,估值更将在短期内进入峰值,由此我们可以预判赣锋锂业和天齐锂业这样的龙头公司的股价将快速上行,并在之后行业数据逐步向好阶段高位震荡,因此建议现价买入!

钴行业存在不确定性,投机氛围更为浓厚!从中长期来说,钴资源的扩张似乎比锂有限,主要原因来自于铜、镍矿的伴生!但不可忽视的是刚果及其周边存在大量露天可采的手抓矿,一旦钴的价格持续走高,此处的供应几是无法估量的(事实上2017年刚果手抓矿将至少增加5000吨);另一方面,嘉能可Katanga项目复产等也将带来显著的供给增量。另外,短中期来说,我们认为钴行业的库存并不想市场想像的那么低(对库存判断的争议是最大的),即使不考虑贸易商和国储局手上的现货,仅仅计算基金公司(7000-12000吨左右)和部分生产商(包括国内的华友钴业、格林美、金川集团等,粗算超过2万吨),我们认为钴行业的库存水平至少在3

万吨以上,以一年11万吨左右的需求量来看,这不是一个很低的数量级!所以我们认为,6月份海外钴价再次上扬我们认为是具有非常浓厚的投机氛围的。

以锂为先推荐龙头,适当关注二线补涨!整体上,我们优先推荐赣锋锂业、天齐锂业的现价买入机会!基于对2017年锂盐价格维持强势的判断,我们预计赣锋锂业2017-2018年PE分别为26.X(目标PE40X)、20.X,利润增速160%、32%。天齐锂业PE分别为26.X(目标PE30X)、22.X,利润增速22%,19%。均维持买入评级!除此之外,可在行情中后期适当关注二线的板块标的,比如雅化集团等!

碳酸锂产业链10大概念股价值解析

当升科技:新产品量产在即,明年业绩拐点

类别:公司 研究机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张熙 日期:2014-10-29

投资要点:

1、事件

10月24日,公司发布了2014年三季报。2014年前三季度实现收入4.7亿元,同比增长3.17%,归属于上市公司普通股股东的净利润为58.7万元,同比下降87.86%,EPS为0.0037元,符合市场预期。Q3实现收入1.71亿元,同比增长11.33%;净利润亏损132万元,同比下降152.27%。

2、我们的判断与分析

(1)公司前三季度净利润下滑87.86%

2014年前三季度,公司产品销量与上年同比略有增长,但受国内市场竞争加剧的影响,产品价格较上年同期有所下降,导致销售收入下滑。

公司净利润同比下降87.86%,主要原因是(1)募投项目投产导致经营和折旧成本上升(2)现有产品售价下降(3)参股公司湖南星城石墨净利润同比减少,导致公司投资收益下降(4)定期利息收入减少,短期融资增加,导致利息支出及承兑贴息增加,导致财务费用同比增长201.5%(5)由于市场竞争加剧,国内客户付款周期较长,导致应收账款坏账计提增长明显。

(2)政策驱动新能源汽车销量,有望明年集中爆发

在指导性文件《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》和免征购置税等政策刺激下,新能源汽车销量于今年9月创出新高。近期广东省政府印发《广东省2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》,力争广东省新能源汽车超4.5万辆。国家和各地推广补贴政策相继落地,导致新能源汽车需求迅速升温。同时,目前新能源汽车推广目录已经统一收归工信部,地方保护壁垒的打破激活了市场竞争。明年是试点城市的目标考核年,新能源汽车销量有望在明年集中爆发,预计产销量有望达到25万辆,导致相关产业链高速发展。

(3)公司车用动力型多元材料处于客户测试阶段,新产品量产在即

公司客户结构相对集中,日本三洋、三星SDI、LG化学、日本SONY和比亚迪等是公司的长期战略伙伴。小型锂电方面,针对未来高端市场需求的高电压高容量钴酸锂产品已经完成小试。动力锂电方面,公司已经成功开发了适用于动力汽车使用的锂电正极材料,并与市场现有产品相比具有明显优势。在新厂区江苏当升试生产总体情况良好,产品性能达标,客户反馈情况良好,已完成了4个大客户的预审核。公司目前正在加速认证中,已经开始量产准备工作。

