机器人概念股业绩大比拼 机器人概念股票龙头详解

沈阳机床跟踪报告：数控机床龙头企业，中国“工业4.0”的主力

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2016-06-08

德国总理访华，中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地，此次德国总理访华并将访问沈阳，势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接，将有利于中国制造业的升级。

坐落东北，静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，其中提到支持东北国企改革先试先行，大力发展混合所有制经济，并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前，东北振兴正迎来难得的历史机遇，中央高层对东北振兴高度重视，公司将收益于政策红利的影响，未来更有发展潜力。

我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏，我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床，是经过编码处理后控制机床的动作，来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒，一直没有成为生产强国。近年来，通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发，我国数字机床占比不断提升。

i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统，即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成，以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。

我们认为：公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床（000410）“强烈推荐”评级。风险提示：1、机械市场需求下降，导致机床销售下滑，影响公司业绩;2、海外市场需求疲软，公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制，影响公司业务发展。

华中数控：3C数控系统及机器人业务助力三季度业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：刘军，高鹏 日期：2016-11-03

事件：公司2016年前三季度实现营收48，195.40万元，较上年同期增长31.14%，归属上市公司股东净利润-3，523.50万元，较上年同期增长32.54%，报告期内公司业绩显著提升，主要系本期3C数控系统及机器人收入增加所致。

国产数控系统龙头，布局智能制造产业链。国内最大的中、高档数控系统生产企业，拥有强大的技术研发、创新及产业化能力，全面布局智能制造产业链，业务涵盖数控系统配套、工业机器人及自动化、新能源汽车等领域，是目前国内少数拥有成套核心技术自主知识产权（包括数控装置、伺服驱动装置及电机、主轴驱动装置等）和具有自主配套能力的企业之一，具备显著的技术优势和竞争优势。

收购锦明无条件过会，双方形成较好协同效应：10月19日公告显示，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。本次收购江苏锦明是公司通过外延式发展实施“一核两体”机器人业务产业发展战略，打造工业机器人领域“全产业链供应商”的重要举措，本次交易完成后，公司与江苏锦明将在运营管理、技术、资本与平台方面实现较好的协同效应，实现市场互补，公司产业结构更加优化，提升业务规模和盈利水平，增强公司综合能力。

投资设立宁波华数机器人，进一步完善机器人产业布局：拟以自有资金方式出资2，000万元，设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备研发、集成、销售与智能制造整体解决方案应用推广。

宁波华数机器人的成立将进一步完善公司机器人产业的布局;有利于公司结合宁波地区产业特点，拓展公司机器人产品的应用领域与范围，加快公司智能制造整体解决方案的应用推广。

投资建议与评级：我们预计公司2016-2018年净利润为0.05亿元、1.00亿元和1.77亿元，EPS为0.03元、0.59元和1.05元，PE为889倍、45倍和25倍，给以“买入”评级。

风险提示：数控系统市场需求下滑;3C行业景气度不及预期。

汇川技术：前三季度稳健增长，符合预期

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-11-07

结论与建议：公司今日发布16年Q3报告，报告期实现收入24.53亿元，同比增长31.10%，实现净利润6.89亿元，同比增长17.46%，符合预期。单季看，公司3Q实现净利润3.0亿元，同比增长17.13%。业绩增长主要受益于公司新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好，以及江苏经纬轨道交通设备有限公司幷表。预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元（YOY+26.93%）、12.69亿元（YOY+23.57%），EPS0.64、0.79元，当前股价对应16-17年动态PE31X、25X，公司是中国智慧制造稀缺目标，享有估值溢价，维持“买入”建议，目标价22.0元（对应16年动态PE28X）。

通用类产品&轨道交通收入高速增长：分业务来看，电梯一体化产品实现销售收入7.11亿，同比增长9.08%;通用变频器实现销售收入4.42亿元，较上年同期增长37.67%。专用伺服系统实现销售收入1.4亿元，同比增长25.87%;通用伺服系统实现销售收入2.28亿元，同比增长53.03%。控制类产品实现销售收入7819万元，同比增长40.43%。新能源汽车业务实现收入4.56亿元，同比增长30%;轨道交通业务实现销售收入1.35亿元，同比增长1219.12%。总体来看，智慧装备&机器人业务实现平稳增长，幷通过收购上海莱恩60%股权及深圳沃尔曼20%股权，提升公司工业自动化领域的研发实力;新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响，增速不及预期高度，公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发，长远来看，新能源乘用车市场是公司的战略市场;轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统8000万大单，后续将继续拓展苏州以外地区专案。

毛利率微降，费用率微增：财务指标看，公司16Q3综合毛利率48.27%，微降1.22Pct，主要是轨道交通产品竞争激烈毛利率偏低拖累影响。公司16Q3综合费用率24.26%，同比上升2.24pct，预计后期费用率有望保持平稳。

行权门槛较低，5%的激励物件不能解禁：发布第三期股权激励计画草案，拟向公司董事、高管、中层及核心技术人员共计652人授予限制性股票5682万股。行权价格为9.77元/股，以公告前一日19.53元的价格折价50%，总计授予5682万股。行权条件以2015年的业绩为基数，16、17、18、19年的净利润增速分别不低于10%、20%、35%、45%。分四个限售期（12个月）每期25%的比例解禁，个人当年实际解除限售金额由公司考核等级分类结果确定标准系数，有5%的员工考评分将低于60分，不能实施解禁股票，届时将由公司回购注销，此举对激励物件具有约束效果，有利于激励物件努力工作，为公司业绩增长作出贡献。

设立苏州汇川联合动力公司：公司继续加码新能源汽车业务领域的投资，拟出资2亿元设立苏州汇川联合动力系统有限公司，主要从事新能源汽车动力总成系统的研发、销售和服务。公司已是国内新能源汽车电机控制器的领军企业，15年相关业务订单突破8亿元，实现销售6.42亿元;此次建厂有利于进一步完善公司在新能源汽车产业的布局，加强公司在新能源乘用车领域的拓展，有利于促进公司整体战略目标的实现。

盈利预测：预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元（YOY+26.93%）、12.69亿元（YOY+23.57%），EPS0.64、0.79元，当前股价对应16-17年动态PE31X、25X，公司是中国智慧制造稀缺目标，享有估值溢价，维持“买入”建议，目标价22.0元（对应16年动态PE28X）。