或将改道境外上市？美柚突围行业赛道面临困境重重

深交所网站最新显示，厦门美柚股份有限公司(以下简称“美柚”)的首次公开发行股票并在创业板上市状态更新为“终止”(撤回)，原因系美柚主动撤回发行上市申请。

另据其他消息称，美柚或将改道境外上市。

早在2016年美柚便计划赴美上市， 7月在完成E轮融资后，其股东就签署《重组框架协议》解除红筹架构，部分境外投资人完成退出，同时宣布回归国内资本市场;随后，在2019年，美柚聘用华泰联合证券担任其上市辅导机构，试图在科创板挂牌上市，但因科创属性不明显等原因遭受质疑;而后于2020年转战创业板，无奈，上市计划再度落空。

“美柚三度冲击IPO或许是有新的故事要给投资者讲。”互联网分析师于斌表示。

错过一波电商红利

成立至今八年的美柚，最初是为女性提供经期记录和预测的经期管理工具。之后，公司又进一步布局包括柚宝宝、柚子街、羊毛省钱以及女性社区“她她圈”等产品线。

此外，公司还根据用户在App里的记录和社区行为来分析用户的身体状况，提供减肥、美容、备孕、育儿等方面的建议，与哦次逐渐开始发展成为女性健康管理、孕育科普、社区交流及电商购物的平台。

回顾近几年的业绩，美柚似乎陷入了“增收不增利”的窘境。

财报显示，2017年至2019年及2020年上半年，公司的收入分别为4.23亿元(人民币，下同)、5.16亿元、6.17亿元和2.04亿元，同期净利润分别为1.12亿元、1.48亿元及1.24亿元。对比可见，2019年，公司的净利润较2018年下滑16%，而收入却保持递增的趋势，同比增长19.5%;此外，2020年上半年，公司的收入为2.04亿元，但净利润仅为3949.5万元。美柚的解释称，“受疫情影响，公司业绩有所下降。”

对大多数电商平台而言，受疫情影响的2020年本是的一大利好时机，许多消费者倾向网上购物，而美柚却不但无缘这一波红利，盈利能力甚至还有所减弱。不过，这与我国互联网女性健康管理市场的发展趋势基本吻合。

沙利文资料显示，2013年至2019年，中国互联网女性健康管理市场规模由5.1亿元增长至190.2亿元，年复合增长率高达82.8%;2020年预计将以20%的增速增长至2024年的466.5亿元，由此可见，我国互联网女性健康管理市场规模的增速或大幅下滑。

付费直播课转化短板凸显

“美柚这类工具型APP的变现，是由内容付费、电商业务和广告收入三部曲组成。” 互联网分析师、速途研究院院长丁道师指出。

《投资者网》浏览美柚APP社区发现，公司的付费直播课内容的转化率并不算高，直播课内容也并无清晰的专题分类。美柚曾对外宣称，公司的活跃用户高达3亿。但其直播课的付费用户实际并不多，仅几十至5000+;目前，其直播课内容涉及产后修复、新手妈妈知识、婚姻心理、减肥塑形等。

相比之下，同样作为女性健康管理工具的丁香妈妈，其产品尽管较美柚少了一个生理期记录，但丁香妈妈更专注母婴知识科普，直播课内容分类十分清晰，根据不同的人生阶段分为：孕产妈妈、0-1岁宝宝、1-2岁宝宝和2-3岁宝宝等，用户可精准找到自己需要的课程，整体上给消费者留下专业、可靠的印象。丁香妈妈由此成为母婴内容大IP，香直播课的付费用户基本上万，部分热销课程付费用户高达八万多。

对比可见，美柚付费直播课内容的分类导航模糊，整个直播课内容规划给人一种不太成熟的印象，而从付费率较低的情况来看，是否因优质内容缺乏所致?

《投资者网》就相关问题致函公司，但未收到对方的回复。

“美柚优质内容这一块尚未做扎实，应该先打造爆款，再深耕及扩张。道理大家都明白，但做起来很难。”丁道师直言，“归根到底还是人的问题，市场不能奢望每个人都是马云刘强东。。

于斌则认为，美柚要成功转型较难，在女性互联网社交平台赛道上早已有小红书、得物等强敌如林。

美柚背后阿里巴巴身影闪动

《投资者网》发现，静静“躺在”美柚APP-柚子街左上角的自有品牌商城“美柚优品”，不免给人“违和”感——在美柚APP界面上，既有自有品牌商城又接入其他商家，矛盾感十分凸显。

值得留意的是，2016年以来，阿里巴巴集团一直是美柚的第一大客户。公司财报显示，2017年至2020年上半年，来自阿里巴巴集团的收入占公司总收入的比例分别为61.39%、36.77%、38.48%、37.63%。

其中，阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈佣金收入占公司的电商业务收入的占比分别高达89.08%、95.29%、95.41%。2020年1-6月，来自阿里妈妈推广佣金收入占电商业务收入的86.72%。

美柚自有品牌商城——美柚优品，旗下产品包括卫生巾、纸尿裤、居家用品、个人护理及母婴用品等。《投资者网》梳理发现，美柚优品系列产品的累计销售量并未列示，而累计评论量从几十到一千多不等。

值得一提的是，在“柚子街”同一个页面(美柚优品下面)就能跳转至淘宝。实际上，在淘宝、天猫上，无论是从品牌还是款式，可选择的范围都要多得多。以孕妇关注度的婴儿纸尿裤为例，在淘宝、天猫上就有几十个知名品牌，比如：帮宝适、好奇、花王等，这些品牌在淘宝的销量均上万，相比之下，美柚优品的纸尿裤并没有什么优势可言。那么，在便捷程度相似、可选范围更大的情况下，用户是否还会购买美柚优品的产品?当用户点开相关产品跳转至淘宝时，又是否还会返回至美柚APP?

值得注意的是，美柚优品旗下系列产品是否为自有工厂生产，产品质量如何?

实际上，自2019年起，阿里巴巴集团已跃升为美柚的第一大供应商。财报显示，2019年及2020年1-6月，美柚股份向阿里巴巴集团采购金额占总采购金额的比例分别为30.19%、31.72%。而在2017年、2018年，阿里巴巴成为美柚股份的第二大供应商，采购金额比例分别达到26.52%、17.94%。

也就是说，美柚优品产品中较大比例来自于为阿里集团贴牌的产品，那么，这些产品的质量能否与各大品牌相媲美?同时，美柚优品直接面对的竞争对手，是阿里巴巴集团汇集的众多商家。

由此可见，美柚优品要实现较高的销量和进一步发展均不容易，因为公司既要赚取其他商家在美柚平台的“推广费”，又让“美柚优品”这样“稚嫩”的品牌在无任何庇护的情况下在自家平台上直接面对来自市场各大品牌的“围剿”。

对此，丁道师指出，“美柚这种盈利模式其实就是通过CPS的模式进行流量变现，这种模式几乎没有运营风险，有流量就可以盈利。但是参考之前的美丽说、蘑菇街等，这种合作模式会被阿里‘卡脖子’，一旦阿里背信弃义或者调整政策，相关企业就陷于死地。所以，很多平台要发力自营，可以在深度把控产品和供应体系方面做文章，缺点是投入大、风险高。美柚现在面临的问题，就是要找好二者之间的平衡。”(思维财经出品)

《投资者网》潘婉瑜