消费周期坐跷跷板 行业整体估值处于合理区间

2015年四季度申万券商指数走势

最近的就是2016年11月的建筑板块。由于2016年三季度建筑板块盈利明显改善。2016年11月17日，安邦举牌中国建筑。在举牌刺激下，11月份中国建筑大涨50%，带动建筑板块11月份大涨15%，而同期上证综指涨幅仅5.6%。

2016年11月申万建筑装饰指数走势

异军突起群体三特征

机构分析指出，四季度异军突起的板块有三个特征：低涨幅、机构低配置、政策或事件催化。按照这个逻辑，券商、地产板块值得关注。

海通证券指出，过去5年最后三四个月行情结构往往突变，前三季净值排名后1/4的基金通过年底逆袭进入前3/4的比例达26%。在2012、2013、2016年震荡市背景下，前三季度涨幅中等的行业反而四季度逆袭比率更高。

从低涨幅、低配置角度筛选行业。从低涨幅的角度来看，2017年初至今涨幅落后的行业主要有纺织服装、传媒、农林牧渔、计算机、房地产等。从低配置角度，截至2017年三季度，基金配置明显偏低的行业有券商、房地产、交运等。从这两个角度来看，券商、地产值得关注。

券商：市场交易量、两融余额环比继续回升，风险偏好修复将带来增量资金，券商的基本面预计将会改善。券商在牛市中是领头羊，而震荡市中往往在反弹行情后半程发力。

房地产：金九银十销售数据较差，地产调控政策很难再加码。

华林证券：

展望后市，首先我们认为市场在11 月中旬出现调整不必过于悲观，自5 月中旬以来市场连续已经上涨近6 个月，积累了较多的获利筹码，正常的获利盘回吐是震荡市的环境下无法回避的，市场中期向好的趋势并未改变；其次，短线调整展开之时，投资者需用防守应对，一方面控制总体仓位，稳健方远行，另一方面，以安全边际为前提，使用业绩和估值做为标尺，继续寻找龙头效应下的调仓布局机会。

华泰证券：

昨日深市三大股指大跌，市场对后市分歧加大，但大部分投资者仍然认为是上涨过程中的调整，主流板块前期上涨太快，获利盘较多，资金有获利了结需求，另外年末机构也有调仓平衡配置的需求。目前基本面没有发生明显变化，除部分行业外，整体估值仍处于合理区间。行业方面，看好消费升级和制造升级的大消费和高端制造，以及金融、电子、环保。由于估值低和盈利持续性可期，短期内更看好钢铁。

东北证券：

我们通过VIX-FIX指标对市场的恐慌情绪状态进行观察，可以发现，虽然仍处于整体偏低状态，但近日VIX FIX指标出现较明显上升，再度升至10月底时的位置。在经历了上周持续单边上行以及成交额的放大之后，存量资金格局下的A股市场存在放慢上行步伐的调整需要，商品期货、外盘等风险资产近日回调也为A股调整提供了跨市场共振。10月份公布的部分月度经济数据回落，但我们认为这并不足以压垮市场，市场并非在反映对基本面预期的变化，而是在体现存量资金格局对上行步伐的限制。在配置结构上，金融板块的配置性价比仍然居前，消费和周期的均衡配置价值上升。

招商证券：

从原则上看，市场在高位的震荡显示出筹码的不断松动，市场在最近几个月的缩量震荡上涨依托于有形之手在高位的不断支撑，特别是在关键支撑位置三两拨千斤的干预，最近MA20MA60 所有的下影线均别有风味。连续两天下跌一方面表达了对于资金面缩水的担忧，另一方面又在呼唤资金干预，表现稳定的博弈方最终会成为市场预期的一部分，一旦短暂缺席反而会造成整体预期的倾覆。