片仔癀中期净利增近29%远超营收 账面资金58亿财务费持续为负

曾“一粒难求”的片仔癀(600436.SH)业绩增长强劲。

中报显示，今年上半年片仔癀实现净利润11.15亿元，同比增28.96%，远超营收增速。截至8月23日收盘，片仔癀股价涨至368.55元/股，市值2224亿元。

此前，净重仅3克的锭剂片仔癀曾被炒到2000元/粒，仍“一粒难求”，被称为“药中茅台”。不过财报显示，上半年片仔癀医药制造业毛利率77.71%，反而同比略下降0.27个百分点。

但整体来看，由于产品多样化、医药流通业毛利率的提升，片仔癀整体毛利率、净利率49.80%、29.68%，均创出近五年来新高。

片仔癀绝密配方和原料稀缺性使得产品价格保持持续增长。去年销售人员921人创出营收65.11亿元，人均销售额超过云南白药，今年或增至更高。

值得一提的是，上市18年至今，片仔癀股权融资11.18亿元，已实施现金分红30.31亿元。

上半年净利11.15亿增长28.96%

片仔癀以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型。

今年上半年，片仔癀实现营收38.49亿元，同比增18.56%，净利润11.15亿元，同比增28.96%。

分行业看，医药制造业、医药流通业营收18.32亿元、15.55亿元，同比增31.29%、12.40%，毛利率77.71%、11.83%，增加-0.27、3.36个百分点;化妆品营收4.32亿元，同比下降4.55%，毛利率69.54%，增加5.45个百分点。

分产品来看，片仔癀肝病用药营收17.08亿元，同比增26.47%，继续保持稳定增长。心血管用药扩张迅猛，上半年实现营收0.45亿元，增长超31倍。此外，呼吸系统用药营收0.13亿元，同比增59.55%，食品业营收0.18亿元，同比增167.39%。片仔癀的产品多样化策略正逐步显现。

回溯来看，片仔癀营收从2000年的1.84亿元增至2020年的65.11亿元，净利润从0.5亿元增至16.72亿元，20年时间分别增长约34倍、32倍，增速基本同步，而近一年多，公司的净利润增速较大幅度高于营收。

片仔癀持续20年扩张源于公司产品有着一定的稀缺性以及市场的扩张。

片仔癀主要成分中麝香难得，仅有少数企业拥有配额，绝密配方和原料稀缺性决定片仔癀的稀缺性。据西南证券研报中披露，2004年至2020年片仔癀锭剂产品一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%。

2020年云南白药5233名销售人创出营收327.43亿元，而片仔癀921名销售人员创出营收65.11亿元，片仔癀人均销售额更高，并且增速更快。

账面资金58亿财务费持续为负

片仔癀产品涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

目前片仔癀聚焦以片仔癀为核心的优势品种二次开发，推进片仔癀增加治疗肝癌新功能主治临床项目、慢乙肝肝纤维化等临床研究，以及11个在研新药项目，其中3个化药1类创新药PZH2111片、PZH2108片、LDS片(PZH2107)。

片仔癀在宣传方面投入不菲，2000年销售费用仅0.11亿元，而2020年达到6.47亿元，增长近58倍，其中促销、业务宣传及广告占到近65%。

在片仔癀持续营销推广下，医药制造持续扩张。截只2020年底，全国在营的“片仔癀体验馆”超过300家，医药制造方面营收持续稳定超20%的增速。

在医药制造业务稳定增长下，2014年片仔癀开始实施“一核两翼”大健康发展战略，由此加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。

近年来片仔癀化妆品、日化产品业务增长迅速，营收从2016年的2.61亿元增至去年的9.05亿元，今年上半年略有下滑。根据规划，这一板块将会被分拆上市。

稳健的发展促使公司分红稳定增加。上市18年，片仔癀仅2003年IPO募资3.42亿元、2013年配股募资7.76亿元，而其已现金分红18次，金额累计达30.31亿元，分红率32.19%，分红和股权融资比271.17%。

截至今年上半年末，片仔癀账面现金58.26亿元，仅有短期借款6.91亿元，资产负债率仅18.77%。

近年来片仔癀利息收入逐步增加，2019-2021年上半年财务费用为-0.45亿元、-0.60亿元、-0.41亿元，同比下降345.07%、33.73%、50.60%。

片仔癀称将推动“研发+资本”战略布局，实施“资本+品牌+兼并”收并购战略，做大做强。

(长江商报消息●长江商报记者李顺)