投资策略上防范边缘化品种的风险 两市逾2500只股票下跌

周一深沪A股市场呈现冲高回落态势，早盘贵州茅台、中国平安等指标股冲高一度带动市场上行，但随后抛盘增加，其后回落是带动沪综指回落的重要因素，尽管盘中地产股及部分超跌次新股有所拉升，但对市场影响有限，终盘上海综指收于3080.46点。从周K线均线指标来看，其失守了30周均线。量能方面两市总体成交金额为3812.44亿元，相对上周末有所放大，但总体量能依然有限。

研究发现，2017年A股市场的交易日已进入尾声，从2017年整体市场变化来看，集中与边缘化品种的分化构成最大的市场特征，也是体现终结“齐涨共跌”周期较为明显的一年。我们研究观察发现，这种分化所体现的价格上涨与下跌、量能集中与减弱、投资者亏损与收益是非常明显的。据《中国证券报》统计显示：截至12月22日，今年以来有40只股票实现了翻倍上涨（剔除2016年12月20日至今上市的次新股），今年腰斩股票有149只，是翻倍股票的3倍多。

从市场总体来看，短期这种分化依然。从时间因素来看，短期内上海与深圳股指将很难出现大的突破，投资者年终阶段的收益或亏损基本确定。一些股票的反向上拉或向下抛盘均体现出不同投资机构的一种市场行为，预计今年最后四个交易日仍将分化体现。

技术指标方面，上海综指日线级别KDJ开始向下拐头，而深圳成指、创业板指数也同样如此，目前沪综指KDJ中的J值为57；深圳成指J值为死叉后并无折返迹象，同期周线指标中，上海处于低位，有阶段反弹修复可能，但量能指标的不断下降，使得出现像样反弹的难度较大；月K线指标方面，目前三大股指均呈现高位向下运行，压力较大。RSI、W&R、MTM指标显示市场相对疲软。

对比国际资本市场来看，我们研究发现，无论是市场是涨势还是跌势，这种品种量能与价格的分化始终存在且极为明显。国际市场指数的向上与向下并不能掩盖市场中品种的严重分化。比如12月22日，港股有695只股票低于1港元，美股有149只股票低于1美元。而A股目前没有一只股票在1元以下。而观察香港许多股票走势来看，其并非都是随指数而向上，相当部分股票反向运行下跌的也较为明显；美国股票市场也同样如此，中国A股今年所体现的分化走势，具有正常分化的一个市场特征。从美国市场来看，有很多没投资者关注的股票，随着交易越来越不活跃，股价越来越低，公司在股市上无法融资，还得付出上市成本，加之股价与交易量方面退市条款等，每年都有相当数量个股退市，这也利于市场化的“优胜劣汰”机制体现。

总体来看，市场进入年终阶段，而2017年A股市场的品种分化特征需要投资者格外关注，是体现终结“齐涨共跌”最为明显的周期显示。这种品种分化未来将体现在交易量与股价的同步上，因此对于2018年的情况来看，预计市场交易量分布与股价的分化仍将继续，投资策略上在防范边缘化品种的风险中，密切关注行业、业绩、估值、量能与投资回报的品种是应对之策。

沪指今日冲高回落，3300点得而复失，最终收盘小幅下挫0.5%，收报3280.46点；创业板指走势低迷，收盘下跌1.32%，收报1755.81点。两市合计成交3809亿元，行业板块几乎全线下挫，仅有黄金股逆市走强，两市下跌股票数量超过2500只。

本周分析师们聚焦于分析跨年行情和中央经济工作会议透露的投资机会，认为市场情绪趋于平稳，短期可以乐观一些，积极备战春季躁动行情，另外中央经济工作会议定调明年目标，建议把握其中的投资机会。

1、海通证券：备战春季躁动

海通证券荀玉根团队指出：①对比近三次进二退一回调的时空及情绪指标，这轮回调已近尾声。元旦后资金利率通常回落，每年都有的春季躁动望再现。②春季躁动行情通常在岁末年初一轮回调后展开，行情结构特征是主题化，这次关注先进制造和通胀主题。③春末到夏初的真正切换等18年3-4月基本面数据明朗，全年价值龙头携手成长龙头，即上证50和中证500，上半年重视价值龙头中的金融。

