无惧预亏利空六连板 宜宾纸业扣非后净利连亏16年

业绩预亏的利空消息丝毫没有打击投资者的热情，宜宾纸业(600793)1月13日再度以涨停收盘，这也是公司连续斩获的第6个涨停板。1月13日，宜宾纸业披露称，公司2020年预亏9800万元。而在此消息发布之前，宜宾纸业已连拉5个涨停板。北京商报记者了解到，受造纸行业景气度提升的影响，除了宜宾纸业外，近期还有晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业等多只纸业股涨势强劲。但不同于宜宾纸业，上述股价大涨的纸业股均有业绩支撑，2020年前三季度均处于盈利状态。另外，Wind数据显示，宜宾纸业实现的扣非后归属净利润更是从2005年起一直亏损至今，连亏16年。

突曝预亏股价仍涨停

无惧公司2020年预亏的利空消息，宜宾纸业1月13日收于涨停价14.52元/股。

交易行情显示，宜宾纸业1月13日高开5.98%，之后公司股价迅速冲高后有所回落，在买卖双方的一番较量下，宜宾纸业最终在10点16分封死涨停，直至收盘未能打开。截至当日收盘，宜宾纸业报14.52元/股，总市值25.69亿元，在买一位置有近2万手买单在排队疯抢。

1月13日，宜宾纸业披露2020年业绩预亏公告显示，公司预计2020年实现归属净利润约为-9800万元，预计对应实现扣非后归属净利润约为-1.69亿元。对于公司业绩预减的原因，宜宾纸业表示，受全球疫情影响，国际浆价处于历史低位，公司下游客户需求下降，主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致公司产品的综合毛利率下降，2020年公司因技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，公司固定费用增加，上述综合原因导致公司经营亏损增加。

实际上，在宣布公司2020年预亏的消息之前，宜宾纸业股价已经迎来了一波大涨行情，1月6日-12日连续涨停。经东方财富数据统计，在1月6日-13日这6个交易日，宜宾纸业区间累计涨幅已达77.07%。

根据上交所披露的盘后公开交易信息，宜宾纸业股价大涨的背后基本是游资在进行炒作。著名经济学家宋清辉对北京商报记者表示，游资主要是为博短期收益，爆炒之后会迅速获利离场，这种情况下投资者应避免盲目跟风，谨防成为接盘侠导致资产受损。

针对相关问题，北京商报记者致电宜宾纸业董秘办公室进行采访，对方工作人员表示：“公司该披露的信息已经全部披露，不存在其他未披露消息。”

扣非后净利连亏16年

经Wind统计，自2005年至今宜宾纸业实现扣非后归属净利润均为负值，这种情况在A股也颇为罕见。

资料显示，宜宾纸业前身为“中国造纸厂”，是中国第一张新闻纸的诞生地，1997年正式登陆资本市场，是A股的老牌企业。上市多年，宜宾纸业未曾有过更名。

纵观宜宾纸业上市后的业绩表现，2002年公司实现的扣非后归属净利润首次为负值，之后在2003年、2004年实现扭亏，但2005年公司实现扣非后归属净利润继续为负值，并且自此开始始终未能扭亏。

相比起扣非后归属净利润，宜宾纸业上市后实现的归属净利润则基本呈现盈亏交替状态，但自2012年起该数值则均为正值，而这得益于公司连续多年收到的搬迁补偿。

据了解，宜宾纸业在数年前便开始筹划搬迁事宜，公司老厂区整体搬迁补偿金额共计12.88亿元，目前已悉数到账。投融资专家许小恒对北京商报记者表示，扣非后归属净利润更能反映一家企业的真实盈利能力，若该指标连续为负值说明公司主业不振。

针对公司扣非后归属净利润连年亏损且亏损加剧的情况，上交所也在去年6月追问过宜宾纸业。彼时宜宾纸业表示，由于食品纸价格下跌等综合因素影响，导致公司扣非后的亏损加大。

目前，宜宾纸业主要产品分为食品纸、生活纸。据宜宾纸业1月13日晚间发布的公告显示，经初步测算，2020年食品包装原纸以及生活原纸平均销售价格分别较2019年平均销售价格下降约5%和11%。针对公司未来相关业务上的战略布局等问题，宜宾纸业董秘办公室工作人员对北京商报记者表示“以公司公告为准”。

除了盈利能力弱之外，宜宾纸业的其他财务指标也不容乐观。其中，截至2020年前三季度末，宜宾纸业负债总额高达27.43亿元，资产负债率为82.24%。

另外，宜宾纸业目前的控股股东是五粮液集团。2018年，宜宾纸业原第一大股东宜宾市国资公司将所持3977.66万股股份无偿划转给五粮液集团，自此五粮液集团成为了宜宾纸业的控股股东。截至2020年前三季度末，五粮液集团持有宜宾纸业44.87%的股份。

近期大涨纸业股中业绩垫底

受造纸行业景气度提升的影响，除宜宾纸业之外，近期还有多只纸业股股价出现了大涨。就上述多股的业绩表现来看，宜宾纸业处于垫底位置。

Wind数据显示，以材料-纸制品为行业标准统计，A股市场共计23只相关个股，其中在1月6日-13日区间累计涨幅超10%的则有宜宾纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业以及美利云5家上市公司，还有13家上市公司股价在此区间也出现了不同程度的上涨。

对于纸业股此轮大涨的原因，不少市场人士认为是受纸价不断上涨的影响。其中，有媒体报道称，2020年12月以来，全国各地纸价迎来三连涨，华东、华中等多个地区的纸厂均发布了涨价函，涨价幅度约为5%，涉及生活用纸、白卡纸、铜版纸等多种纸品。对此，宜宾纸业在1月13日晚间表示，公司关注到近期产品价格有所上涨，但是属于阶段性上涨，是否可持续及持续时间存在较大的不确定性，另外，原材料木浆价格变动等不确定因素也会对利润产生一定的影响。

不同于宜宾纸业，其他纸业股大涨背后均有业绩支撑。

以近6个交易区间累计涨幅超10%的5家上市公司来看，晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业、美利云在2020年前三季度均处于盈利状态，其中太阳纸业盈利能力最高，公司在报告期实现归属净利润约为13.82亿元;其次是晨鸣纸业，公司在报告期实现归属净利润约为10.77亿元;博汇纸业2020年前三季度实现净利也在亿元以上，达5.27亿元。

相比之下，美利云盈利能力稍弱，公司在2020年前三季度实现归属净利润约为0.19亿元，博汇纸业前三季度则亏损1.07亿元。

在上述5股中，博汇纸业还对2020年业绩作出了预测，预计全年实现净利润较上年同期将有大幅度提升。

许小恒对北京商报记者表示，投资者还是要秉承价值投资理念，股价要以公司业绩为基础，谨防个股估值较高的风险。

北京商报记者 董亮 马换换