A股牛味渐浓 成交频频放大的背后有何信号？

外资加速涌入A股

除此之外，外资也在加速涌入A股。据东方财富网统计，今年以来，外资通过沪港通和深港通北上的速度明显加快。近六个月北上资金累计净流入已经达到1215.82亿元，远超过去两年之和，而2015年和2016年北上资金累计净流入仅792亿元，

星石投资认为，外资进入A股的主要原因一方面在于A股市场的结构性牛市，另一方面在于人民币汇率出现了大涨。

激辩“牛市是否到来”

事实上，随着市场走势向好，近期对于A股进入慢牛行情，甚至有望进入牛市的讨论开始热烈起来。

对于资金面的探讨，泓德基金副总经理邬传雁表示：“对于A股市场，资金面只是一个阶段性的影响因素，更重要的是长期投资逻辑，总的来说我们还是处于一个结构性的慢牛当中，长期的逻辑才刚刚开始。”

对此，星石投资认为，从基本面的角度看，国内宏观经济的韧性强劲，未来将继续保持较高的增速，供给侧改革带来各行各业的产能出清，使得强者恒强的效应继续存在，这保证了A股的牛市行情。与此同时，货币政策保持稳健中性，金融监管虽然继续推行，但在市场预期充分的情况下，对流动性影响不大，总体而言流动性保持在不松不紧的状态，这保证了A股是“慢牛”而非“疯牛”。

北京博瑞达鑫投资有限公司总经理汪杰则明确表示，诸多分析师与投资者认为牛市的信号业已出现，牛市即将到来。咋一看，各种分析似乎在理，但是细细推敲，似乎并不是想想这个样子。

首先，我国经济基本面并不支持目前牛市格局。虽然从2016年三季度GDP增速见底以来，开始缓慢复苏，经济向好态势得以延续。但是，我们可以看到，经济的基本回暖一方面得益于房地产行业加速冲顶，带来的房地产、基础设施等固定资产投资大幅增加，另一方面供给侧改革和去产能政策作用下，钢铁、煤炭、水泥等过剩行业呈现的短期供需两旺拉动经济增速；而拉动GDP增长的另外两架马车—出口和消费却不见起色，经济复苏的可持续性存在疑虑，推动股市走牛基本因素有待检验。

第二，在2015年史无前例的股灾后，在历经暴跌、千股跌停以及熔断等断崖式下跌之后，证监会等监管机构也在痛定思痛之后，开始“刮骨疗伤式”锐意改革，从新股发行、再融资、并购重组、大股东减持等诸多关键领域进行大刀阔斧的变革，取得了阶段性成效，但是我们依然看到，我国股市总体上还是一个政策市，受制于诸多因素，A股市场的发展，无法真正形成市场化主导机制，真正市场化牛市格局还没有到来。

第三，今年三月份以来的金融监管风暴，去杠杆、防空转是核心，央行的货币政策稳健转为适度从紧，同时，外部环境中，美联储、欧洲央行先后放出“缩表”的风声，在此之下，我国央行降准的可能性很小，市场流动性会进一步收缩。历年来，从9月中旬开始，银行间市场资金会开始紧张，拆借利率中枢会进一步抬升，股市场外资金跑步进场的趋势很难出现。如果没有大规模存量资金进场抄底，仅仅依靠场内存量资金，势必形成拉锯博弈的局面，牛市很难出现。

最后，截至目前，A股上市公司已经超过3400家，今年以来新股上市企业更是超过300家，给A股市场极大的扩容。整体上，A股上市公司平均估值处在合理区间，并在历史地位，有进一步提升空间，但是现在A股上市公司家数庞大，个股良莠不齐，很难形成共振效应，整体拉涨。同时，A股市值已经超过57万亿，整体体量巨大，要带动大盘向上，需要很大动能，单从估值上很难找到注释。同时，我们可以看到，最近股市上涨是因为部分过低估值的股票，价值回归正常估值，由于这些低估值的股票占指数权重大，价格低，回归合理估值后带动指数上涨，而并非慢牛或走向牛市。

因此，汪杰认为，目前，A股尚不具备整体牛市的行情，但是不排除存在个别板块的局部性行情与机会，A股牛市基础并不牢靠，向上动能并不充分，虽然近期存在政策与消息面利好，但是很难形成大牛市，且行且珍惜。