2、天风证券：18Q1可以更乐观一些！均衡配置+跨年大主题

天风证券刘晨明、徐彪团队指出，备战18Q1，打响来年开门红更重要。向前看，随着几个不确定性因素的逐步消除（比如国内“加息”靴子落地、国债期货反弹、联合国通过更加严厉的朝鲜制裁方案、18年超预期的棚改计划出炉），再叠加明年初央行定向降准即将释放的流动性，市场风险偏好在这个阶段里，具备短期快速修复的条件，17年底的胶着期即将过去，18年Q1可以更加乐观一些！

配置上，除了在年初将配置的结构调至相对均衡的水平以外，建议拿出部分仓位参与跨年大主题的弹性。年初是经济数据和业绩的空窗期，符合国家战略方向和产业发展趋势的主题短期一般不需要数据和业绩的验证，趋势更为重要，股价处于波动向上的阶段，同时政策预期或者事件性的催化剂，是这类主题启动的发令枪。另一方面，随着央行定向降准释放流动性的时间窗口临近，市场的风险偏好在17年底被压抑了两个月后，需要随时做好风险偏好在18年Q1修复的准备。因此，配置一些强确定性和高弹性的主题是不错的选择。18年Q1推荐：工业环保、5G、芯片、一带一路。

3、国君证券：情绪渐修复，布局跨年行情

国君证券李少君、周隆刚团队指出，当前情绪趋于平稳，市场缓慢修复。国内18-20日中央经济工作会议召开，更加强调了高质量发展，国际方面美国国会通过共和党减税1.5万亿美元的税改案，特朗普签署了政府短期融资议案确保2018年1月19日之前获得持续融资，避免关门。随着前期获利盘兑现、美联储加息、资管新规，银行流动性短期扰动等因素的逐渐消化，市场情绪趋于平稳。

配置上，跨年扩散行情，周期第五波展开，看好中盘消费、制造业中TMT、大金融三条主线。短期来看，我们认为在需求不弱、供给不强、库存不高条件下，周期业绩仍存在超预期可能，叠加年末市场博弈特征，我们看好周期第五波行情展开。在风险偏好提升实现一个层级提升后，我们认为市场龙马行情将会向二线、中盘扩散，盈利持续性与政策支撑下，叠加通胀上行预期催化，看好中盘消费。风险改善叠加经济结构性超预期，银行、保险等大金融板块受益；主题性机会重点推荐5G、人工智能、高端装备、核能核电、卫星导航、高铁轨交、智能制造。

4、光大证券：短期可以乐观一点

光大证券指出，目前扰动因素逐步消退，短期可以乐观一些。随着上周中央经济工作会议结束，明年经济政策思路渐趋明朗，市场面临的政策不确定性有所下降。目前来看，资管新规、机构年底兑现收益、央行跟随美元加息、中央经济工作会议等一系列扰动因素正逐步消退。在政策和流动性冲击过后，由于目前处于业绩空窗期，短期市场环境有望趋于温和。企业盈利支撑之下，明年“春季躁动”行情仍有空间，短期可以乐观一点。

关于市场策略，光大证券表示，短期可以乐观一点，布局节前消费旺季。前期市场扰动因素逐步消退，短期可以乐观一点。历史上看，几次盈利回落和利率居高时期，消费、TMT和金融表现相对居前。看短一点，当前临近年底消费旺季，通胀温和回升趋势明显，消费短期相对占优。因此，无论“看长做短”还是“看短做短”，消费板块特别是必需消费板块都值得重点关注。中期来看，成长面临政策催化不断，业绩有望逐步触底回升，市场风格有望逐步向成长倾斜。因此，配置方面，短期建议更多关注相对配置价值更高的消费板块，中期更多关注面临政策催化不断的成长板块，特别是先进制造和新兴消费领域。

