集成电路国产化蕴含巨大机会 集成电路概念股票龙头解析

长城电脑：重组获无条件过会，新“长城”破茧而出

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-08-08

重组顺利过会，新“长城”破茧而出。

2016年8月4日，长城电脑（000066）换股合并长城信息产业股份有限公司及相关重大资产重组事项获证监会无条件通过。方案中，长城电脑以1股换取0.5424股比例吸收合并长城信息，同时将冠捷科技股权等值置换中国电子持有的中原电子64.94%股权，并进一步发行股份购买中原电子剩余35.06%股权、圣非凡100%股权;配套募集资金73.58亿用于相关项目建设。

定位为集团自主可控重要载体及军民融合信息平台。

本次重组是中国电子“信息安全系统工程”战略的重大举措，涉及长城电脑与长城信息合并，注入优质军工企业中原电子、圣非凡，同时置出不符合整合后公司定位要求且亏损的资产冠捷科技，并通过募集资金实现相关产业的聚合快速发展，原有上市公司的业务将全面重塑。整合后的公司，将成为中国电子自主可控计算的重要载体，中国电子军民融合的信息安全重要平台。

全国范围关键设施网络安全检查启动，促进国产化替代。

自主可控是我国信息化建设最关键环节，被称为第五疆域的网络空间安全值得高度重视，推进自主可控国产化替代势在必行。首次全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动，这将对我国“关键信息基础设施”国产化替代起到促进作用，新长城也将获得较好发展机遇。

未来三年盈利预测。

如果重组顺利完成，预计公司16-18年EPS分别为0.15元/股、0.21元/股、0.25元/股。如果重组未能成功，对应EPS分别为-0.01元/股、0.01元/股、0.02元/股。给予“谨慎增持”评级。

风险提示。

尚需等待重组批文;国产化推进不达预期。

七星电子收购资产过户完成公告点评：拼图完成

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-07-26

集成电路设备平台价值稀缺

公司作为A股上市的唯一集成电路设备厂商，具有稀缺性的标的价值。2014年6月，国务院印发《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出了集成电路产业发展目标，即以需求为导向，以整机和系统为牵引，以设计为龙头，以制造为基础，以装备和材料为支撑。作为唯一A股上市的集成电路设备企业，公司此次定增收购北方微完成，验证了我们长期看好公司作为集成电路设备国内龙头的平台价值。

“卖铲效应”助力公司业绩

在集成电路产业链上，生产环节是制造和封测。国家大力推进集成电路产业，60%的重心放在制造业。从目前的产能情况来看，12寸晶圆产能缺口较大。位于中国大陆（包括外商独资）的12寸晶圆产能有10%。而未来3年新增的产能将占到22%。庞大的市场需求，加上制程技术的局限性，让中国大陆成为半导体制造的新热门。在密集投资半导体产线的情况下，对设备的需求会拉动公司的业绩增长，我们认为这是“卖铲效应”。我们做过统计，在未来3年，中国大陆产线的总投资在600亿美金左右，随着渗透率的提升，公司的业绩会逐渐释放。

外延收购仍有预期

去年以来，国内半导体走出去收购的事件层出不穷。好的收购能达成迅速弯道超车的目的。紫光收购展讯锐迪科入股南茂入股力成，长电收购星科金朋，都使上市公司成为了行业龙头。公司成为国内半导体设备公司龙头，收购好的标的也成为未来可能。我们盘点过在美股上市的设备公司，大概有30多家。能和公司形成协同效应的标的也不在少数。我们认为，公司收购北方微，强强联合是第一步，未来不排除会有更大的整合。

盈利预测及估值

收购北方微之后的七星电子作为大行业下的龙头企业，兼具平台，内生，外延等各项看点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31，0.51，0.66。

对应74，44，34倍P/E。内生增长迅速。同时作为上市公司唯一设备龙头，价值稀缺性明显，后续还有很多看点！

风险提示

集成电路国产化进程不及预期。

长电科技：星科并表暂拖累，前景大好勿烦忧

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-29

事件

公司2016年8月24日公布1H2016半年报，报告期内实现营业收入75.11亿元，比上年同期增长120.15%;实现归母净利润0.107亿元，比上年同期下降91.34%。

点评

星科金朋并表亏损系主因，2H2016有望实现单月盈利，走上恢复性成长轨道。公司业绩同比大幅下降91.34%的主要原因是星科金朋受客户订单减少影响而持续亏损，特别是韩国厂产能利用不足，1Q2016并表亏损约1.5亿元，2Q2016亏损未明显收窄，导致公司当期利润不及预期。我们研判星科金朋2H2016可望实现单月盈利，走上恢复性成长轨道，2017年产能利用率大幅提升后，即可达到全年盈亏平衡， 甚至未来3~5年内年利润可望上探10亿元的规模（我们认为2016~2017年产业景气一般，待2018~2019起有望大好）。

星科金朋未来好转的原因简单来说有以下三个方面：1） 星科金朋本身拥有不少国际客户，当初长电科技（600584）收购星科金朋一度使得这些国际客户转单给日月光和矽品，2015年12月起日矽之争越演越烈，该等国际客户订单部分回笼;2）长电科技为中国大陆封测龙头，本土客户资源丰富，必将为星科金朋导入很多国内客户来填满产能，订单影响最大的韩国厂国内客户导入已初见成效;3）。 苹果也会为星科金朋注入增量芯片封测订单，比方说，iPhone7因为机身变得更薄，所有零组件彼此压缩，省下来的寸土寸金空间要拿来塞电池（这是人类科技最大的短板），但也因为零组件彼此挤压，所以抗电磁波EMI 变得更加重要，而它的封装预料会委由两家封测厂来进行，其中一家是星科金朋。

原长电营收净利增长良好，中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效，进入盈利成长快车道。若扣除星科金朋并表影响，原长电科技净利润增长可观。报告期原长电营收同比增长20.31%，归母扣非净利润1.80亿元，同比增长57.60%。我们认为公司长电科技大陆部分的盈利能力进入成长的快车道。公司在江阴生产基地继续布局SiP、FC等中高端封装，2017年底将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴，与长电先进、中芯长电组成FC一站式生产基地，有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势;在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装，通过挖潜增效和技术改造，滁州厂盈利有望继续保持高速增长，宿迁厂也扭亏为盈在望。

再加上，我们认为矽品变相被日月光合并之后，其共同的国际客户群为了避免集中下单将部分转单给长电科技，尤其是苹果的第二供应商顺位就落到长电科技身上，今年Apple Watch 2和iPhone7预料也会采用SiP 方案，因此公司都是直接受惠标的。

盈利调整与投资建议

考虑到1H2016公司业绩不达预期，我们调整2016全年盈利预测，但维持2017/2018年业绩预估不变，预计2016-2017年可实现净利润分别为1.58/6.43/9.46亿元，对应EPS为0.15/0.62/0.91元;目前股价分别对应114.3/28.1/19.1xPE。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道，业绩弹性大且确定性强，并且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一，维持买入的投资建议，目标价25.8元。

紫光股份：华三并表，大幅增厚公司业绩

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-07-19

我们认为公司收购华三，核心业务将得到重要支持，华三硬件实力不公司原有的软件传统优势高效协同，员工持股计划持续激励促进资源整合，有望快速获得软硬件产品和服务的全面覆盖能力，公司业务有望迎来飞速发展。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.39和1.78元，对应16-18年的PE分别为64x、43x和33x。给予16年90倍PE，目标价72.45元。

风险提示：业务整合不达预期;市场波动风险