(4)镍钴锰(NCM)三元材料将成为动力锂电的主流正极材料

镍钴锰(NCM)三元材料,综合了LiCoO2、LiNiO2、LiMnO2三种材料的优点:

(1)充放电过程中结构稳定,Mn4+不参加反应,从而不产生Jahn-Teller效应;(2)安全性能高,工作温度范围宽;(3)比容量高;(4)成本较钴酸锂低。目前是最有希望取代成本高昂的钴酸锂(LiCoO2)。

从材料在高电压下的结构稳定性来看,钴酸锂在充电电压高于4.2V时,晶体结构会逐渐坍塌。导致必须掺杂改性,但这种掺杂改性通常对材料的其他性能有害。

而镍钴锰酸锂三元材料在4.5V时晶体结构是稳定的,因此其循环性能是有保障的。

从材料的热稳定性和安全性而言,镍钴锰酸锂三元材料相比较锰酸锂和磷酸铁锂而言要差一些。磷酸铁锂正极材料的低温性能和倍率放电已经可以达到钴酸锂的水平,但受制于技术瓶颈,磷酸铁锂电池一致性和单位能量密度较低,无法满足150Wh/kg左右的需求。

公司自2008年开始研发多元材料,产品率先出口日本和韩国市场。公司借助多年与日韩锂电客户的紧密合作优势,奠定了在多元材料方面国内的技术领先地位,有助于公司进一步迈向大型动力锂电市场。从生产工艺来看,目前当升是第一个按照现在日韩最先进的装备水平上的设计的生产线,核心关键设备都是进口的。

3、投资建议

我们看好公司新产品所带来的业绩推动,短期看好公司运用于小型锂电的高端钴酸锂销售放量,长期来看,公司提前布局发展用于动力锂电的三元材料,技术领先于市场,未来电动车全面启动带来的锂电池正极材料需求大幅增长,公司作为国内锂电池正极材料龙头企业,业绩弹性将明显放大。我们认为公司2014、2015年EPS至0.19、0.7元,当前股价对应PE为113.42x、30.79x,我们看好公司明年的业绩释放,给予公司“推荐”评级。

4、风险提示

1、市场竞争加剧;2、产能无法释放;3、新产品开发推迟。

天齐锂业:新一轮锂盐价格上涨悄然开启,主业回暖在望

类别:公司 研究机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王茜,陆冰然,丁靖斐 日期:2014-11-03

投资要点:

公司发布2014年3季报,报告期内实现营业收入9亿元,同比增长11.33%,实现归属母公司净利润2447万元,去年同期为亏损,基本每股收益0.088元/股。但中报数据因增发收购资产等因素影响,同比数据参考性减弱。单季度来看,三季度实现归属母公司净利润705万元,低于略预期。

业绩低于预期主要源于泰利森经营业绩低于此前预期,2、3季度矿业开发业务实现业绩分别为3132、828万元,环比大幅下滑,而根据市场调研,锂精矿市场需求及下游的采购均未现显著下滑,因此我们判断泰利森更换海外市场供应商致部分产品结算延后或为主要原因。锂盐加工业务仍亏损,但有望逐步回升,三季度以来进口锂精矿价格再提报价,目前市场成交价在395-400美元/吨,较年初上涨近7%,而终端产品售价是自7月中下旬起逐步回升,因此,公司冶炼加工环节3季度仍处于亏损状态。

然而,新一轮终端产品价格上涨已然开始,随锂盐产品价格的逐步提升,公司4季度该部分业务亏损有望缩减。

依托资源,产业链整合大幕开启。控股子公司泰利森作为全球最大的固体锂矿生产商,占全球锂辉石矿供应量的2/3,占全球锂资源(包括锂辉石、盐湖提锂产品)市场约30%的份额,2012年泰利森锂精矿产能已扩大至年产74万吨,折合碳酸锂约10万吨,远超公司现有冶炼产能。本次收购完成后,公司中游锂产品加工能力将迅速扩大,与上游锂资源开发产能相匹配,更有效发挥公司资源优势,真正使公司由单纯的锂加工企业转变为拥有集锂辉石资源、锂矿采选加工、锂系列产品深加工及销售于一体的全球化锂业重要公司,通过控制优质锂矿资源,整合中下游产能,提高公司市场定价能力,实现跨越式发展。