5、安信证券：新年关键词：科技创新与改革开放

安信证券陈果团队表示，我们对未来一个阶段的A股市场持积极乐观看法。我们认为未来一个阶段流动性预期将趋于改善，风险偏好将进一步提升。我们建议投资者在新年要更多关注战略新兴产业与成长股，我们中期战略性看好创业板指数。当前我们建议配置上重点关注电子、通信、传媒、环保、计算机、军工、医药等。主题重点关注半导体、大数据、5G、智能制造、人工智能、国企改革等。

关于经济工作会议的投资线索，可以预见的是我国产业发展的着力点会愈发聚焦“补短板”、“新动能”，从中长期角度，我们坚定看好：核心科技/制造强国/国产替代这条代表未来产业趋势的主题主线，继续重点看好：“中国芯”、大数据、人工智能、5G/物联网、智能制造、军民融合、生物医药等几大核心主线。

6、招商证券：从中央经济工作会议看明年投资亮点

招商证券陈刚、张夏团队指出，2017年中央经济工作会议与2012年底和2014年底会议有诸多类似之处，包括“中国制造向中国创造转变，强化科技创新，培育一批具有创新能力的排头兵企业……中国速度向中国质量转变、大力培育新动能……制造大国向制造强国转变，推动传统产业优化升级”等。

招商证券表示，可以推测，2018年的行业亮点将会出现在：第一，“中国创造”“科技创新”，具备创新能力，大力投研发的科技稀缺龙头会得到政府的重点支持，这是我们在《涅槃轮伍》——重估A股稀缺科技龙头里面所提到的核心逻辑之一。第二，中国质量、制造强国，推动传统产业优化升级。在传统制造业领域，细分领域龙头有望得到政策支持，同时，传统制造领域的升级被强调，智能制造、工业4.0将会重新回到投资者视野。第三，大力培育新动能，十九大报告中表述为在中高端消费、科技引领、绿色低碳等领域培育新增长点，形成新动能。个人中高端消费有望出现黑马。第四、军民融合、国企改革有望提速，成为两大细分领域主线。第五，打好污染攻坚战，环保、生态环境治理将会上升到空前高度。

7、国信证券：“提质量、防风险”，中央经济工作会议定调明年目标

国信证券燕翔、战迪团队表示，我们认为，“提质量、防风险”是本次中央经济工作会议的关键词，对明年的政策目标做了方向性的定调。防风险的重点是防控金融风险，核心就是要理顺金融体系内部以及金融和实体经济的关系，具体来看就是保持合理的杠杆率，提升资金的使用效率。

综合判断，我们的观点是，第一，2018年政策去杠杆的强度应该不会比2017年更加进一步严厉，因为非金融部门杠杆率拐点已经出现。第二，结构性看去杠杆防风险的重点在金融和房地产部门，而不在工业等实体经济部门。工业企业资产负债率2011年以后一直在下降，且工业行业中负债率最高的行业（钢铁煤炭有色）当前固定资产投资均为负，预计未来即使再去杠杆对他们投资进一步负面冲击的边际影响也比较有限。

8、广发证券：地量见地价，关注地产调控基调转变

广发证券戴康团队表示，地量确实见地价，当前时点建仓的安全边际正在逐步扩大。统计每年成交额最低值，除去2015年股灾期间，其余年份缩量抄底之后20日，往往都能取得不错收益，的确佐证了地量见地价的市场经验。07年以来全市场成交额中值的平均值约7580亿元，扣除15年牛市，约5950亿元，当前市场成交额中值尽管仍然显著高于历史低点，但显然已经处在历史底部区间，我们认为，随着市场成交进一步缩量，布局A股的收益风险比正在逐渐提升。

关于市场展望，广发证券表示，经济微幅向下和资金面继续偏紧，短期调整难言结束，建议关注三个方向：1）继续关注低估值，高股息类股票，如地产龙头企业、大银行；2）行业高景气持续，并有持续催化的行业，如光伏、化工、水泥；3）左侧适当布局业绩预期较高、受资金流动性影响较大导致估值错杀的小票。