市场热点面临新一轮大洗盘 股市楼市汇市风往哪边吹

周二早上公布的10月投资、消费以及房地产等重要宏观领域数据全面回落，引发市场对四季度增速大幅下滑的担忧。消息一出，国债期货应声跳水，10年期收益率进一步上升并突破4%，股市也同样受到不小波及，周二白马股集体回落诱发大盘高位回调，其他各大指数也全线走弱，个股更是普跌一片。

如果放在过去，经济数据出炉对股市冲击不会这么大。但当前A股兴起了绩优蓝筹为主的价值投资之风，那么市场就不得不重视宏观基本面走势了。因为与题材概念炒作更关注市场流动性以及风险偏好不同的是，业绩白马能否持续走强，小的方面倚重公司自身业绩增长，大的方面则与宏观经济增速有紧密联系。而现在10月份经济数据不及预期引发2017年经济前高后低的担忧，高位白马股自然首当其冲受到影响并进一步拖累大盘。

不过仅凭单月数据就轻易下结论未免有点过于武断，所以白马股这一波调整我们暂且只能当作小插曲看待，把时间拉长来看，中线慢牛逻辑上依旧没啥大的问题。这同时也决定了大盘调整的幅度不会太大，短期更可能维持高位箱体震荡。

除了高位白马集体回落以外，一批近期游资深度介入的明星次新也上演了胜利大逃亡，江丰电子、华大基因、阿石创等在获利盘蜂拥出逃之下上演高位跳水，对次新股整个板块人气造成不小打击。这其实也印证了我们昨天重点强调的，大盘六连阳后调整一触即发，高位强势股也必然会出现严重的获利回吐，取而代之的是随着场内资金新一轮大规模调仓换股，股价调整相对到位的低位成长股将充分受益，如周二底部放量逆势涨停的三垒股份、浙商中拓、上海天洋都属于此类形态。

继续观察盘面也能印证这一观点：随着各大股指悉数跳水，市场风险偏好也同步大幅回落，周期股、航空股这几类近期调整充分的板块低位获得了资金逆势流入，中国神华继续放量大涨，st华菱一度涨停，中国国航创下反弹新高。此外，随着游资大举撤退，热点题材方面也乏善可陈，仅有自贸港有所表现，上海物贸逆势拉板，但对整个板块提振有限，而近期抢手的芯片概念股则近乎全线调整。

综合来说，在连阳上涨终结后，A股将正式步入震荡分化期，热点也会面临一轮大洗盘。面对接下来的行情，投资者要学会紧随资金趋势及时避高就低，着手挖掘股价相对低位而又有三季报业绩作支撑的成长标的逢低布局。

今年以来中国经济运行平稳向好，刚刚闭幕的党的十九大也为未来中国经济发展做出重大形势判断和战略部署，如何准确理解十九大报告中透露出的经济发展趋势和政策信号？中国下一个十年的经济发展蓝海在哪里，随之而来的投资机会有哪些？未来股市、楼市、汇市走向何方？这些经济大环境的变迁都将影响着每位老百姓的个人际遇，成为了我们的关切。

近日，证券时报专家委员会2017年中国资本市场秋季论坛在北京举行，来自产学研各界的十余名专家就十九大后中国经济发展趋势和改革方向发表真知灼见。证券时报社社长兼总编辑何伟出席会议并在致辞时表示，刚刚闭幕的十九大，做出了重大理论创新、重要形势判断和重大战略部署，为未来几十年的发展绘制了宏伟蓝图。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求。

与会专家认为，当前我国经济正处于新旧动能转换期，要开启新一轮高质量的经济增长需要进一步推进供给侧结构性改革，特别是下一步要在补短板这一“加法”方面着重发力，支持传统产业改造，鼓励新动能成长。为此，要继续简政放权、深化国企改革、加快财税体制改革、推进资本市场和外汇市场改革等，进而激发市场活力，助力科技创新和产业升级。

