蒙娜转债申购分析发行规模11.6893亿元

来源：综投网时间：2021-08-17 13:35:34

规模尚可，债底平价提供较强安全垫蒙娜丽莎于8月11日晚间发布公告，将于2021年8月16日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。蒙娜丽莎发行规模11.6893亿元，债项评级AA，根据8月12日中债同等级企业债到期收益率4.3450%测算，债底约为91.1元，8月12日蒙娜转债平价为103.42元，债底和平价为申购提供较强安全垫。条款方面，三大条款中规中矩。

建筑陶瓷头部企业，“经销渠道+地产战略”双轮驱动蒙娜转债正股为蒙娜丽莎，是重点定位于中高端市场的高品质建筑陶瓷企业，产品主要包括瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖和陶瓷薄板/薄砖等。公司产能持续扩张，产能利用率保持高位。2020年公司产能达到11520万平方米，较2019年提升3100万平方米，同时产能利用率维持高位。销售价格方面，公司近年来产品销售价格保持稳定。

B端布局不断强化，发行转债完善生产基地布局。销售渠道的覆盖面和下沉程度决定了高品质建筑陶瓷产品可挖掘市场空间，公司坚持“经销渠道+地产战略”双轮驱动、新渠道业务合作拓展、线上线下融合营销策略。近年来，公司的B端收入占比不断提升，与碧桂园、万科、保利等100余家大型房企建立了战略合作关系，其中碧桂园创投还对子公司桂蒙集团进行了2亿元的战略投资，客户资源丰富且稳定。

可转债募集项目之一为“收购至美善德58.97%股权并增资项目”，至美善德位于江西省高安市，拥有丰富的陶瓷原料和陶瓷产业配套集群，目前该收购方案已完成交割，公司通过自筹资金先行支付，募集资金到位后进行置换。高安基地总产能规模在4000万平方米左右，收购完成后将大幅提升公司瓷砖产能。

中签率预计在0.00492%左右，预计蒙娜转债一级市场申购风险不高2021年一季报显示，公司前十大股东合计持股比例为77.66%。参考近期发行的嘉美转债(原股东配售比例8.55%，网上有效申购金额9.74万亿)、富瀚转债(原股东配售比例65.90%，网上有效申购金额9.36万亿)，假设蒙娜转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为60%和9.50万亿，则网上中签率预计为0.00492%左右。参考濮耐转债(收盘价120.90元，转股溢价率13.71%)，预计蒙娜转债上市首日转股溢价率预计在15%至20%，对于公告挂网日8月12日平价，蒙娜转债上市价格预计在118.93至124.10区间。蒙娜转债规模和评级尚可，正股是高品质建筑陶瓷头部企业之一，公司坚持“经销渠道+地产战略”双轮驱动、新渠道业务合作拓展、线上线下融合营销策略，产销持续扩张，产能布局优化。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、产能释放不及预期等。