6124点十周年：A股9变化 沪指再度向3400点发起挑战

变化六：市场氛围趋于理性

十年前，A股市场更像是一个泡沫沸腾的市场，投资者追逐的是激情与梦想，但十年后的今天，投资者更冷静和理性，不再轻信故事，更重视基本面投资。

拿千亿市值板块来看，尽管贵州茅台、格力电器等一批个股屡创新高，但A股并无泡沫化。十年之前的千亿市值公司中，动态市盈率达到60倍以上的公司占到一半以上，上港集团、中国船舶、中海油服、西部矿业和云南铜业等公司的动态市盈率均超过60倍。而十年之后的今天，在千亿市值军团中，市盈率跌至10倍以下的公司则屡见不鲜，金融股的估值普遍在10倍以下，制造业的估值普遍在15倍以下，消费股的估值普遍在30倍左右。

“10年之前的A股是一个感性的市场，比如那个时候投资者热衷于中字头股票，中国船舶、中国神华、中国铝业等股票，估值都给得很高。”深圳某资深私募基金经理说，“但经过了2008年和2015年两轮股市大跌，还有各类资产收益率的降低，外加经济增速的常态化和价值投资理念的确立，投资者在调适自己的收益预期方面，变得理性起来了。”

变化七：盈利模式良币驱逐劣币

国泰君安总裁王松在接受上证报记者采访时表示，十年来，A股市场最重要的变化应该是市场运作的规范化水平有了明显的提升，尤其是在近两年。“十年前，市场中炒小、做庄、听消息炒股的现象还十分普遍，而目前市场运作应当说是相当规范的。这与近两年来监管部门大力推进依法从严全面监管是分不开的。”王松表示。

一位深圳知名游资人士也坦言，十年来，A股变化最明显的莫过于游资“赚快钱”模式和多年雄霸市场的“庄股模式”走向末路。由于监管的精细化和投资者风险偏好降低，游资过往十多年来形成的所有操作模式均被破掉，无论是打涨停板、事件驱动或是押注重组借壳等模式均不能形成跟风，还面临着巨大的监管风险，依靠资金优势操纵股价获利难度大大提升。

变化八：投资者结构更加均衡

在2007年大牛市中，基金开户数出现前所未有井喷，大量资金流入股票型基金后形成配置压力，刺激基金重仓的蓝筹股上涨，而蓝筹股上涨拉升指数后又吸引了更多资金进入公募基金。而公募基金本身处于自身利益考虑，对资金来者不拒。有统计显示，仅2017年上半年，323只基金实现经营业绩7044.8亿元，超过了基金过去7年累计实现经营业绩总和的两倍。公募基金对规模的追求最终扭曲了其作为专业机构的客观判断，整个市场被“散户化”的狂热所裹挟。

而目前，尽管个人投资者在绝对数量、交易量等指标在市场中排名居前，市场散户化特征依然存在，但包括公私募、保险资管、证券资管等在内的不同风格、不同期限的机构投资者矩阵业已形成。

变化九：对外开放程度大大加强

近年来沪港通、深港通等互联互通通道相继畅通，A股市场又在今年6月被顺利纳入MSCI指数，从而成为全球指数基金的配置目标。统计数据显示，A股市场中的大市值白马股最受外资青睐，美的集团、格力电器、海康威视等已成为北上资金成交活跃榜上的常客。

在节日期间外围市场走强、央行定向降准消息的提振下，节后第一个交易周沪指跳空高开创出本轮新高3410点后震荡回落，随后在3400点下方展开横盘整理。笔者认为，本周市场将维持强势格局，在震荡蓄势后将再度向3400点发起挑战。

从节后市场表现来看，有两点值得我们予以关注。一是资金关注标的开始向中小创品种倾斜，生物基因、5G、云计算、节能环保等主题概念轮番活跃，带动创业板指数强势反弹至1900点上方。中小创品种表现活跃，新兴产业利好消息频出，对相关品种形成提振。二是场内热点切换的频率依旧偏快，以超跌品种以及存在消息提振的题材概念为主，可见资金对中小创品种仍是抱着短线快炒、超跌为优的操作思路。这固然保证了市场的活跃程度，但也加大了资金跟随的难度，不利于做多合力的聚集和发力。整体来看，节后市场仍带有明显的存量博弈特征，资金在权重蓝筹和中小创品种之间来回切换，使得市场赚钱效应难以得到有效提升。不过，成长股活跃度的提升和指数波动过程中权重蓝筹不时有护盘的表现，体现出多空双方对于市场强势格局的认可。

结合技术面观察，目前沪指向上面临着来自3400点关口的强压，日线级别的中短期均线，以及各级别均线系统呈现出多头排列格局，对指数形成了多重技术支撑。虽然在量能跟进有限这一限制下，指数在短时间内对箱体上沿实现有效突破还有难度，但在适当震荡蓄势后，指数将缓步上升，继续拓展上行空间。建议投资者保持谨慎乐观，勿因短线市场波动而盲目追涨杀跌。操作上，估值处于底部、存在政策利好提振的新兴产业龙头，以及存在补涨要求的个股仍有参与机会，但持股周期不宜过长；对于国企改革、混改等改革主题及跌幅较深的白马蓝筹，则可考虑逢低布局；对于短线涨幅偏高的题材个股，还需适当规避。