东北策略邓利军：地缘冲突影响偏短期 A股调整较美股明显

来源：东北证券研究所时间：2022-02-24 07:59:15

雅化集团业绩超预期推动锂板块走强，俄乌冲突升级提升能源价格预期。2022年2月22日一级行业上涨的板块包括有色金属(1.95%)、石油石化(0.84%)、煤炭(0.40%)、基础化工(0.08%)，二级行业较强的有石油开采Ⅱ(3.55%)、兵器兵装Ⅱ(2.83%)、稀有金属(2.50%)、贵金属(1.88%)、工业金属(1.08%)。具体来看：1)雅化集团业绩超预期推动锂板块走强。国内重要锂盐供应商的雅化集团预计2022年一季度归母净利润同比增长1053.67%-1438.22%，一季度业绩赶超去年全年，大幅拉动带动锂板块持续走高。2)俄乌冲突升级提升能源价格预期，石油逆势走强。俄罗斯宣布承认乌克兰东部地区的“顿涅斯克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，引发俄乌冲突升级，地缘风险加剧或演变为实际的供应冲击，能源供应价格溢价预期支撑石油板块逆势走强。

地缘冲突对主要股指、商品的绝对涨跌影响未有显著规律，但短期内“跷跷板”效应明显。1)从历次冲突对于全球主要股指的影响来看，并未出现显著的规律性。典型比如标普500指数在这8次冲突爆发的3天内仅有3次是下跌的、10天内仅有4次是下跌的，30天内仅有3次是下跌的，上证指数在这8次冲突爆发的3天内与 10天内仅有4次是下跌的，30天内仅有5次是下跌的。 2)从大宗商品角度来看，亦未见到明显的涨跌影响规律性。典型如黄金在8次冲突爆发的3天内与10天内都有2次是上涨的、30天内有5次是上涨的，原油在8次冲突爆发的3天内有5次是上涨的、10天内与30天内有4次是上涨的。3)主要股指与商品之间的“跷跷板”效应在短期更明显。典型如冲突事件爆发后的3天内标普500与黄金涨跌幅的相关系数为-0.84，但10天内与30天其相关系数迅速降低在-0.06左右。

A股调整幅度一般较美股大，且调整时间更长。1)A股同美股均有受到地缘政治冲突影响，A股跌幅更大。从8次地缘政治冲突后中美市场的表现来看，除了美国在科特迪瓦内战，A股在利比亚战争爆发后未出现明显调整外，剩余冲突中中美股市均有不等的下跌，美股的最大跌幅为6%(利比亚战争)，A股最大跌幅为12%(阿富汗战争)，整体总跌幅上来看，美国股市调整幅度都远小于A股，典型如阿富汗战争爆发的调整中，美股仅下跌1.4%，而中国下跌了12%。但随时间推移，后续A股受到的联动影响相对减弱。2)A股调整时间往往更长。A股调整的时间较美股长，典型如黎巴嫩战争爆发A股调整了36天，而美股仅为5天，同样的乌克兰冲突(A股22天，美股7天)等。美股平均调整8天左右，而A股平均来看要调整20天左右。

风险提示：疫情控制不及预期；政策不及预期。

（文章来源：东北证券研究所）