康美药业:银行正常续贷 今年没有偿债压力

来源:中国金融商报网时间:2019-06-06 10:07:38

康美药业在6月4日晚间回复了上交所发出的年报问询函。在长达82页的回复公告,公司详细解释了上市公司经营业绩和现金流、各大业务板块毛利率、154家并表公司的经营情况,以及存货、债务问题等此前外界较为关注的问题。

当前,投资者最为关注的是康美今年账面上超过180亿元的债务。不过分解来看,除去今年已兑付的60亿元,银行115亿元贷款已经通过积极措施获得各金融机构大力支持,正常续贷,并增加了新的信贷额度支持,因此当前公司短期实际需要偿还的债务只有7.5亿元债券,偿债压力不大,流动性资金也将得到改善。

今年已偿债60亿元 短期内仅需偿债7.5亿元

5月12日康美药业收到上交所下发的《关于对康美药业股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》,要求上市公司就业务板块及毛利率、主要资产及负债项目、经营业绩和现金流三大方面进行补充说明。

据上交所问询内容,康美药业2018年年报显示,公司资产负债率62%,短期借款115.77亿元,其他流动负债67.50亿元,长期借款6.90亿元,应付债券167.73亿元,债务规模合计357.90亿元,占总资产的48%,而货币资金仅为18.39亿元,调整金额重大。同时,公司本期利息费用18.38亿元,占净利润的164%。这也意味着公司的债务偿付压力较大。

对此,康美药业在回复公告中称,鉴于公司未来战略布局系立足于长远的发展目标,目前的债务结构中短期债务占比为48.75%,出现“短债长投”的现象,造成公司短期流动性压力较大。“截止回复日,公司未出现金融机构抽贷、断贷的情况,2019年度到期债务融资工具合计60亿元也已按期兑付。

同时,康美药业也与各金融机构积极沟通,保持现有信贷规模不降低,并争取给予一定的新增信贷额度支持。据回复公告,康美药业将与各金融机构磋商,调整优化公司债务结构,增加中长期贷款,减少短期贷款,平滑债务兑付的资金需求。

因此银行115亿元贷款已经正常续贷,并增加了新的信贷额度支持,当前公司短期实际需要偿还的债务只有7.5亿元债券,偿债压力不大。

同时康美还进一步表示,为了保证按时偿还债务,准备了以下四大措施:首先是公司将按照“发展实业、聚焦主业、瘦身健体、固本强基”的战略思路,审慎评估新增投资项目,加快处置非主业业务,盘活资产,减轻偿债压力。第二,康美药业将加强资金和应收账款管理,加速各地中药城商铺及住宅、中药材存货销售速度,回笼资金,改善公司经营性现金流,增加公司偿债能力。

另外,康美药业也将利用多种渠道筹措资金,优化公司债务渠道,合理控制财务成本,及时满足资金需求。

中药饮片毛利率微调 产业上下游具备优势

上交所要求康美药业从业务板块及毛利率、主要资产及负债项目、经营业绩和现金流三大方面进行补充说明。年报显示,康美药业主营业务各板块毛利率变动较大,且上年数发生重大调整。例如,中药材贸易毛利率7.97%,同比减少5.96个百分点,而去年年报披露的未调整的毛利率为24.47%;自制药品毛利率40.51%,同比减少0.73个百分点,而去年年报披露的未调整的毛利率为27.19%;药品贸易毛利率31.94%,同比减少12.69个百分点,而去年年报披露的未调整的毛利率为29.58%。请公司补充披露各板块毛利率上年数调整的具体情况及原因。

针对该问题,康美药业回复公告称,2017年年报调整后,中药材贸易、药品贸易、医疗器械、自制药品、保健食品及食品等板块的毛利率均出现了重大变动。2017年业务各板块毛利率调整的主要原因,系因公司治理、内部控制存在重大缺陷,公司使用不实单据和业务凭证多计收入成本,未能反映公司实际财务状况,导致前期会计差错更正。

在2017年所有业务板块毛利率变动中,中药饮片的调整变动无疑是最小的,从调整前的34.00%变动为调整后的32.97%,仅有2.97%的调整比例;此外2018年康美药业中药饮片业务毛利率也仅出现了略微下降,由32.97%下降为30.06%,仅出现了2.91%的降幅。

此外,康美药业在回复公告中,通过在医药制造业(C27)行业的上市公司中选取2017年、2018年主要项目构成排名前五名中包含中药饮片的上市公司与公司进行对比发现,公司的中药饮片毛利率处于行业较高水平。

