奥比中光：国内3D视觉感知龙头蓄势待发 公司拥有全栈式技术研发能力

奥比中光(688322)成立于2013年，是国内率先开展3D视觉感知芯片和技术研发并实现3D视觉传感器产业化的企业之一。公司主营业务为3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，在产品方面布局消费及工业级设备，应用结构光、iToF、dToF、Lidar、工业三维测量等软硬件技术。公司已服务全球客户超过1000家，多款产品销量已突破百万。受益于公司3D视觉感知技术持续迭代及下游应用场景不断拓展，公司2018-2021年营收从2.10亿元增长至4.74亿元，复合年均增长31.3%;受行业初期规模化应用领域有限、持续高强度研发投入影响，公司目前尚未实现盈利，2021年公司净利润为-3.36亿元。

多样化应用场景推动3D视觉感知商用空间增长。目前主流3D视觉感知技术包括结构光、iToF、双目、dToF、Lidar、工业三维测量等。3D视觉感知技术的下游应用领域广泛，在生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量等领域已有实际场景应用。根据Yole数据，2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元，2025年预计达到150亿美元，复合年均增长率达到20%。从下游应用来看，3D视觉感知最重要的应用在于消费，2019年占比40%，预计2025年占比将达到54%。消费级应用主要包括智能手机、智能电视、医保核验支付、智能门锁、线下零售、智能交通、家庭娱乐、服务机器人、VR房屋、智慧农牧等。

公司拥有全栈式技术研发能力。深度方面，公司重点在芯片、算法、光学等技术方向，结合已有技术基础以及市场前瞻性研究，对各个技术进行拓展及深化;广度方面，公司全面布局六大主流的3D视觉感知技术。通过“深度+广度”双向驱动，打造3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，实现公司3D视觉感知技术的全面协同发展。

公司得到全球性知名厂商的合作支持，积累了一批行业龙头客户，主要产品已在多个领域实现商业化应用：在生物识别领域，公司为蚂蚁集团定制开发超百万台用于线下支付的3D视觉传感器，同时在智能门锁领域与超50家企业达成合作;在消费电子领域，公司曾为OPPO、魅族批量供应手机产品，目前3D视觉在手机上应用较少，成本下降及应用增加有望带动成长;在AIoT领域，公司已服务全球超过1000家客户，其中在3D空间扫描领域为Matterport、贝壳如视等提供房屋VR扫描产品，在服务机器人领域也已形成规模化应用。此外公司与微软合作的前沿ToF摄像头产品预计将于2022年实现量产;在工业三维扫描领域，公司通过多项核心技术打破欧美垄断，并为全球三大汽车弯管生产企业之一日本三樱提供三维光学弯管检测系统;在汽车领域，激光雷达、车外身份识别、车内交互等多场景已有布局，有望成为中长期成长点。

募投项目全面提高3D视觉感知技术迭代升级，推动核心技术产业化应用。公司本次首次公开发行股票实际募集资金12.4亿元，扣除发行费后将投向“3D视觉感知技术研发项目”和补充流动资金。通过持续加大对3D视觉感知技术的创新投入，一方面实现核心技术持续迭代创新;另一方面拓展更多应用场景，打造应用生态，保证商业可持续性。

招商证券表示，尽管受行业初期规模化应用领域有限、高强度研发投入影响，公司短期尚未实现盈利，预计公司2022-2024年总收入分别为7.0亿元、10.0亿元、14.0亿元，归母净利润分别为-1.93亿元、-1.42亿元、-0.21亿元。但考虑到3D视觉多样化场景的应用前景、公司在行业内的领先布局，建议关注。

国盛证券表示，公司当前3D视觉感知技术的全栈式技术及多领域布局整体可对标国内外竞品，有望进一步提升替代。同时公司基于卓越的光学、芯片、算法、系统、工艺交付等技术能力，迅速孵化新品，看好公司未来在3D视觉感知技术中的发展。预计公司2022-2024年营收分别为8.04亿元、12.76亿元、18.80亿元;归母净利分别为-1.98亿元、-0.66亿元、1.18亿元，同比增长率分别为36.28%、66.48%、277.99%。公司2021年尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS估值，与可比公司寒武纪-U、睿创微纳、云从科技-UW等对比来看，公司具备估值优势。首次覆盖，给予“买入”评级。