收购扎布耶股权,矿石、盐湖锂业巨头联手,全球锂资源寡头垄断格局再升级。天齐锂业拥有全球最优质锂精矿资源(碳酸锂储量430万吨,品位3%);而西藏矿业扎布耶盐湖锂资源天赋异禀,储量全国第一、世界第三,是全球少有以天然形式存在的碳酸型盐湖,湖水中碳酸锂含量保守估计184万吨,此外钾肥资源储量1,592万吨(氯化钾),硼资源量约963万吨(氧化硼)。盐湖+矿石,双巨头联手有望实现资源方面的优势互补,双方对全球锂资源定价权亦有望随之显著提升,这将为我国新能源产业的长期战略发展奠定坚实的资源基础。

维持盈利预测。基于:1、本次以自有资金7.56亿元收购银河锂业国际100%股权,且收购后还需承担标的公司的债务,公司负债和财务压力依然较大;2、泰利森三季度经营数据低于预期,但伴随需求淡季过去、年底备货开始,以及前期销售的结算,锂精矿销量有望环比改善;3、三季度工业级锂精矿报价已升至395-400美元/吨,年均价有望超过370美元/吨,;4、伴随天齐锂业与银河锂业形成战略联盟,国内锂盐加工环节集中度显著提升,竞争环境有望随之改善,终端锂盐产品价格亦已触底开始反弹,维持公司2014-2016年每股收益为0.29、0.58、0.77元/股。

维持“增持”评级。新能源汽车行业处于爆发前期,国内外利好不断,作为新能源金属,锂行业有望长期受益,拥有资源的企业或将随之迎来资源重估,完全攫取锂行业景气红利,拥有优质资源的企业有望直接受益。公司借助目前已建立的领先地位,在国内锂行业尚处于低集中度发展阶段的情况下,抓住时机,寻找具有互补性优势的对象进行收购整合,占尽先机,迅速增强自身竞争力,我们判断,与银河锂业、西藏矿业的合作或仅仅是开始,公司正在向具有国际竞争力和影响力的全球锂业巨头快速迈进,维持“增持”评级。

风险提示:交易被取消的风险,新能源汽车(锂电)市场推广不及预期的风险。

江特电机:坚定看好锂矿和新能源汽车布局

类别:公司 研究机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2014-10-28

事件:

公司前三季报盈利4368万元,同比下降17.94%。

主要观点:

起重冶金电机出现下滑,新能源客车电机增长,并有望进入新能源客车领域起重冶金电机收入一向是公司收入的重要来源,但受下游投资放缓影响,收入有所下降,2012年公司重组华兴电机,电梯扶梯电机市场分额不断扩大,成为公司电机产品的第二大收入来源。预计未来2~3年内,公司电梯电机收入增速将保持在30%左右。公司受益于今年风电行业快速发展,预计风力发电配套电机收入将出现快速增长。此外,电动客车电机2013年仅约几百万收入,受益国内新能源客车增长,2014年公司电动客车电机有望达到数千万收入。2014年9月20日,公司以人民币3305万元的价格收购江西宜春客车厂有限公司50%的股权,预计将结合其电机生产技术和实力,进入新能源客车整车领域。

锂云母提锂产业链布局完成,定增扩大产能,2015年、2016年业绩大幅提升公司自2010年开始整合宜春独特锂矿资源,打造“矿石开采-选矿-锂云母提锂-锂电池正极材料”的产业链。1)矿石开采产能率先建成,带动14年-15年业绩增长:公司目前控制的有5个探矿权和4个采矿权。其中,新坊钽铌矿已经规模化开采,未来将保持40-45万吨产能,归属母公司净利润约1000万。何家坪矿目前实际开采产量约20万吨,待2015年开采完表层高岭土后进入锂磁石开采,产量、收入和利润都将大幅提升。宜丰茜坑矿在狮子岭地区已获得采矿权,2014年下半年正式开采,预计2015采矿量达到60-80万吨,2016年达到120万吨,其开采量上升是公司2015年业绩增长的主要来源。2)120万吨选矿产能预计2016年初建成,副产物钽、铌涨价带动短期主题机会:公司现有泰昌选矿厂40万吨,本次定增建设宜丰选矿120万吨产能,预计将在2015年底,最迟2016年一季度建成释放,公司2016年选矿利润有望较2014年3-4倍增长。此外,选矿副产物钽、铌价格较高,其涨价将带动公司主题性行情。3)锂云母制备碳酸锂下半年产量快速提升,2015年开始具备经济效益:锂云母制备碳酸锂具有原材料优势、低能耗优势和资源综合利用优势,目前由于产量较小,盈利有限。预计碳酸锂2015年年产能达到2000吨,随着产能释放,随着锂电新能源产业的发展壮大,经济效益将逐步显现,2015年净利润有望达到2000-3000万,2016年年产能8000吨碳酸锂,利润有望达到1亿。

