A股中期向好趋势未改 私募继续锚定“三架马车”！

近期A股震荡调整，盘面结构分化剧烈，上证指数在银行及消费类蓝筹股走强带动下，呈现窄幅波动格局，而以创业板指数为代表的题材股调整幅度较大。我们认为，市场进入短期弱平衡状态，尽管市场环境偏暖，但资金观望气氛较浓，因此短期市场指数波动空间不大，个股风险体现出结构性特征。中期来看，基本面持续转暖、流动性预期平稳、场外资金缓慢流入的背景并未改变，短期调整利于股指拓展上升空间，我们对于四季度的结构性行情仍然乐观。

从盘面上看，近期结构性分化剧烈，资金短期避险和防御心态显露无遗。

一方面，白马蓝筹强者恒强，白酒、医药板块表现尤其强劲，板块内多只个股迭创历史新高。同时，三季报业绩大幅超预期个股也持续上涨，说明市场业绩为王的主线并没有改变，尤其在指数高位缩量整理、市场缺乏新热点的窗口期，谨慎情绪开始升温，部分偏好稳健资金开始回流业绩增速稳定的白马蓝筹“抱团取暖”。

另一方面，题材股前期强势品种轮番调整，说明随着市场观望情绪升温，资金加速获利了结高位题材股。同时，白马蓝筹持续走强对资金分流作用也较为明显。总体来看，指数持续高位震荡，存量资金博弈的局面并没有改变，短期市场处于结构性风险释放阶段，缺乏基本面支撑的题材股仍需回避。

中期来看，基本面、政策面及资金面环境的利多氛围没有改变。首先，三季度GDP增速整体符合预期，稳中向好格局未改。其次，国际机构对中国宏观经济的信心也持续走强，纷纷表示看好中国经济。世界银行再度将2017年中国经济增速预期从6.5%上调至6.7%，这是IMF继今年1月、4月、7月之后，第4次上调对中国经济增长的预期。除此之外，亚洲开发银行、花旗银行、东盟与中日韩宏观经济研究室也分别于近期上调了对2017年中国经济的增速预期。再次，上市公司业绩持续改善。截至10月15日，共有约2265家上市公司预告了今年三季度业绩。其中，687家业绩增长明显，1625家报喜，占已披露公司总数的72%。最后，9月份中国证券市场投资者信心指数达到58.1，同比大幅上升15.5%。两融余额、沪港通、深港通等数据显示，场外资金仍在缓慢流入股市。

综上所述，虽然目前部分个股处于风险释放过程中，但市场中期向好的趋势并未改变。展望四季度，虽然美联储加息、存量资金博弈格局难改等因素仍将制约反弹节奏和空间，但市场结构性机会依然值得期待。投资主线上，仍建议以“业绩与低估”的攻守兼备品种为基础配置，如医药、消费龙头、景气化工品种等，同时兼顾“政策与成长性确定”的主题投资机会，如航天军工、5G、人工智能、半导体等。

经过10月初的“开门红”之后，在市场牛股进一步向白酒、家电、医药、金融等板块集中的同时，个股的“亏钱效应”则再次与主要股指的横向休整形成鲜明对比。

对此，本周多家私募机构均表示，在经过前期做多人气的充分释放后，新能源汽车、人工智能、周期股等热点板块的短期弱势表现，预计仍难出现明显扭转。与此同时，在今年以来白马蓝筹持续长达三个多季度的坚挺表现之后，综合考虑到四季度市场的回调风险，私募机构则正进一步向大消费、大金融及医药三大板块“抱团”。

个股普遍疲弱VS牛股势不可挡

截至10月19日收盘时，两市已连续第二个交易日出现个股走弱的状况。而以中证1000等更能够反映A股市场个股普遍走势的指数来看，个股股价水平，则更加疲弱。

而在当前的市场环境下，两市整体牛股则依旧在高歌猛进。

主题投资人气渐散

上海世诚投资董事长陈家琳19日在接受中国证券报（ID:xhszzb）记者采访时表示，近期市场调整幅度比较大的个股，主要还是集中在前期涨幅偏大的主题投资和周期板块中的个股。

具体来看，陈家琳表示，前期包括新能源汽车、人工智能、5G等热点主题，所谓“估值泡沫”可能还并不是近期相关主题大量个股股价持续走软的主要原因，业绩与增长预期不能够最终兑现，可能才是引发相关个股人气衰落的主要原因。

而在周期股方面，陈家琳则进一步分析称，周期股整体板块的估值，并不能简单按照像今年这种“好的年景”进行评判，考虑到之前几个月周期股板块整体对于新周期复苏已经有了比较充分的预期和反映，目前强周期板块即便经过比较大幅度的调整，也很难说有很好的博弈价值。此外，该私募投资人士还表示，该私募对于目前持有的少部分弱周期绩优蓝筹品种，未来也会考虑逢高减持。

上海庐雍资产执行董事李思思也表示，整体而言，前期股价表现强势的热点板块，可能都已经进入观察期。具体来看，周期股经过前期一轮大幅上涨之后，再度回调目前的股价水平，性价比已经下降。而新能源汽车从长期来看一定能够成为一个大市场，相关领域也能够产生大市值的公司，但市场的预期与普通大众的理解都比较充分。相对充分的预期和过高的估值，目前该板块整体股价水平也需要消化。而在人工智能、5G等热点板块，李思思则进一步表示，全市场缺乏好的人工智能投资标的、5G相关受益明确的个股股价也都已经有比较强势表现等因素，也会使得相关热点板块难有较好的博弈机会。

朱雀投资投研负责人也向中国证券报记者分析称，新能源汽车不建议追高，后续板块整体将会出现结构分化，投资者需要根据基本面和估值的性价比来进行选股。而周期股当前虽然普遍都经历了一轮较大幅度的股价调整，但从博弈角度抓机会难度较大。