中小盘估值修复行情有望展开

“抱团股”遭遇重挫。

2月22日，沪深两市成交额春节后连续第三个交易日突破万亿，但市场风格却大幅逆转，节前一直暴涨的白酒、光伏、食品、家电等高位板块继续深度回调，茅指数大跌5.28%。

其中，贵州茅台大跌近7%，五粮液、泸州老窖、洋河股份均跌逾8%， 药明康德、东方财富、东方雨虹、美的集团、爱尔眼科、顺丰控股、隆基股份此各大行业的一线机构抱团股分别跌9.06%、8.66%、8.32%、7.70%、7.41%、6.99%、6.94%。金龙鱼、长春高新、迈瑞医疗、海天味业等跌幅也在4%以上。

三大指数也集体收跌，其中上证指数收跌1.45%，深证成指跌3.07%，创业板指下挫4.47%，单日跌幅创近半年新高。

不过，21世纪经济报道记者注意到，在抱团股大幅调整之际，低位中小盘个股却延续普涨格局，上涨个股高达2612只，而下跌股票则不足1600只。此外，两市成交量也在不断放大，周期股全线走强，钢铁、油化有色金属板块大涨，铜陵有色、罗平锌电、云南铜业、锡业股份、中国黄金、兴业矿业、宁波富邦、北方稀土、江西铜业等近20股一度涨停。

而这一系列变化背后，机构抱团已然松动，资金逐步向中小市值股转移，21世纪经济报道记者注意到，当前关注顺周期、低估值标的几乎成为机构投资人共识。

中小盘估值修复行情有望展开

“今年的收益率，没有去年那么乐观。”华南一家私募机构投资人对21世纪经济报道记者说道。

春节以来，大盘持续震荡，机构抱团明显松动，估值处于高位的“核心资产”被不少机构减仓。2月22日，市场震荡加剧，白酒指数狂跌6.61%，医药生物指数、新能源指数分别下跌4.11%、2.35%，前期资金集中抱团的家用电器、食品饮料、电气设备、医药生物等板块龙头出现回调。

“我们观察中美十年期国债利差这个指标，发现中美国债利差和外资持有股票的估值长期来看呈正相关，1月份我们就关注到中美十年期国债利差已逐渐收窄，但这些抱团股的估值还在涨，所以当时我们给出的结论是抱团股持续上涨的态势不会持续太久。”玄元投资投资总监杨夏说道。

其进一步补充道：“春节期间基本面没有太大变化，但股价明显回调，比如说一季度白酒动销，数据非常好，这些标的的EPS没有任何问题，主要问题在于估值高，业绩和估值的匹配度、性价比出了问题。”

不过，对于机构抱团是否会出现瓦解，市场还尚无定论。

“机构抱团虽然出现松动但不会轻易瓦解，板块之间轮动会加剧，抱团也将会持续，抱团的板块也难免发生变化，但依旧会集中在盈利确定性更强的行业优质龙头公司。”淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意指出。

粤开证券首席市场分析师殷越也指出，“抱团行情的终结，与经济走弱及流动性收紧密切相关”，但“从基本面、政策面和流动性来看，抱团行情尚不具备瓦解的基础。”

在殷越看来，中短期资金的高低切换一定程度上反映了市场对于高位股上方是否还有空间的疑虑，资金有望从高价股转而流向估值相对较低的超跌绩优股，随着增量资金的注入，中小盘的估值修复行情有望展开。

不过，从市场流向来看，资金已经出现明显偏好转变。2月22日，北向资金午后从买入急转至净卖出，早盘一度净买入逾21亿元，但截至收盘，北向资金净卖出却达到11.14亿元。南向资金则愈发活跃，连续三个交易日持续净买入232.86亿元。

“相对A股投资人更看好港股，大逻辑是在于美联储货币政策正常化的进度慢于中国央行。我国央行已经开始实行货币政策正常化，而美联储还在继续放水。由于港股的流动性定价是全球定价，而A股的流动性定价由央行决定的，所以A股会比港股率先进入边际流动性收紧的环境，而港股此前没有明显上涨，当前估值(相对)合理。”杨夏指出。

不过，放眼港股走势，亦分化明显，存在抱团迹象的科技板块亦遭受重挫，其中恒生科技指数暴跌5.53%，美团、小米均跌超5%，腾讯、阿里巴巴、京东分别跌3.71%、2.49%、3.8%。

年报预示投资风向

21世纪经济报道记者采访了解到，眼下不少机构人士都已进行调仓，部分新增基金也不再去“高攀股”上继续建仓，而是选择中小股票中估值与业绩匹配、更具有性价比的方向投资。

事实上，从当前市场表现上不难看出资金流向。无论是港股还是A股，有色、化工、能源等板块均持续走强，申万钢铁、有色金属、采掘指数分别上涨6.02%、4.70%、3.03%。其中中小市值的周期股成为领涨主力军，紫金矿业、铜陵有色、云南铜业、中国铝业、山东海化、金牛化工、中盐化工、沈阳化工等纷纷涨停。

而从当前业绩上看，上述涨停企业2020年年报表现均较为优异。

“其实，从长期投资的角度来看，或许可以淡化市场风格，还是以基本面和估值去考虑当下的配置，一方面，在全球经济复苏的大背景下，顺周期板块的机会凸显，并且经济结构性改善比总体改善更确定更持续，海外供需共振或将益于有色机械化工等板块的表现;另一方面，会关注一些较高的景气度有助于消化静态高估值的成长板块。整体来看，有长逻辑、短期景气又向上的行业中的优质公司有望持续发力。”淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意指出。

值得一提的是，作为反映上市公司价值的“档案”，年度报告成为不少投资者挖掘“低价值洼地”的风向标。

截至目前，已有2418家A股上市公司发布了2020年业绩预告，而不少业绩超预期的中小市值企业，成为机构追捧的对象。根据wind数据统计，已发布预告的企业中，业绩预增的上市公司合计1049家，扭亏企业295家，业绩预喜企业占比高达55.58%。化工、有色、畜牧等前期超跌的个股在年报“反弹后”随即迎来股价飙涨。

较为典型的如江苏索普，1月下旬，公司在年报预告中预计业绩将扭亏，2020年度实现净利润约23000万元～26000万元,增长4180.0603%～4712.2421%，原因包括下半年随着疫情逐步得到控制，社会复工复产率稳步上升，公司主要产品醋酸的价格逐步回升，特别是进入四季度，醋酸价格涨幅较大，公司业绩大幅上升。

wind数据显示，2020年下跌12.48%的江苏索普股价在2021年绝地反击，截至2月22日年内涨幅已达到83.04%。

这并非个例，根据中金公司预测，受益于国际工业金属、原油价格回升的部分强周期领域，预计有色金属、石油石化、化工2020年第四季度业绩同比增长将分别达到535%、39%和171%。

“中长期来看，并不是所有的中小票都会涨，这其中要有EPS边际扩张、且估值合理的标的才有持续上涨的动力。目前来看，(符合这一逻辑)一个是顺周期板块，另一个就是在疫情受损的公司，在疫情可控之后会明显有修复过程。”杨夏表示。