证券时报记者在此梳理与会专家的精彩发言要点，为读者呈现最翔实准确的中国经济走向全扫描：

马晓河：中国经济徘徊在新周期的起点上

国家发改委宏观经济研究院原副院长、研究员、博导马晓河表示，今后几年，中国要实现中国梦第一个目标，全面建成小康社会，推进经济健康成长有四个问题要考虑：

第一个，在稳定投资增长中怎么能让民间投资涨上来。

第二个，在扩大有效需求中怎么能让居民消费涨上来。

第三个，在新旧动能转换中怎么能让新兴产业涨上来。

最后一个，是在稳中向好中怎么能让金融风险降下来。

他认为，2003年以来，中国完成了一个典型的中周期，即“朱格拉周期”，从2003年第一季度到2009年的第一季度，从9.1%到14.9%再到6.2%。第二个周期是从2009年第一季度到2010年的第一季度，从6.2%上到12.2%，然后从12.2%通过29个季度，稳定在6.7-6.9%。这种运行完成了很典型的两个基钦周期，构成了一个“朱格拉”中周期。所以，稳是从2012年以后才开始的。

目前，按照季度考察，有季度统计以来“稳”的时间最长的一段就是这段时间，可以考察以前的数据，前十几年的数字没有这么稳的，2012年到现在连续5年时间实现了稳。

不过，马晓河同时表示，经济运行在完成了一个增长周期后，经济增长正在酝酿一个新周期，但是当前由于各种因素，中国经济仍然徘徊在新周期的起点上。历来的原有周期完成以后下个新周期就马上到来，为什么这次时间这么长还没来？因为我们正处于新旧动能转换期，过去我们从低收入阶段向中上收入阶段过渡就一种动力，投资拉动，出口导向，劳动密集型生产，现在靠这种方式不行了。必须寻找新动力。

“明年，有利于经济增长的因素是，十九大带来了利好消息，政府换届也有红利，我国市场空间仍有较大空间，新动能成长还在进行时，改革红利还将继续释放。但是这种有利不会从根本上改变我国供求格局，供求两侧结构性矛盾仍然会继续存在，主要矛盾在供给侧方面。”马晓河称。

所谓供给侧方面的矛盾，在马晓河看来，具体表现在实体经济的营商环境没有发生根本改变。目前的状况是新难以代旧，民难以补国，小难以扶大，虚难以替实。新经济成长快，但基数小，补不了旧经济。民营经济难以补充国有经济，小微企业难以扶持大企业，虚拟经济难以替补实体经济。

因此，他认为，下一步宏观政策的要点是宏观调控目标，在需求方面，对投资要控规模，调结构，提效率，对消费要挖潜力，扩规模，促升级；对供给方面主要是从供给侧结构性改革要动力，重点是逐步从做减法转向做加法，支持传统产业改造，鼓励新动能成长。为此，财政政策要适当积极，围绕供给侧结构性改革，重点向民生倾斜，向新动能成长倾斜；货币政策要求稳，既要支持实体经济发展，也要防止系统性金融风险。具体政策应继续简政放权、降税减费、国企改革、支持创新。三去一降一补会继续，新动能会继续支持培育。

潘建成：工业品价格上涨是把双刃剑，谨防去产能决心动摇

自2016年四季度经济增速由三季度的6.7%温和回升至6.8%以来，中国经济终止了多年来的持续下行态势。今年前三季度增速为6.9%，结果好于预期。

受经济回暖的鼓舞，社会的经济信心均明显上升。中国企业家调查系统最新调查显示，其年度企业景气指数达到2011年以来的最高点，尤其是企业家认为当前宏观经济环境处于“正常”状态（也就是既不冷也不热的状态）的比重为有该项调查以来十几年里的历史最高点。

国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成认为，社会经济信心的回升，与改革不断深化促进宏观环境的改善有关。比如关于企业融资状况，认为目前资金“紧张”的企业家占36.9%，为近五年来最低。但与此同时，也应该清醒地认识到，本轮经济景气的回升与工业品价格的较快上涨有关。

“事实上，对企业来说，价格对利润的影响关联巨大。今年前三季度工业品价格同比上涨6.9%，带动了规模以上工业企业利润增幅达到22.8%的高增长，而且这是在去年全年增长8.5%的基础上实现的高增长，这也是为什么今年以来企业景气指数回升幅度明显高于经济增速回升幅度的原因。” 潘建成说。

不过，他认为，工业品价格变动对于企业景气的影响，事实上是一把双刃剑，在促进企业景气上升的同时，会带来以下几个方面的不利影响：

一是作为上游产业的生产资料价格上涨较快，会对下游产业形成成本上升的压力。据中国企业家调查系统调查，在问及“企业发展面临的最主要困难”时，今年40.4%选择了“能源原材料成本上升”，比去年高出近25个百分点。而且，上游产业价格上涨对下游产业的成本传导具有滞后性，一定程度上意味着下游产业未来一个时期成本压力仍将不断加大。

