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指数翘尾难掩A股尴尬一幕短期无需悲观

来源：当代财经网时间：2017-10-13 11:27:16

2.1

流动性：降准虽为远水，但仍能提振预期

2017年9月30日，中国人民银行宣布定向降准，并于2018年开始实施。我们认为，此次降准为结构性调整，并且延迟三个月实施，但仍然有望短期之内提振市场流动性预期。

此次定向降准中，央行将当前对小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策拓展和优化为统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准政策，从2018年起实施。2014年以来，央行共进行了8次降准，其中3次为定向降准（2014年4月，2014年6月和2015年6月），5次为全面降准（2015年2月，2015年4月，2015年9月，2015年10月和2016年3月）。

从历史的情况来看，定向降准之后市场的表现并没有出现显著的统计规律，在5/30/90个交易日均未体现出显著规律，因此定向降准本身并不一定成为市场的直接决定因素。

但是从另一个角度来看，定向降准有望提振市场预期与风险偏好，我们统计了8次降准之后的相关指数表现。发现在降准之后15个交易日，ST概念相对上证综指取得正收益的概率为62.5%；降准之后30个交易日，ST概念相对上证综指取得正收益的概率为75.0%；降准之后60个交易日，ST概念相对上证综指取得正收益的概率为87.5%。ST概念指数的超额收益一定程度上反应市场风险偏好，这也印证了降准对短期风险偏好有所影响。

因此，综合来看，降准短期仍然会提升市场的流动性预期与风险偏好。并且有望缓和银行业长期超额准备金欠缺的状态，因此对于整体金融体系来说，也降低了整体风险。不过中期来看，我们认为仍需关注金融去杠杆政策的落地情况带来的影响。

2.2

基本面：PMI数据提振企业盈利预期

经济基本面角度，PMI数据再次超越市场预期，提升了市场对于经济以及企业盈利的预期。9月份中采PMI指数达到了52.4%，创下五年来新高。分项来看，生产、新订单、新出口等关键指数表现均十分强劲。

从宏观数据来看，我们认为9月份经济数据将大概率不会如前两个月一样低预期，一方面本月的PMI数据的超预期上涨主要源于环保督查的阶段性宽松，这也将同样利好短期的工业产出与经济数据，另外一方面，从一季度与二季度经验来看，今年的经济数据会存在一定的季末效应，因此，我们对于9月份的经济数据同样持乐观态度。

不过中期来看，我们认为地产数据可能成为隐忧。9月份的地产销售数据并不乐观，虽然相比于之前有所上升，但是与历年旺季相比表现平平，而近期网签数据也同样不容乐观。综合各方面情况，我们对于当前经济基本面与企业盈利情况仍然保持偏乐观的态度，尤其是企业盈利，预计在三季度仍然将保持较高增速。同时，我们也密切关注地产市场与四季度环保停工的影响。