59只中短债基金正在布局 短债基金将成货基替代品?

4月9日，天弘余额宝货币基金的7日年化收益率跌至1.9530%，再度刷新历史新低。

从4月6日起，该基金7日年化收益率首次跌破2%之后，就一发不可收拾，最新的万份年化收益仅0.5164元，也就是说1万元每天的收益仅有0.51元。

不只是余额宝，已有近半数货币基金的收益降至2%之下。货基作为国民理财神器地位或许不保。

货币基金收益不断走低

4月9日，天弘基金接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于突如其来的新冠肺炎疫情，全球都展开“撒钱”模式，海外多国央行进入一轮新的货币宽松周期，中国央行也采取措施，保持金融市场流动性的充裕，以支持经济快速复苏。以3个月存款利率为代表的货币市场利率，从春节前的2.8%附近，下行至当前的1.8%以下，隔夜回购利率更是一度下降到0.6%的低位。由于货币基金的主要投资品种是短久期国债、金融债、高等级信用债、存款、存单和质押式逆回购等资产，此类资产与央行货币政策、银行间的资金面息息相关。在流动性较为宽裕的背景下，可投资的资产收益率都出现了大幅下调，导致货币基金类产品收益跟随市场下行。

天弘余额宝的基金经理王登峰在接受中证报采访时表示，出于对安全性和流动性的考虑，天弘余额宝的操作以短久期策略为主。由于规模较大，天弘对余额宝的各项风控指标要求都远远高于一般的货币基金产品，余额宝的久期仅有60天，远低于其他货币基金90天至120天，现金比例、高流动资产比例都远高于其他同类产品。

他认为，当前拉长久期有三个危害：一是期限利差较窄，拉长久期不能明显提升收益;二是低利率水平下未来收益上行，带来的冲击更大，给产品带来较明显的负偏离压力;三是可能会损失未来较好的再投资机会。作为流动性管理产品，余额宝始终将风险控制放在第一位，不会采用杠杆策略进行套息，确保产品安全、稳健运行。

随着流动性进一步宽松，货币基金收益率均大幅下行。根据同花顺统计，全市场746只货币基金中，有366只货基的7日年化收益率低于2%，占比接近一半;7日年化收益率在3%以上的只剩21只。

“2018年万份年化收益有1元左右，不到两年时间，几乎腰斩，而且这种趋势可能会继续延续。”一位投资人林先生说。

4月9日，Shibor产品已经全线跌至2%之下，最新的一年期产品下跌9.6个BP，仅有1.855%;此外隔夜资金DR001仅为0.9%，4月7日最低曾达到0.6%。

DR001、DR007是观察资金面松紧的重要风向标。从近期走势图来看，DR001从1月17日之后持续下行，由最高3%下降至目前最低0.6%。DR007也是不断走低。

短债基金将成货基替代品?

不过，受到新冠肺炎疫情影响，全球资产出现大幅波动，货币基金的整体规模仍随“避险”特质大受追捧。

中国证券投资基金业协会的数据显示，截至今年2月底，公募基金规模中，货基规模为8.08万亿元，规模占大约一半;相比去年末的规模，今年前两月货基规模猛增9605.52亿元，成为资金在震荡市避险的重要工具。

“虽然短期内规模出现较大的增长，但从长远来看，随着收益不断降低，货基作为活期资金蓄水池的功能会不断弱化，资金将向更高收益的资产转移。为了防止客户流失，公司在想办法设计替代产品，把客户留住。”华南一家基金公司市场部负责人表示。

据21世纪经济报道记者观察，目前短债基金成了较好的替代品。据不完全统计，目前已有45家基金公司陆续布局了59只中短债主题基金，而且这一趋势有望延续，目前在发的纯短债产品还有9只。

中短债基金是短期纯债型基金的一种，主要投资于流动性较强的短期货币市场工具及剩余期限在1-3年内的债券，中短债基金过去一年的平均收益为4.23%。

金鹰基金固定收益部副总经理、基金经理龙悦芳在近期路演时表示，目前投资者面临投资管理上的困局，在资管新规推出后，理财刚兑被打破，货币基金收益性越来越低，很难在收益上满足广大机构投资者的需求。净值法的货币基金收益波动性比较大，成本估值法的货币基金和银行理财未来收益可能都是下行趋势。因为它们的收益更多取决于资金的价格，很难有超额收益。

龙悦芳认为，中短债基金要取代货币基金有一定的市场条件，第一个是产品采用净价估值法，在短端债券收益率持续大幅上行的市场中，中短债基金的票息收入会被净值波动侵蚀，这使得中短债基金短期年化收益率不及成本估值法的货币基金，货币基金的净值亏损表现为偏离度，不会体现在每日的收益中。但由于券种期限短，持有期收益率最终会回归买入收益率。

第二点是短端收益率曲线陡峭，流动性新规限制了货基持有券种的期限，倒挂的收益率曲线下，中短债基金的优势不明显;而一旦短端收益率曲线陡峭化，中短债基金的优势将凸显。

第三点是信用利差明显，在拥挤的市场环境中，信用利差极窄，中短债基金在券种评级方面的优势不明显;在信用利差走扩的市场中，中短债基金的优势将凸显。

据21世纪经济报道记者了解，多数基金经理认为今年的债牛行情会有所延续，目前全球经济景气度下滑、政策面偏温和、国内经济承压但韧性仍存、流动性合理充裕等因素利好债市，收益与流动性双优的中短债或成为投资者现金理财进阶新选择。