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中金保证金标准调降为15% 利好券商股

来源：中金时间：2017-09-20 01:21:00

中金所宣布自9月18日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准由万分之九点二调整为成交金额的万分之六点九。

此次下调是今年第二次下调保证金和手续费，是15年中金所为了控制市场过度投机行为而出台严格的收紧控制措施后的松绑。

影响：

1) 本次松绑力度仍然相对温和：部分关键约束仍然没有放开，如15年出台的“单个产品单日开仓交易量超过10手被认定为异常交易”的规定仍然存在，而10手开仓仅能买足部分产品套期保值需求，因此预计未来政策仍然存在进一步调整的空间。

2) 中长期来看释放积极信号：本次松绑表明了监管对于市场重新恢复到稳定发展轨道的认可态度，也表示监管层坚持逐步恢复常态化的市场的决心，这对市场信心有积极作用。

3) 看好对券商板块的积极影响：保证金和手续费的下调有利于增加市场流动性，提升投资者风险偏好，利好券商板块。

风险

市场大幅下行。

2017年A股最大的Beta价值在重资产行业PB修复

我们认为2017年A股的主要配置逻辑既不是围绕PE，也不是围绕PEG，而是要买低市净率重资产行业面临ROE拐点后的PB修复。第一，我们看好盈利能力的中长期修复而非仅基于盈利，即ROE的持续上行，由于ROE=PB/PE，ROE上行周期PB比PE弹性大;第二，PE、PEG关注的是利润的增长，当前主动补库周期已经被市场认知，补库周期遇上产能周期拐点仍有认知差，在产能周期拐点上，周期性行业的稀缺产能价值面临重估，所以PB才是核心;第三、长周期来看，2008年以来ROE持续下滑至2016年三季度终现拐点，周期性行业的ROE更是长周期的底部，ROE下行压制PB，反转后PB修复的弹性和持续性可观。

盈利慢牛精选低市净率行业牛股

2017年ROE拐点可期的行业包括基础化工、机械和电力设备、石油石化的油田服务、石油开采，军工的航空航天、兵器兵装、银行和非银，已经出现拐点可以持续修复的行业有工程机械、贵金属。市净率低于历史均值的行业包括银行、非银、煤炭、工程机械、贵金属、环保及公共事业、煤炭开采、石油开采等。我们重点关注市净率低于历史均值遇上行业ROE拐点的石化、银行、工程机械。

我们提供ROE拐点叠加PB低位的选股思路，如中国石化、海油工程、建设银行、南京银行、华夏银行、柳工、三一重工、江西铜业、金钼股份等。