天风证券宋雪涛：A股应该还处于泡沫的初期美股在泡沫晚期

来源：网易财经时间：2020-07-18 18:24:04

7月17日上午，天风证券首席宏观分析师宋雪涛做客网易《财经派云对话》解读泡沫牛的风险路标和配置策略。

宋雪涛表示，A股跟美股都处在泡沫状态里，美股在泡沫晚期。他指出，首先静态上看，板块分化是极度拉大的，目前美股成长股和价值股之间的分化差距已经达到了泡沫的高点。二是美股的波动率极高，通常来说，在正常牛市的阶段波动率每天在1%左右，但从今年以来每天基本都是2%-3%，3月份时6%-7%都是很正常的，很明显里面有一些机器交易在里面追涨杀跌，所以美股今年以来一直处在极高波动的状态，现在恐慌指数VIX大概在30、35左右，最高时到了60多。通常来说VIX这个代表波动率的指数，在美股牛市的时间里大概都在10-15之间，美股现在仍然是在高波动、板块极度分化的状态里，这样的状态实际上就是泡沫晚期的特征。

对于国内市场，宋雪涛表示，6月下旬到7月上旬，基本面带来的情绪以及资金配置，加上中美的环境，其实带来了阶段性的泡沫市场，但从技术来看A股应该还在泡沫的初期，情绪呼地一下上来了，情绪指标大概上到了40%，上周以前情绪指标只有历史分位的40%，上周五一下子到了80%。

但长期来看市场还不是特别拥挤，开放基金仓位的拥挤度处于历史中位数上，大家很乐观，但还没有挤在一起，变成挤不动的状态，如果挤不动就会挤爆。预期与情绪已经注入，但钱还没有完全追进去，这也表现在一些新基金刚刚发行，还没有建仓，一些场外资金正在跃跃欲试等着往里走，这是上周所观察到A股市场泡沫初期的状态，水大概是70度左右，开始冒出了一些小泡泡，还没有到美股那种沸腾的状态。

对于美股，宋雪涛判断，后续美股仍然处在大幅波动和极度分化的状态下，这仍是泡沫晚期的状态，如果出现大的风险事件，美股也会出现成长股快速下跌，缩小和价值股之间的差距，但时间上很难择时，只能边走边看。

对于国内的市场，宋雪涛表示，想在基本面上赚到经济强复苏进而带来的价值股大涨、周期股大涨还是比较难的，主要结构还是在alpha上，而结构这两年是好时间，无论是消费、科技成长，甚至是一些传统产业的龙头，其实都能发现一些比较好的机会;第二是在流动性上，下半年国内流动性的环境不会方向性收紧，但比最宽松的时候明显回归常态，回归中性，所以在流动性上或许能阶段性地赚到宽松的钱，但很难下半年持续赚到宽松的钱。第三部分是风险因素，这是泡沫市场最关键的指标，宋雪涛认为到美国大选前9月份、10月份的时间，中美环境可能会变得复杂，这时候要多多小心外部环境的变化。对美股来说，现在美股已经进入到价值股二次见底和分化加大的阶段里。什么时候会对A股有影响，那就看特斯拉、看亚马逊，什么时候成长科技股带来的泡沫市场出现了明显反转，这其实也要看风险事件，包括美国后续的刺激计划，货币政策的空间能不能符合市场预期，这都是在外部风险上需要观察的一些指标。