正川股份IPO营收与利润不“合拍” 业绩波动明显

来源：时间：2017-06-28 14:37:34

本周IPO上会依然维持高频率，但“闯关”的企业不再集中于北上广等地区，6月27日就有一家来自重庆的企业——重庆正川医药包装材料股份有限公司(以下简称“正川股份”)上会接受审核。金融投资报记者梳理后发现，该公司业绩波动明显，销售人员差旅费及业务招待费明显高于同行。

业绩波动明显未来仍存变数

公开资料显示，正川股份主营药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售，经过近三十年的发展，公司已成为药用玻璃管制瓶细分行业的龙头企业。但就是这样一家老牌企业，近年来的业绩却波动明显。

招股书显示，2014-2016年公司分别实现营业收入43603.43万元、47968.36万元、46999.45万元，2015、2016年营业收入同比增长10.01%、-2.02%;对应的净利润分别为6891.31万元、6069.70万元、7051.13万元，2015、2016年净利润同比增长-11.91%、16.17%。很明显，2015年公司营收达到顶峰，但净利润却明显下降，属于典型的增收不增利，2016年却在营收下滑的情况下实现利润增长。

对于业绩波动的原因，正川股份上市办在接受金融投资报记者采访时解释称，“2016年天然气平均价格较2015年度大幅下降，同时由于降低了社保缴纳基数及比例，对公司业绩造成了一定的积极影响。”对于未来如何保持业绩增长，公司方面并未正面进行回复。

此外，作为一家涉及国外销售的企业，其对国外市场的拓展并无实质进展。招股书显示，公司国外销售地区主要为摩尔多瓦，2014-2016年，国外销售实现主营业务收入分别为26.44万元、40.95万元和34.41万元，占公司整个主营收入的比例仅分别为0.06%、0.09%和0.07%。

人均差旅费及招待费高于同行

作为生产销售类企业，正川股份与同行相比，业务招待费及差旅费占公司营业收入的比例更低。

举例而言，2014-2016年海顺新材差旅费及业务招待费占营业收入的比例分别为0.80%、0.81%、1.01%，山东药玻为2.25%、2.57%、2.36%，四星玻璃为1.60%、2.98%、3.20%，而正川股份为0.60%、0.47%、0.69%，明显低于同行。

对于公司差旅费及业务招待费显著低于同行的原因，公司在招股书中表示，一是公司销售人员数量少且公司目前在主要销售区域建立了营销服务网点，并派驻销售人员常驻主要区域，节省了差旅费;二是公司与国内多家大中型医药生产企业建立了良好的长期合作关系，用于维护现有客户的业务招待费等相关费用低;三是制订了严格的报销制度，使公司业务招待费处于较低水平。

但是，这只是表面现象，将差旅费及业务招待费折算到每个销售人员身上，正川股份的两项费用远高于同行。

根据公司两次披露的招股书显示，2015年、2016年公司有销售人员20人、22人，而对应的业务招待费及差旅费则为229.09万元、325.35万元，简单计算可以得出公司2015和2016年销售人员人均差旅费及业务招待费为11.45万元、14.78万元。

而海顺新材2015年销售人员人均差旅费及业务招待费为8.47万元;2016年为13.19万元。

对于该问题，公司在回复金融投资报记者时表示，公司销售人员虽然数量较少，但是其负责业务区域大，工作效率较高，因此人均费用较高。