沪指险守3400点 从腾讯三季度大赚看未来A股投资趋势

广州万隆认为，此前强者恒强的走势节奏，更多是基于中期向好的预期支撑，而短期过快上涨之后，部分个股面临业绩与估值之间的性价比匹配度越来越低的困境，短期过快上涨更多是情绪面的非理性预期驱动。由于强者恒强板块已经进入阶段性业绩与估值匹配的博弈窗口期，这将会制约相关个股的表现空间，结构性分化或者会更严重。

在香港上市的腾讯控股昨日披露的三季度业绩显示，公司第三季度实现营业收入652.1亿元，净利180.06亿元，分别同比增长61%、69%；每股盈利1.91元。腾讯如此亮丽的业绩，无疑让众多企业无比艳羡，也让腾讯控股的投资者喜上眉梢。其实，腾讯、阿里巴巴这些巨无霸的互联网企业，他们的业绩基数已经相当高了，但业绩增速却维持在高速档位，这其中反映了互联网经济的一个典型特征，也折射出未来A股的投资趋势。

BAT等互联网巨无霸企业的业绩维持在50%以上的高速增长，让众多拼死保持业绩不下滑的传统企业“羡慕嫉妒恨”，也让众多创业型企业感到超越巨人的希望越来越渺茫。以腾讯来说，第三季度的净利达到180亿元，而增速却维持在60%以上，如以能维持如此的增速，未来巨无霸只会更加“巨无霸”。有不少市场人士甚至担心，这些互联网企业体量大且业绩高增长，会不会形成互联网时代的垄断？传统企业还有没有活路？

其实，互联网行业的一个首要游戏规则，就是赢家通吃。这个行业甚至不允许老二、老三的存在。如果不能成为老大，要么被收购，要么慢慢消失掉。互联网行业已经度过了流量分发、争相圈地的初级阶段，在目前这个阶段，乃至今后相当长时间内，互联网和移动互联网行业越来越呈现出强者愈强的马太效应。论行业集中度谁最高？非互联网莫属。

互联网行业的这种特征，其实也越来越明显地体现在传统行业。家电、汽车、煤炭、钢铁、有色等，这些传统行业在经过多年竞争、并购重组和供给侧结构性改革之后，每一个行业的集中度都大幅提升，小的企业要么被淘汰，要么被大企业收购兼并，这就带来一种现象：中小企业苦苦挣扎，业绩能够保持不下滑就谢天谢地了，而大企业的业绩虽然基数已经很大，但还是能维持高增长，行业“强者愈强”的特征越来越彰显。

明白了这一点，就不难理解，为什么今年以来白马股成为A股市场的绝对领涨龙头。美的电器、格力电器、上汽集团、恒瑞医药、华友钴业等传统行业龙头持续大涨，除了估值优势之外，更重要的是这些传统行业的集中度越来越高，能够保持业绩高增长的，大多是极少数龙头企业。

正因为这些龙头企业业绩高增长，又具有估值优势，所以今年涨势如虹；同时，因为这些龙头是“极少数”，所以今年的A股市场虽然被人称为牛市，但上涨的股票仍然是少数，以至于中小投资者还是很难赚到钱，上一轮牛市普涨的格局不再，以至于有人惊呼：我们遇到了假牛市。

这种现象的背后，是中国经济的结构性变化，尤其是传统行业的集中度早已度过了“草莽时期”，当行业集中度极大地提高之后，真正能够给投资者带来持续回报的，只能是极少数优质龙头企业。这种局面，尤其是对于传统行业的投资，A股市场大概率会在相当长一段时间内维持面。投资者正迎来一个各个行业的行业集中度飞速提升的时代，寻找各个行业的极少数龙头企业，可能正是投资者需要面对的最大命题。

回到这篇文章的开头，腾讯这么大的体量了，未来如何保持业绩高速增长？最新的三季度业绩显示，公司报告期内业绩增长主要受智能手机游戏、个人电脑游戏、支付相关服务、数字内容订购及销售，以及网络广告所推动。毫无疑问，腾讯现在最大收入来源仍然是游戏业务，但随着腾讯在金融等领域多年的深耕细作，尤其是微信高黏性之后的支付场景越来越多元化，腾讯未来的业绩增长蓝海不少。而就行业竞争来说，无论在支付，还是人工智能等众多领域，BAT等互联网巨头企业厮杀都很激烈，加上腾讯等互联网巨头的企业内部优胜劣汰的机制也非常明显。因此，互联网的商业世界，仍然值得投资者去努力挖掘大机会。