报复性大反弹箭在弦上！ 白龙马能走多远？

创业板预期存分歧

然而，随着板块和个股涨幅的累计，部分投资者对此轮消费白马行情能否延续也开始产生质疑：一方面，目前A股缺乏增量入市迹象，存量博弈格局下消费股单边上涨难免面临见顶回落瓶颈；二是上市公司2017年三季报已经披露完毕，市场对白马股的追捧从业绩预期转为获利兑现，短线获利筹码释出压力较大；三是10月消费白马崛起的同时，创业板逆势分化下跌，带来一定的反弹和风格切换预期。

根据相关数据统计，10月期间，食品饮料、家用电器、电子是申万一级行业中涨幅最高的三个板块，累计分别上涨10.32%、9.11%和6.76%。医药生物指数涨幅稍逊，但幅度也达到5.73%，在行业板块中名列前茅。与此同时，全部A股区间涨幅仅为1.13%，创业板指更逆势下跌1.21%。

信达证券高级分析师谷永涛告诉记者，当前白马股行情持续性较高，一方面是三季报的业绩验证了市场对于白马股的预期，估值水平得到盈利的填实；另一方面是相对于其他行业，配置的相对价值依然存在。但是随着市场的演绎，估值过高的品种面临回调压力，建议投资者关注估值与盈利能力背离的风险。

“从宏观经济情况看，四季度下行压力依然不可小视，流动性则面临监管和资金配置的影响，但上市公司的盈利对市场仍有支撑，整体来看，我们认为年末市场持续震荡的概率较高，而结构上看，估值合理业绩增速能够得到验证的个股才能走出独立的行情。”谷永涛认为。

那么，这是否意味着白马行情将近尾声，中小创即将崛起呢？目前来看，对于接下来以创业板为代表的中小创品种是否能重新回暖，券商人士是存在一定观点分歧的。

魏颖捷认为，中小创的分化将会加剧，很难再现2013-2015年的整体性行情，未来中小创中会产生如2004年苏宁和大族激光、2013年的大华、歌尔等白马股。从三季报业绩增速看，中小板有所企稳，而创业板比中报略有下滑。考虑到外延式并购收紧使得中小创的业绩增长转向内生，2013-2014年并购驱动型的模式基本结束，而今明两年大量并购留下的商誉减值压力很可能对应一个增长低谷。“虽然随着利空预期逐步兑现，中小创还会迎来布局空间，但这种布局仍是类似于白马股为代表的业绩驱动模式，如不少中小市值的高端制造业、消费升级惠及的医疗健康、游戏娱乐、新能源汽车产业链等。”

相比之下，林隆鹏对创业板股票更为看好，认为其具备结构性投资机会。在其看来，中国经济正在经历结构转型升级的攻关期，中国制造业正在经历由大到强的转折期，高端制造、智能制造快速发展，新一轮工业革命正在兴起，供给侧改革从减法转向做加法，在此战略机遇期，5G、新能源汽车、人工智能、芯片国产化、核电、高铁、轨交、卫星导航等行业的资本开支持续增加，相关板块必将产生全球领先的龙头公司，值得中长期布局。

行情向“二线龙头”扩散

值得关注的是，在目前大类配置优质资产稀缺的环境下，机构资金也显露出青睐预期回报稳定价值股的迹象。

根据相关统计，三季度期间，公募基金仓位依然处于高位，增配行业较为分散，其中上游周期配置提升，中下游周期配置继续下降，TMT和金融地产整体配置持平，消费行业也明显增配。特别是食品饮料、有色金属和电子板块加仓比较明显，分别提升2.93%、1.51%和1.01%。

中信证券分析认为，四季度机构资金有望“再抱团”，热点可能向二线龙头转移。“这一轮基金增配重仓价值股不是短期博弈，而是一个长期趋势，今年已经形成了正反馈：价值龙头表现好，重仓价值的基金因表现好而净申购多、价值板块继续获得增量资金青睐。从基金三季报趋势看，不仅是金融、消费龙头，二线龙头和其他小行业的龙头也开始受到青睐。”

对于其中的消费品种，魏颖捷认为，接下来消费股的走势很可能是一个慢牛和长牛的过程，从相关上市公司盈利增速的趋势来看，出现超预期的概率有限，这轮白马行情可能到了一个阶段性高潮阶段，但只要行业和盈利趋势不变，时间会是白马股最大的支撑。借鉴美股中可口可乐等知名消费白马的走势，只要产品的核心竞争力和护城河不变，股价的持续性往往都超出市场预期，尽管期间的波动会不断产生见顶错觉。与此同时，“四季度A股在宏观增速微调、微观盈利继续改善、通胀压力逐步回升的组合下，主板重心缓步上移、中小创震荡的格局仍会维持。”

林隆鹏则强调，当前时点正处于消费股走势偏强的时期，虽然三季度业绩情况已经公布，但四季度消费行业业绩有望再超预期，消费白马的行情仍将演绎。同时，钢铁、煤炭等周期板块对原材料价格波动较为敏感，背后是受到宏观经济运行情况和政策的影响，需要密切关注后续经济数据的情况