齐鲁银行不良率“高低”之辩 新一轮资本消耗周期开启?

从去年12月首发过会，到今年4月底监管核准申请，中间长达近半年的等待，齐鲁银行的IPO一度成了“悬案”。虽然申购也姗姗来迟，但最终还是迎来了上市前的临门一脚。然而跟随“山东省第一家城商行”一起上市的，还有其“疑点重重”的不良资产。

6月8日晚间，齐鲁银行披露了网下初步配售结果及网上中签结果。经测算，此次网下发行配售比例为0.032%，网下超额认购倍数达3121倍，创下2018年以来银行IPO发行配售比例新低与申购倍数新高。

此前，由于首发询价被高估，齐鲁银行IPO申购曾被推迟近三周。如今配售结果的出炉，意味着作为山东省第一家城商行的齐鲁银行即将登陆A股市场。然而，跟随这家城商行一起上市的，不仅有近2600亿存款、1800亿信贷资产，还有“疑点重重”的不良资产。

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齐鲁银行不良率“高低”之辩

作为观察银行经营状况的一项重要指标，银行资产质量素来是市场关注的焦点。对于有IPO计划的银行来说，保持资产质量指标的良好状态更是必要条件。其中，反映不良贷款占比高低的不良贷款率则是关键的考察维度之一。

根据齐鲁银行5月14日披露的最新版招股说明书显示，截至2018年末、2019年末和2020年末，该行的不良贷款率分别为1.64%、1.49%和1.43%，呈现出明显的走低态势。而与同行相比，齐鲁银行近几年的不良率也都处于行业平均水平以下。据统计，54家AH上市银行2020年的不良贷款率平均为1.55%。

而齐鲁银行维持较低不良率的秘诀，则是依靠大力处置不良资产以及对大量贷款进行展期。

根据招股书披露的数据，截至2017年至2020年末，齐鲁银行的展期类贷款余额分别为10.77亿元、19.97亿元、16.79亿元及18.11亿元，而2016年末这一数据仅为5.24亿元。可以看出，在2016年以后，齐鲁银行的展期类贷款明显增加，2017年末的展期贷款规模较上一期末骤然翻倍。

贷款的大量展期，也为不良贷款的形成提供了“缓冲期”。数据显示，在2017年、2019年两个年度，齐鲁银行未划入不良贷款的展期贷款占比均达到了九成以上，在2018年度和2020年度该比例也在八成上下，对不良率的上升起到了一定的“遏制”作用。据银行人士介绍，正常的贷款展期一般不会列入不良，但企业的还款来源可能有一定压力，因此银行一般会高度关注企业的经营状况，不敢掉以轻心。

尽管齐鲁银行的不良率近年呈现出明显的走低态势，但是在不同行业和不同区域则出现严重的分化之势，异地扩张或面临更大的信贷风险。

数据显示，截至2020年年末，齐鲁银行济南地区的不良率仅为0.85%，但在天津地区、聊城地区的不良率则分别高达11.33%、3.61%。这种特征不只是在2020年出现，2016至2019年不良贷款率的地区差异均十分明显，整体呈现出“非济南地区高于济南地区”的格局。

济南地区不良率相对较低，可能与齐鲁银行深耕济南的发展历史有关。据公开资料，齐鲁银行前身为济南城市合作银行，由十多家城市信用社于1996年组建而成，1998年改名为济南市商业银行，2009年才更名为齐鲁银行。目前，齐鲁银行仍有一半的贷款业务集中在济南地区。长期的扎根济南，也使得齐鲁银行对当地的经济和人文环境的了解更为深入、评估上更为准确，从而在资产质量的把控上也更有优势。

随着济南地区客户挖掘潜力逐渐缩小以及自身的信贷扩张需要，齐鲁银行也在积极探索山东省内外业务拓展的机会。不仅在天津、青岛、聊城、泰安等地开设分支行，还发起成立了章丘齐鲁村镇银行，并在2017年从澳洲联邦银行手中接盘了部分银行股权，控股了河南、河北15家村镇银行。

不过，作为齐鲁银行第二、三大贷款来源地的天津地区、聊城地区，明显高于济南地区的不良贷款率。2016年至2018年，齐鲁银行第四大贷款来源地青岛地区的不良率也“领先”于济南地区，近两年才明显下降。

对此现象，齐鲁银行的解释是“经营区域范围内经济和金融环境差异较大”。然而，不良率在不同城市存在的巨大差异，仍然反映出齐鲁银行在地域扩张上或面临水土不服，这为其资产质量和财务状况埋下一定隐忧。

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“蹊跷”的不良贷款剥离

在不良贷款率备受市场“争议”之外，齐鲁银行对不良贷款的处置也存在不少“谜团”。

拉长时间看，齐鲁银行对不良资产的处置、不良率指标的变化与融资动作，隐隐藏着某种“协同”规律。

自2009年更名以来，齐鲁银行大致进行了两轮不良资产的剥离。更名头两年，齐鲁银行的贷款规模极速扩张，贷款余额同比增速一度超30%。与此同时，不良贷款也在2010年集中爆发，期间“济南伪造金融票证案”的暴露更使其雪上加霜，不良贷款率从2009年的1.99%骤升至13.97%，到了2011年依然高达9.56%。

