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传众安保险拟赴港IPO估值超千亿：利润少得可怜，大量保费用于购买互联网流量

来源：国际金融报时间：2017-06-23 09:38:29

近日，众安保险(全称众安在线财产保险股份有限公司)又一次被传将赴港IPO，而此次的传闻中的上市时间近在眼前，就在今年7、8月份。

据媒体报道，众安保险计划向数家战略投资者出售5%至10%的股权，集资规模在10亿美元至20亿美元之间，而其上市后的估值规模超过1000亿元。

近三年承保利润之和为负

大量保费用于平台推广

受拟上市影响，众安保险股东方股价表现良好。6月20日，虽然中国平安股价较前一日略有回落，但在盘中一度冲高至52.90港元;腾讯控股收盘价为280港元，涨幅0.43%，盘中一度冲高至283.8港元。

在资本市场上，众安保险的背景颇具吸引力。2013年，由阿里巴巴集团控股子公司蚂蚁金服、腾讯控股、中国平安等知名企业牵头，众安保险获中国保监会同意开业批复，成为国内首家互联网保险公司。

背靠腾讯、阿里、平安三巨头，众安保险还会缺钱吗?

事实上，众安保险的业务收入并不尽如人意。

一位保险业内人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，“众安的业务规模近几年来虽然增速较快，但依然低于市场预期。”

年报数据显示，众安保险2014年业务收入约为8亿元，2015年其保险业务收入为23亿元，2016年为34亿元，三年来，其业务增速从近200%降至50%，引发外界争议。

同时，众安保险的利润表也不太好看。

2016年年报数据显示，众安保险利润来源主要是投资收益，937.20万元的净利润，主要来自于68.6亿元净资本产生的投资收益。

而从近三年数据看，众安保险的利润构成在承保方面是亏损的，其五大险种承保利润之和为负数，综合成本率一直在105%以上。其中2014年为110.10%，2015年为127.32%，2016年为105.39%。

影响综合成本率的两大因素是费用率和赔付率，从2014年到2016年，众安保险的赔付率虽然从77.82%下降至42.02%，但是其费用率却从32.28%上升至63.37%，这对企业利润造成了直接影响。

记者从2016年年报中还发现，众安保险业务及管理费总计为16.93亿元，其中技术服务费为10.27亿元。

高达10多亿元的技术服务费到底花在了哪里?

业内人士透露，这些“技术服务费”其实是给各大互联网平台的推广费，或者说手续费，据一位保险业内人士测算，在航意险业务中，每1亿元保费中需要给互联网平台的手续费就高达9000万元以上，这些开支导致保险利润被摊薄。

尝试摆脱对股东依赖

上述业内人士还告诉记者，从业务构成方面看，众安高度依赖股东方业务。

“第一类是淘宝的退运险，占比1/3;第二类是航空意外险(受益于股东方携程旅游)，如果去除这两类，众安保险自身直接对消费者开展的业务占比很少，这对其估值影响较大。”

众安保险自身似乎也已意识到这个问题，过去一年内，在产品结构上做出了很大调整。

2016年，虽然退运险仍是众安保险保险业务的主要收入来源，但已呈现下降趋势。数据显示，去年众安保险退运险保费收入达12亿元，同比下降约8%。另一个数据变化更为明显，2016年退运险占公司总保险业务收入的比例为35%，而这一比例在2015年高达57%。

与退运险比重下降相反，健康险、意外伤害险等险种的保费收入则在2016年出现了较大幅度的上升。数据显示，去年众安保险的健康险、意外伤害险收入分别为2亿元和10亿元，同比分别上涨14倍和2.5倍。

千亿估值高不高?

在如此背景下，也引发了业内对于众安估值是否偏高的质疑。

公开资料显示，在A轮融资中，众安保险共募集到57.75亿元，其中，阿里旗下蚂蚁金服成为第一大股东，股权占比为16.04%，腾讯和平安分别占12.09%。当时估值一度高达500亿元，而在本次拟上市传闻中，这个估值又被翻了一倍，变成超1000亿元。

而在上述业内人士看来，早在A轮融资时，众安的估值就偏高了，因为它过分依赖股东方，自身真正直接掌握的客户资源并不多。

有券商分析师指出，众安保险在进行A轮融资时每股价格为24元，市盈率超过1000倍，如果在港股上市的话，其发行价预计将超过50港元，几乎赶上了传统保险巨头。要知道人保在港股的总市值才2000亿元左右。

对于估值问题，互联网保险公司豆包网创始人张启科分析：“众安保险的估值目前应该是不低的，这也从侧面反映其团队和股东的信心依然较高。从中国保险市场目前的发展速度上看，我个人认为众安当前的估值还是相对理性的。不过，目前众安保险产品的表现形式的确比较受制约，国内客户普遍对保险产品的认识水平较低，要让市场接受众安的产品还需要一些时间。”

会不会被阿里抛弃?

阿里是否有一天会抛弃众安保险，也是投资者心中的一大疑问。

根据年报信息显示，众安保险近三年来的投资回报率并不高，且在逐年下降。