对此康美药业解释称,公司着力在上游布局中药材种植资源整合,有效控制采购成本;公司在全国主要城市投资建设中药饮片生产基地,有效降低物流成本;公司产品多以精品饮片、小包装饮片为主,相对售价处于行业较高水平。

对于2018年公司中药饮片毛利率较2017年下降2.91个百分点,康美药业解释称,2018年同行业上市公司的中药饮片毛利率较2017年毛利率增长1.95个百分点,整体变动趋势与同行业上市公司存在一定差异,主要原因是:中药饮片直接材料成本有所增长,导致产品毛利率有所下降。自2018年以来,全国各地中药制药企业因质量问题频发,而中药材原料供应方面良莠不齐,为响应监管质量要求,公司严控产品质量,导致公司采购成本有所增长。而公司中药饮片的主要客户为医疗机构,销售价格相对稳定,公司2018年度中药饮片毛利率略有下降。

 存货跌价准备计提充分 中药材储备基于全产业链模式

存货的价值及跌价计提是否充分也是上交所问询的重要方面。2018年报显示,康美药业存货342.10亿元,占总资产的46%,而本期营业成本仅135.42亿元,本期计提存货跌价准备仅5083万元。其中,库存商品266.05亿元,占比78%,本年期初数较上年期末数大额调增;消耗性生物资产37.91亿元,占比11%;开发成本及产品合计34.19亿元,占比10%。

就存货跌价准备计提是否充分,康美回复称,公司存货主要类别包括:中药饮片原料及产成品、药品库存商品、医疗器械库存商品、中药材库存商品、开发成本及开发产品、消耗性生物资产等。

其中中药饮片原料及产成品方面,康美表示,由于公司的经营模式为以销定产,原材料、库存商品的采购根据销售合同、协议、订单来安排采购和生产。对于原材料、库存商品、在产品的可变现净值是以售价为基础计算。公司各期末对存货进行了全面测试,各期末存货成本均低于可变现净值,故未计提存货跌价准备。

消耗性生物资产方面,康美回复称,该资产主要为购买吉林林下参种植基地款及所发生的相关种植费用。经测试林下参不存在需计提存货跌价准备的情况。

此外,2018年度会计师聘请了通化中远资产评估有限公司针对林下参共16334亩进行资产评估。评估对象账面价值合计为33.5亿元,评估增值13.13亿元,增值率为39.19%。增值的主要原因是林下参自然生长增值所致。

同时,在回复公告中康美方面表示,大规模存货主要目的是中药材战略储备,基于打造中医药全产业链模式。

康美回复指出,截止2018年12月31日,公司存货总额342.10亿元,其中库存商品266.05亿元、消耗性生物资产37.91亿元,主要系公司前期基于打造中医药全产业链模式,进行中药材战略性储备形成的。

康美进一步解释称,近年来,公司大力布局中医药全产业链,公司核心业务中药饮片保持快速增长,市场占有率从2016年的2.4%上升到2018年3%左右,为保障未来业务所需原料,基于历史经验和对未来预期的判断,公司主动加大中药材种植布局和加大中药材战略性储备,尤其是稀缺性较高的品种,以期为中药饮片后续业务规模的扩大和盈利水平的提升奠定基础。

同时,康美在回复函中表示,分析现有的中药材存货,大部分属于方便储存、不易变质、无明显保质期的中药材,可长期储存。结合历史及目前市场价格行情,主要品种价格趋于稳定增长的走势。

修正财务差错 未来发展可期

此前,康美药业坦诚承认财务差错并修正部分年份的经营数据。2018年报显示,2016年~2018年康美药业经调整后的归母净利润分别为18.42亿元、21.50亿元和11.35亿元。

康美回复称,近年公司归母净利润、营业毛利额和毛利率均有所下降。受医药行业政策影响,医保控费、控制药占比、带量采购和“两票制”等改革政策全面持续推行,公司药品贸易板块业务收入和利润的增长将面临较大压力,造成公司可能继续面临归母净利润、营业毛利和毛利率下降的压力,将对公司业绩产生较大的不利影响。

在对上交所的31问进行回复后,康美药业在文末表态称,将加快实施“发展实业、聚焦主业、瘦身健体、固本强基”的基本战略,进一步夯实主营业务,坚持以中药饮片为核心,智慧药房为抓手,着重饮片生产质量及效率,提升中药饮片行业竞争力,实现智慧药房全国结构性覆盖。同时,加速处置非核心业务,完善公司治理,改进公司内部管理,实现公司良性发展。

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