为了降低不良达到监管要求，2012年，齐鲁银行对大量不良资产进行了首轮剥离，其中核销约7.59亿元，不良率随即从高位降至2012年末的1.15%，到了2014年末小幅回升至1.72%，但距离5%监管红线已处于十分安全的位置。在成功优化指标后，2015年6月，齐鲁银行顺利登陆新三板，随后两次通过增发再融资65亿元以补充资本金。

但在登陆新三板后不久，齐鲁银行的不良贷款率便再次抬头，当年末即升至2.19%。同时，信贷扩张也再度加速，2016年的信贷增速高达24%。

经历过一轮信贷风波的齐鲁银行这次没有久等，很快便开启了不良资产的第二轮剥离。2016年至2018年，齐鲁银行核销贷款分别为8.5亿元、8.37亿元、10.11亿元，转让债权余额分别为2.41亿元、9.61亿元、9.22亿元，不良资产核销和转让的金额整体呈现逐年上升的趋势。

就在不良资产大处置的同时，2018年11月，齐鲁银行向山东证监局提交上市辅导备案材料，同时公司股票在新三板暂停转让，正式开启A股上市之路。

随着第二轮不良资产的持续剥离，至2020年末齐鲁银行的不良率已降至1.43%。而同年12月，齐鲁银行IPO首发过会。鉴于齐鲁银行的历史“神操作”，在A股上市后，齐鲁银行的不良资产是否会再度大举暴露，也引发市场担忧。

此外，尽管处置和核销属于银行降低不良的合规手段，不过齐鲁银行在不良贷款的转让上，却多有蹊跷之处。

据招股书，2016年至2020年，齐鲁银行1000万以上的不良资产转让共发生了40笔，处置的不良贷款金额合计30.05亿元。

其中，2016年有7笔转让，均为原价转让。而在2017年至2020年，齐鲁银行不良贷款的转让价格则出现了明显打折现象，折让率分别为45%、57%、42%和28%，前后定价依据似乎明显不一致，这也引发市场的普遍质疑。

如果2016年的转让定价是合理的，那么随后几年的不良贷款严重打折转让，是否意味着存在经济利益的流失?招股书显示，齐鲁银行2019年度和2020年度的不良贷款转让对报告期净利润的影响均为负值，分别为-0.31亿元和-1.03亿元。

如果2017年至2020年的转让定价是合理的，那么2016年的原价转让是否意味着报价存在“虚假”的可能?鉴于在转让之前，2016年的不良贷款已经计提了减值准备，因此此次原价转让显然将对当期利润造成“虚增”。

对于上述质疑，齐鲁银行在招股书中则表示，“本行不良资产转让价格的确定方式包括：协商确定、招标或挂牌确定，不良资产转让价格公允，转让对象与本行不存在关联关系，不良资产转让不存在需要本行承担回购、保底、承诺收益、承担服务以及额外义务等责任条款或变相条款，报告期内本行不良贷款转让的定价均公允合理，符合监管规定”。

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新一轮资本消耗周期开启?

作为首家在新三板挂牌的城商行，齐鲁银行也曾有过高光时刻。

新三板挂牌期间，公司业绩逐年提升。2016年至2018年，齐鲁银行实现营收51.54亿元、54.26亿元和64.02亿元，同比增速分别为21.79%、5.27%和18%;同期实现净利润16.42亿元、20.15亿元和21.52亿元，同比增速分别为38.33%、22.71%和6.83%。其中，在2017年，齐鲁银行净利润超越九鼎集团，一跃成为新三板的“盈利王”。

然而近年来，齐鲁银行已不像在新三板时增速强劲。尤其自2018年以来，齐鲁银行净利润“双位数”增速已经不复，2020年营收、净利仅有个位数增长。

最新数据显示，今年一季度，齐鲁银行营收同比增长14.36%至22.32亿元，净利润同比增长8.12%至7.59亿元。其中，净利润水平在15家A股上市的城商行中排名靠后，仅高于厦门银行、青岛银行和西安银行。

尽管业绩增长出现“减速”，但是齐鲁银行的信贷扩张的步伐并没有就此放缓。近三年来，该行发放贷款和垫款总额不断提升，并且有逐年提速的趋势。2018年至2020年，齐鲁银行发放贷款和垫款总额同比增长分别为17.84%、18.14%和22.6%。

这里值得注意的是，在贷款业务中，截至 2020 年末，齐鲁银行个人按揭贷款余额占贷款总额比重为17.73%;房地产贷款总额为394.28亿元，占贷款总额的22.95%。根据银保监会最新出台的“房贷新规”要求，城商行的个人按揭贷款占比和房地产贷款占比上限应分别为17.5%和22.5%，齐鲁银行的这两项指标已经明显高于监管要求。

此外，大步的业务扩张，也在快速消耗着齐鲁银行的资本。2018年-2020年，齐鲁银行的核心一级资本充足率分别为10.63%、10.16%和9.49%，不断下滑，该行亟需补血以解资本之渴，而上市显然是持续补充资本的最佳选择。

与之相对，在上市之后，是否也意味着齐鲁银行也将开启新一轮的资本消耗周期呢?值得关注。