低速电动车国家政策有望明确,未来市场爆发可期;公司加快建设产能,有望提升后期利润低速电动车以其较低的价格和节能环保的特性在三四线城市、农村具有广阔市场,主要替代电动自行车、电动摩托车和低端小轿车,在部分城市已挂牌上路。山东省作为示范省,2013年销量十几万台,2015年产销量预计达到30-50万台/年,充分证明其市场经济性。但由于目前政策尚未明朗,其他省市市场暂未打开,如果国家在行业标准、定位和补贴方面给予明确政策,未来市场爆发可期。仅江西省以年销售30万量测算,年市场空间达到100亿。公司正在建设5万辆低速电动车产能,公司作为江西省重点的锂电池、新能源汽车企业,有望获得地方支持,后期业绩弹性大。

盈利预测与评级根据公司披露的最新业绩情况调整盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别0.11元、0.24元、0.58元,公司布局独特锂矿和新能源汽车业务,长期向好,业绩弹性空间较大,我们认为公司利润存在超预期空间,维持买入评级。

风险提示募投项目进展低于预期,低速电动车扶持政策低于预期

赣锋锂业2014年三季报点评:产能释放,收入大幅增长

类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-10-31

事件:

赣锋锂业发布10月25日公布2014年三季报,公司前三季度实现营业收入6.29亿元,同比增长26.74%,归属上市公司净利润5980.8万元,同比增长11.89%,扣非后净利润5302.0万元,同比增长16.34%,基本每股收益0.17元。同时公司预计2014年1-9月份实现归属上市公司股东净利润7412.35-9636.05万元,同比增长0-30%。

点评:

公司业绩符合预期。公司三季度产能继续释放,单季收入同比增长32.68%,同二季度相当。三季度毛利率20.8%,比二季度上升1个百分点,同比仍有所下降。低毛利率的碳酸锂业务增长较快致公司净利润增速低于收入增速。

金属锂业务优势明显,稳定增长。公司是国内金属锂龙头,产销规模稳居第一,竞争优势十分明显。近5年国内金属锂产量复合增速20.4%,增速稳定。下游锂电池及锂合金等新兴领域需求增长前景良好,公司新产能今明两年将是释放期。

新能源汽车爆发带动动力电池上游碳酸锂需求大增。正极材料是电池级碳酸锂的最大应用领域,今年以来正极材料增速加快,我们预计全年增速在35%左右。公司碳酸锂产能逐步释放,未来两年高增长无忧。全年碳酸锂业务预计增长40%以上。

其他业务中氢氧化锂和磷酸二氢锂等新品将成新增长点。氢氧化锂和磷酸二氢锂是公司正在培育的新业务。电池级氢氧化锂已经向韩国三星公司和LG 公司小批量供样,预计第四季度会有突破。明年氢氧化锂将大规模放量。磷酸二氢锂主要用作磷酸铁锂生产,在国内新能源汽车主流路线仍然是磷酸铁锂电池的背景下,公司磷酸二氢锂业务长期看好。

期间费用率稳定,经营性现金流继续大幅改善。前三季度期间费用率10.74%,同比2013年10.9%,维持稳定。经营性活动产生现金流量同比增加2237.3万元,继续大幅改善。 维持“谨慎推荐”评级。暂不考虑收购美拜电子完成后的并表因素,我们预计公司2014~2016年每股收益为0.24元、0.31元和0.39元,市盈率分别为76倍、59倍和47倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)碳酸锂价格下滑超预期;(3)新能源汽车推广进展不达预期。

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