核电行业达成共识 核电概念股迎来催化剂

宝钛股份：海绵钛进入上涨通道，航空钛材放量大势所趋

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-06-22

宝钛股份：国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年，具备从海绵钛到钛材的一体化产业链，军工钛材国内市占率领先，是当之无愧的钛业领军企业。

海绵钛供给收缩加剧，价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年，行业经历过刮骨疗毒式的供应出清，以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停，国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来，海绵钛受供给收缩，以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价，价格已逐步升至4.6万元/吨，但仍低于行业平均成本5万元/吨，国内企业复产积极性差；三是供给收缩仍在继续，行业内可能仍有大厂陆续关停，钛价上涨持续性较强。

航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日，运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束，标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力，上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一，新型飞机结构性能要求高，单机用钛量提升迅速；第二，我国军机自主化升级加速，J20、运20批量列装确定性强；第三，国产大飞机C919即将投产，将拉动钛材需求。

公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强；公司作为国内军用钛材的老牌企业，军品收入在过去几年都在快速增长，增速20%左右，目前收入占比已提升至40%，在行业内首屈一指，将大幅受益于军用钛材的加速放量。

公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷，主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累，开工率不足。但是，考虑到海绵钛已经进入上涨通道，军工需求放量大势所趋，公司业绩已然迎来拐点。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价32元。我们预计，公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53，同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性，以及海绵钛涨价带来的业绩弹性，给予公司6个月目标价32元，对应2018年60x的动态市盈率。

风险提示：1）军机列装和919进度不达预期，导致军用钛材订单低于预期；2）民用钛材需求持续疲弱，压制业绩；3）复产压制，海绵钛价格下跌。

西部材料：传统主业有望探底回升，拓展核电、军工、环保新领域

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：王东，徐培沛 日期：2016-06-22

背靠“西北院”，钛材为本、核电为特色

公司主要从事稀有金属材料的研发、生产和销售，稀有金属复合材料产能全国第一。控股股东为西北有色金属研究院，在稀有金属材料领域科研实力强大。钛制品为公司的主要业务，占公司营业收入的69%；核电控制棒及堆芯相关材料类是公司的特色业务，国内唯一供应商，正在该领域实现国产化替代。

钛材行业有望走出“寒冬”，重点布局三大新兴行业应用领域

钛材行业有望走出“寒冬”。2015年，海绵钛产能大幅降低41.3%，公司业绩也遭到钛制品价格下跌的影响出现亏损，但航空航天、船舶领域应用钛材增长超40%。随着钛价格触底、新领域拓展，钛材行业有望随需求增加而复苏。

核电配套产品迎来发展良机。下半年核电机组招标有望重启，核电发展属于高端装备朝阳行业，三代核电机组的国产化率将超80%，核电配套产品将迎来极佳的发展机遇。公司核电银合金控制棒有望放量。

军工行业增长确定，航空、舰船及海洋工程装备体量大。新一代战机钛材重量占比大幅提高；“十三五”期间舰船及海洋工程装备所需的钛材体量巨大，公司在新一代战斗机、运输机及航海领域有非常大潜力。

火电烟气脱硫年市场容量超14亿/年。《火电厂大气污染物排放标准》对于氧化硫的排放标准提高，将促使现役机组中约二分之一需进行改造。火电烟气脱硫内衬稀有金属复合板材市场容量达14-18亿元/年。公司的稀有金属复合材料产品将迎来广阔的发展空间。

公司业绩有望探底回升，谋求多领域突破带来业绩长期改善

公司今年业绩将持续转好。一季报显示，公司营业收入同比增长11.5%，净利润增长79.98%。上游原材料价格已经回升，公司今年继续计提资产减值损失的概率很小。下游需求底部逐渐探明，公司传统中低端业务将逐渐企稳。

公司积极布局核电、军工、环保等领域，这三个领域高端稀有金属材料需求充沛。未来两年，以三代核电控制棒及堆芯相关材料、四代战斗机/大运钛材、船舶、火电脱硫装置为代表的公司高端领域将逐渐放量，成为拉动业绩长期改善的核心动力。公司强大的科研能力和投入，将成为业务转型升级的内生动力。

风险提示：军品产业化进程不及预期；核电建设进展不及预期。

盾安环境：高端装备制造多点开花

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-18

盈利预测与投资建议：预计2016-2018年收入分别为63.7、70.3、78.2亿元，同比增长8.8%、10.3%、11.2%，归母净利润分别为1.18、1.6、1.99亿元，同比增长44%、36%、24%，EPS分别为0.13、0.17、0.22元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：制冷配件收入不及预期；新业务拓展进度不及预期。

应流股份：遭小非清仓式减持，重申中长期坚定看好

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-07-06

增发股份上市，管理层参与定增彰显信心。

本次增发的发行数量3374万股，发行价格25.62元/股，共募集资金8.6亿元，发行对象为杜应流先生、博时基金、安徽铁投、衡胜投资、衡义投资及衡顺投资等六家投资者。衡胜、衡义和衡顺为公司的员工持股平台，合计认购了1347万股，占比40%，锁定期三年。大家质疑的2015年定增预案中计划参与认购的中广核和国开行，受由于市场波动而最终未参与增发，我们认为，但并不影响公司长期业务的发展。此外，小非减持后，公司没有外资参股的背景。作为民参军优质标的，我们预计将会为未来获得更多的军方认可扫清障碍。

核电业务订单拐点已到来，2016-2017年兑现业绩拐点，公司是核一级铸件稀缺标的。

公司的CAP1400核一级主泵泵壳也具有垄断地位（一般每个核电站2个机组，一个机组2个主泵，用一备一，共4个主泵，共0.6亿元），标志着世界最高铸造水平。

中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间，每吨8-10万，净利率高达40%。

公司与中物院成立子公司对中子吸收材料进行量产，目前是国内唯一量产供应商，未来将推动该材料的国产化进程。中物院（我国唯一的核武器研制生产单位）还拥有许多顶尖技术，未来有望通过应流的平台实现产业化。

核电业务订单拐点已到来，2016年兑现业绩拐点。

15亿元定增重要投向是“两机”叶片研发。2015年7月，公司公告成立子公司“应流航源动力”立足航空发动机、燃气轮机研发。项目总投资额1.89亿元，建设周期为2年。航空发动机叶片目前公司已经拿到了中航工业的少量订单，预计2016年可交货，2017年可以批量生产。燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，目标2-3年内可与全球行业龙头PCC竞争。

盈利预测与估值：

预计2016-2018年EPS为0.26/0.44/0.63元，PE为93/55/38X.

风险提示：原材料价格上涨。两机叶片新业务低于预期。