中信证券:美联储紧缩大幕如期拉开 双重挑战接踵而至
核心观点
3月美联储议息会议决定正式加息25bps并暗示缩表将很快启动。通胀高企和经济下行给美联储带来挑战,而实际利率大幅上行将给市场带来挑战。我们维持此前判断,即当前美联储“滞后曲线”2-3个季度,今年加息节奏或先急后缓,全年预计将加息5-6次,如果通胀持续高企,那么5月议息会议存在加息50bps的可能,本轮加息的利率终点高度或在2%附近,缩表节奏可能更快,预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.5%附近。
正文
▌ 3月美联储议息会议声明要点:
(1)利率工具方面,委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至0.25%-0.5%,并预计目标区间的持续上调是适当的。布拉德投反对票,认为需要加息50bps。
(2)资产负债表方面,委员会预计将在即将召开的会议上开始减持美国国债、机构债务和MBS。
(3)经济前景方面,经济活动和就业指标继续走强,最近几个月就业增长强劲,失业率大幅下降,通货膨胀仍然居高不下,反映出与新冠疫情大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。
(4)俄乌冲突方面,事件造成巨大的人力和经济困难,对美国经济的影响高度不确定,在短期内可能会对通胀造成额外的上行压力,并对经济活动造成压力。
▌ 3月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在以下四点:
(1)加息25bps,符合市场预期,并传递出将连续加息的信号。
(2)正式将缩表内容写入声明,暗示缩表将很快启动。
(3)修改经济前景表述,将就业增长由“稳定(solid)”改为“强劲(strong)”,同时强调通胀高企反映出更广泛的价格压力,删除了“经济路径依赖于新冠疫情发展状况”的表述。
(4)新增关于俄乌冲突的表述,表明其将增加通胀和经济压力。
▌鲍威尔再次强调全力控制通胀,美国经济衰退风险较低,关于缩表的讨论取得良好进展。关于通胀,鲍威尔表示供应链中断时间超出预期,薪资以多年来最快的速度增长,能源价格上涨推高通胀,再次强调美联储的基本义务是维持通胀稳定,将采取必要行动控制通胀。关于就业和经济,他表示劳动力市场非常紧张,美国经济足够强劲,在政策收紧情况下,明年衰退的可能性不高。关于缩表,鲍威尔并未给出明确信息,但强调本次会议对于缩表的讨论取得了良好进展,本次缩表进度将更快。
▌联储的挑战:点阵图鹰派路径仍是预期管理,经济预测调整体现联储挑战增加。相比2021年12月,本次点阵图明显呈现鹰派路径,预计2022年美联储加息7次,远高于去年12月的3次。同时,美联储将2022年GDP增速预测由去年12月的4%大幅下调至2.8%,将PCE增速预测由2.6%上调至4.3%,经济预测的调整体现出美联储在本轮紧缩周期中既要面对通胀高企,又要面对经济下行,同时俄乌冲突加剧了不确定性。在此背景下,我们认为鹰派的点阵图并不能反映今年真实的加息路径,其仍是通胀高企和经济下行压力下美联储管理通胀预期的手段,全年加息次数大概率将低于点阵图显示次数。
▌ 市场的挑战:当前美联储“滞后曲线”2-3个季度,今年加息节奏或先急后缓,全年预计将加息5-6次,缩表节奏可能更快,美国实际利率上行将给市场带来挑战。根据我们在《美联储货币政策系列专题——四问本轮加息周期:滞后多久?终点多高?节奏多快?俄乌影响?》(2022-03-09)中的分析,美联储3月开启加息后大约“滞后曲线”2-3个季度,本轮加息的利率终点高度或在2%附近,今年加息节奏或先急后缓,全年预计将加息5-6次,加息时点将主要分布在上半年,如果通胀持续高企,那么5月议息会议存在加息50bps的可能。2023年美联储预计加息2-3次,并结束本轮加息周期,美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。缩表预计将在今年5月宣布,3月议息会议纪要或将提供进一步的缩表信息。全球资产价格主线将在俄乌冲突影响逐步趋弱后重新回归美联储政策收紧逻辑,在实际利率上行推动下,预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.5%附近。
附录图表
(文章来源:中信证券)
相关阅读
-
10-30
推荐阅读
-
前三季度国内生产总值870269亿元 同比增长3.0%
国家统计局10月24日发布数据,经初步核算,前三季度我国国内生产总值870269亿元,按不变价格计算,同比增长3 0%,比上半年加快0 5个百分点 更多
2022-10-24 13:53:11
-
10家鞋企中有2家企业今年上半年净利润处于增长状
近日,10家鞋履上市企业陆续公布了上半年的业绩。从数据来看,今年鞋履行业的整体业绩承压,增速有所放缓。在此背景下,鞋企也纷纷尝试转型 更多
2022-09-05 09:51:45
-
291家科创板公司实现营业总收入合计同比增长28.93
下周,中报披露即将收官。根据Wind统计,截至26日下午5点,已有291家科创板公司发布中报,占全部科创板总数的63 68%。若剔除8月以来上市的 更多
2022-08-29 09:40:59
-
沪深A股震荡走低 保险、农业板块逆市走强
周三,沪深A股震荡走低,保险、农业板块逆市走强,元器件、半导体、汽车板块跌幅居前。昨日上证综指下跌61 02点,跌幅为1 86%;深证成指下跌 更多
2022-08-25 10:11:27
-
两单保障性租赁住房REITs提前结束募集 两只基金
8月16日,上交所官网显示,中金厦门安居REIT、华夏北京保障房REIT分别发布公众投资者发售部分提前结束募集并进行比例配售的公告及公众发售 更多
2022-08-17 10:05:07
-
受天气影响部分鲜菜供应减少价格上涨 7月本市C
昨天,国家统计局北京调查总队发布数据显示,7月北京居民消费价格总指数(CPI)环比上涨0 3%,同比上涨2 1%。据测算,在2 1%的同比涨幅中,新 更多
2022-08-12 10:14:46
-
工业富联半年报:营收利润逆势双增 通信及移动
8月9日,工业富联披露半年报。其中营收达2252 6亿元,同比增长14 9%,归母净利润68 7亿元,同比增长2 2%,扣非归母净利润63 7亿元,同比增 更多
2022-08-10 10:52:20
-
沪深A股继续震荡整理 供气供热、航空等板块领涨
周三,沪深A股继续震荡整理,船舶、供气供热、航空板块领涨,酒店餐饮、旅游、房地产板块跌幅居前。昨日上证综指下跌1 68点,跌幅为0 05%; 更多
2022-07-28 10:49:10
财经热图
-
今日必看
- 精彩话题