股价跌破100元 “酱味茅”海天味业不香了？

8月31日，“酱油一哥”海天味业开盘“一”字跌停，股价跌破100元。截至记者发稿，其股价为94.98元/股，市值为4001亿元。有数据统计，该公司当日市值蒸发超过444亿元，平均到16.29万股东身上，相当于每人亏掉了27万元。

业内人士分析，海天味业股价大跌与其半年报业绩不佳不无关系。

前一晚，海天味业披露半年报显示，该公司实现营收123.32亿元，同比增长6.36%;实现归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%。无论是营收还是净利，海天味业业绩增速均创上市以来新低。自2014年上市以来，海天味业的收入增速一直维持在15%左右，利润增速维持在20%左右。

对此，海天味业表示，销售端、外部经济环境的变化带来消费需求减弱，而成本端今年以来上游材料价格持续上升，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。

在香颂资本董事沈萌看来，海天味业业绩不振除了销售端和成本端的影响，还有一个重要因素就是其所在的消费品市场既有成长天花板，也存在需求萎缩。表现在资本端，一只酱油股市值一度达7000亿元，这个估值本来就属于虚高，现在属于价值回归了。

近几年，由于海天味业业绩增速出现小幅下降，业界对其业绩增长空间唱衰的声音此起彼伏。数据显示，2017-2020年，海天味业的营收分别为145.84亿元、170.34亿元、197.97亿元和227.92亿元，同比增速分别为17.06%、16.8%、16.22%和15.13%。

事实上，海天味业的业绩疲态在其经销商处也早有反映。海天味业主要是采取经销商为主的销售模式，并采用“先款后货”的结算方式。经销商渠道是海天味业营收的倚仗，近年来其经销商队伍虽大幅扩张但营收增速却不明显。

数据显示，2018-2020年，海天味业的经销商数量分别为4807家、5806家和7051家，同期公司经销模式下的收入分别为163.07亿元、187.62亿元和216.31亿元，即单个经销商平均贡献营收分别为339万元、323万元和307万元，逐年下降。

业绩承压下，海天味业也曾多次试水新品以图业绩新增。

提到海天味业，许多人的第一印象就是酱油产品，在股价暴涨之时甚至被誉为“酱茅”(酱油中的茅台)。然而，在“酱油天花板触顶”后，海天味业也开始“侵入”别人腹地。

2020年下半年以来，海天味业陆续进军食用油、火锅底料、大米等赛道，推出新的食用油品牌“油司令”，大力度宣传“火锅@ME”火锅底料，并低调推出了“地理印记”系列大米新品。

此外，在调味品领域，海天味业还推出了高端新品即简裸酱油、清简酱油、复合调味料、“雪里糖”白砂糖、“代代田”淀粉、盐焗粉、日式拌饭汁、日式捞面汁和小蒜蓉辣酱等产品。

不过，在沈萌看来，食用油、大米或火锅底料等产品，除了品牌赋能外，海天并不具备其他竞争优势，且品牌跨界赋能也需要一个培育周期，短时间内很难释放效益。

从今年上半年海天味业产品营收也可看出，酱油还是主力，新品仍难挑大梁。财报显示，海天味业的酱油、蚝油、调味酱三大板块产品分别实现营收约为70.16亿元、21.3亿元、14.75亿元，占总营收分别为60.27%、18.17%、12.54%。其他品类产品实现营收仅为11.25亿元，占总营收9.02%。

“另一方面，在新赛道上，高手林立，海天味业想要分羹也并非易事。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。以食用油为例，目前，食用油行业的市场格局已经相当稳定，拥有金龙鱼、胡姬花等品牌的益海嘉里、鲁花，拥有福临门、四海等品牌的中粮和多力，这前四大厂家市场份额合计在70%以上，早已拥有一定的用户基础。

对于未来如何提振业绩，北京商报记者发邮件采访海天味业，但截至发稿并未收到回复。

(记者 郭秀娟 王晓)