蒙发利:国内按摩器具行业龙头企业 产品外销为主内销为辅
公司为国内按摩器行业龙头企业,产销规模第一。蒙发利为我国按摩器行业龙头企业,主要从事各类按摩器具的设计、研发、生产和销售。公司产值连续五年排名国内行业第一,2008-2010年公司按摩器具出口金额占全行业出口金额份额第一。
2010年公司实现营业收入18.30亿元,归属母公司净利润1.53亿元,同比分别增长40.47%和62.90%。2007-2010年公司营业收入、归属母公司净利润CAGR分别为18.93%、20.19%。
产品外销为主,内销为辅。公司产品以出口为主,外销比例约为95%。2010年公司外销金额16.71亿元,同比增长38.47;内销0.87亿元,同比增长69.90%。
公司目前主要产品包括按摩居室电器(全功能按摩椅、家居型按摩椅)、按摩小电器(电子器械、塑胶器械、坐垫)等,其中收入占比最高的为按摩小电器中的塑胶器械,约占主营业务收入的46%。
综合考虑行业未来发展空间及公司竞争优势,我们预计公司2011-2013年EPS为1.67元、2.12元、2.69元,三年CAGR为28.22%,给予2011年25-30倍PE,合理价值区间为41.84-50.21元。公司发行价50.00元,接近合理价值上限,我们给予建议“谨慎申购”。
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