智能设备优惠购 多项人工智能政策年底有望正式亮相 人工智能概念股望爆发

科大讯飞（002230，股吧）：业绩符合预期，车载与大数据广告业务表现亮眼

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平 日期：2017-08-11

事件：

公司发布2017 年中报，报告期内：实现营业收入21.02 亿元，同比增长43.79%;实现归属于上市公司股东净利润1.07 亿元，同比下降58.11%。

毛利率略有提升，费用大幅增长拖累业绩

报告期内，公司毛利率由去年同期的47.74%提升至48.84%，同时归属于上市公司股东净利润同比大幅下降，主要是由于去年同期讯飞皆成账面价值重估带来1.17 亿的投资收益影响。公司扣除非经常损益后的净利润同比下滑10.91%，主要是期间费用率由去年同期的37.89%上升至42.84%;其中职工薪酬同比增长83%等因素使得销售费用率由去年同期的17.12%提升至19.70%;研发费用化与资本化摊销同比增长51%等因素使得管理费用率由去年同期的21.72%提升至23.64%。

车载与大数据广告业务表现亮眼

收入端来看，公司支撑软件及产品实现营收3.09 亿元，同比增长97%， 其中智能车载语音套件和智能语音助理产品销量达到16 年全年总量，实现收入同比增长127%，表现亮眼;同时一体化智能车机产品方案获得市场认可，带来良好的示范效应。讯飞开放平台的开发者、用户数、日活等数据依旧维持高增长，基于数据积累的广告变现等业务实现收入1.25 亿元，同比增长318%，毛利率也由去年同期的9%提升至42%。教育业务受益于智课的推广及乐知行等并表因素的影响实现收入5.65 亿元，同比增长58%。

受益于语音交互产业爆发的战略标的

万物互联的物联网时代，在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下，语音将成为主流的交互方式。公司作为国内语音识别与合成龙头，行业应用经验丰富，从前端的麦克风阵列到后端的内容合作整个语音交互产业链形成完整布局，将直接受益于语音交互产业爆发，具备长期战略价值。

投资建议：

我们预计公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润分别为5.39 亿元、8.68 亿元、14.35 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：

智课产品推广不达预期的风险，费用率持续较高的风险。

赛为智能（300044，股吧）：境内外同布局，打造全产业链智能企业

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555，股吧）股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2016-05-03

投资要点

公司主营智慧产业整体系统解决方案，是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商，拥有智慧城市行业“三甲” 证书，承接大型、综合性项目能力强：目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范，智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型，以及绿色建筑概念普及，新建绿色建筑占比的提高，智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业，公司是智能建筑第一梯队企业，将在行业规模的快速增长中首先受益。

年报及一季度业绩体现高增长，新签订单超预期：公司2015年营收6.65亿元，同增7.32%;归母净利润0.77亿元，同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元，同增41.41%;归母净利润633.2万元，同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于：1）综合毛利率的提升1.51个百分点;2）政府补贴增加466万元;3）出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元，同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期，将对未来两年业绩产生积极影响。

境外成立哥伦比亚子公司：2016年1月4日，公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司，子公司主营计算机软件开发销售，计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计，开拓公司市场空间，有利于公司境外业务的做专，做强，做大，为公司创造新的盈利增长点，同时也引入了公司的汇兑风险。

境内投资设立全资子公司：2016年1月，公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议，双方将在智慧城市顶层设计，投资，建设，运营，维护等领域开展全方位合作，具体投资额度未透露。为推进协议的进行，公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛，公司出资2550万元，持股51%。该投资可提升公司竞争力，深化公司智慧城市战略的布局，预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。

积极延伸产业链，扩张市场空间：公司成立智慧交通事业部，积极拓展智慧交通业务领域范围，提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下，通过项目建设、PPP合作运营等模式，为公司创造营收增量。

盈利预测与投资评级：假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平，考虑公司外延增长，我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元，实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元，对应PE分别为49、38、31倍，参考计算机行业估值，估值存在较大弹性，考虑到公司良好的成长性，我们给予“买入”评级。

风险提示：海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。

中科曙光（603019，股吧）：17年第14篇AI报告，最佳超算产品商接力AI的重磅产品时代

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166，股吧）集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘高畅 日期：2017-10-11

根据HPC 发布的中国高性能计算机TOP100排行榜年度数据，曙光超算 连续八年上榜台数最多 。除了上榜台数多，中科曙光每年都进入前10或者前5（inpack 值排名），若除去国防科大的特殊高性能计算机，中科曙光商用领域排名最佳。以2016年数据为例，中科曙光对浪潮、华为、HP 明显有数量优势，对国防科大、国家并行计算机工程技术研究中心有商用优势。

虽面向的服务器市场竞争激烈，但硬件为主，软件为辅的格局有能力突破局限。公司主营业务为高性能计算机、高端通用服务器、存储与软件服务，但其产品线涵盖了芯片层、硬件层、算法层与平台层。硬件业务包括超算、服务器与存储设备，其中超算与服务器收入占其营收的80%。软件业务包括云业务，目前占收入20%。

1）中科曙光的主要收入来源还是超算和服务器领域，市场空间仍然很大，一方面受云计算驱动，未来5年超算市场CAGR 可达12%。另一方面，服务器业务有望进一步瓜分外企剩余的200亿市场份额。2）云服务覆盖30个城市，收入达到亿元规模。3）可控芯片和AI 算力是中科曙光未来重要的成长点，具有爆发力。

算力是人工智能通用需求，寒武纪代表中国站在AI 浪潮之巅。神经网络本次实现应用突破关键原因为GPU 应用。长期来看，云+端与边缘计算同步进行催生巨大算力需求。3）Nvidia 通过建立基于GPU 的生态系统，占据人工智能时代基础需求。近一年涨幅为180.5%。GPU 由于继承图像解析产业化积累生态系统完善，但性能综合能力并非最佳，其他架构具有突破可能。从学术能力看，寒武纪在2014年后各类顶尖芯片论文影响力极大，具有全球超车可能。

中科曙光和寒武纪渊源颇深，合作深入，是AI 服务器大市场稀缺领军。1）中科曙光实际控制人为中国科学院计算技术研究所下属单位，与寒武纪创始人师出同门。2）2016年4月26日公司双方签署战略合作协议。3）AI 服务器架构不同于传统服务器，预计将形成较深业务壁垒。

首次覆盖“增持”评级。盈利预测2017/2018/2019收入为55.54亿、72.13亿、91.61亿，增速为27.4%、29.9%、27%，净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿，增速为25.8%、38.1%、18.00%，目前市值对应PE 为84X、60X、51X。一年目标市值为313亿元，相对估值较高的原因是中科曙光集结了IT 变革的重中之重。