二是动摇去产能的决心。本轮工业品价格上涨，一方面是对过去连续长达54个月同比下跌的一次恢复，另一方面也与去产能、取缔地条钢、环保督查等举措有关，并不意味着需求的上升。

“近一段时期以来，由于工业品价格上涨较快，一些地方、一些行业的去产能决心产生了动摇，一些僵尸企业又有了活下去的希望，甚至有扩产能的冲动，这极可能导致粗放模式回归。”潘建成说。

他认为，十九大将未来三年三大攻坚任务的第一项列为化解重大风险，而坚定不移化解风险，意味着对房地产市场膨胀和基础设施投资过快增长的有效控制，意味着相关联的产业需求趋于减弱。也就是说，对相关产业尤其是目前价格上涨较快的资源密集型产业的供求格局出现误判，可能会造成未来产业的巨幅波动。

三是短期价格过快上涨可能会增加投机性库存囤积需求，加剧未来价格波动可能性。工业品价格，尤其是一些上游资源型产品价格，具有一定的投资、投机属性，据有关专家估计，近期部分有色金属产品的社会库存已创历史最高水平，不排除受这些投机因素影响。

潘建成认为，从未来趋势看，2017年三季度工业企业订货景气指数处于2013年以来的最高水平，表明短期市场需求依然较大，对工业品价格形成一定的支撑作用。应紧紧抓住这一时间窗口，进一步明确十九大提出的从高速增长向高质量增长转变的方向，加大企业创新力度，积极促进产业结构升级，尤其是资源密集型产业的产业结构升级，实现更高质量、更有效率的增长目标。

特别是对地方政府来说，他认为，当前的一项重要任务，也是要进一步贯彻落实新发展理念，坚决摈弃过去的粗放发展模式。

“目前仍然有很多地区尤其是一些经济欠发达地区在大搞工业园区开发，甚至每个县都要搞工业园区，如果措施不对，极易造成粗放模式的回归，应该围绕主体功能区定位因地制宜发展经济，不是所有的地区都适合园区开发。”潘建成说。

李迅雷：2018年中国经济增速料稳中趋缓

中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷认为，十九大报告指出，“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。这一崭新的提法就是要解决当前及今后的核心问题，“不平衡”是居民收入不平衡、城乡差距、地区之间的差距；“不充分”是供给和需求之间匹配不充分，这也是推进供给侧结构性改革的主要原因。

同时，按照十九大报告提出的经济增长模式，就要从经济发展的高速度变为经济的高质量，目前，中国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。因此，2018年经济改革和经济转型所带来的机遇非常明显，特别是国企改革、金融去杠杆和金融服务实体经济，将给明年中国经济转型带来多重机遇。

不过，李迅雷也强调，明年中国经济面临的下行压力不容低估。从“三驾马车”来看，投资增速或将进一步回落，原因在于：

第一，基建投资持续五年维持15%以上的高增长，体量越来越大，恐难以持续；

第二、尽管房地产投资增速仍然维持高位，但随着销量增速的回落，2018年房地产投资增速回落将不可避免，其对经济增长的贡献也会减小；

第三、制造业投资增速与民间投资的关联度较大，这些年来，民间投资意愿不足现象非常突出，故2018年制造业投资增速仍将维持中低水平。

从消费来看，它与居民收入水平的变化有较大相关性。随着中国步入中高收入水平国家，收入增速放缓也是大势所趋，所以，消费增速趋缓也不可避免，估计2018年将维持于9-10%。此外，由于2016年以来居民收入结构出现了高收入群体的收入增速偏高、低收入群体的收入增速偏低的问题，会影响消费结构，需要引起重视。

从出口来看，2018年的出口增速或会低于2017年，一是基数原因，2017年出口增速较高；二是由于劳动力成本上升，海外直接投资（FDI）增速下降，影响到加工贸易的增量。

综上所述，李迅雷预计， 2018年中国经济增速可能会“稳中趋缓”，GDP增速估计为6.5%左右。他表示，中国目前已是全球制造业规模最大的国家，新兴产业的崛起也势不可挡，但新旧动能转换需要时间，尤其是新兴产业增速虽高，但在经济中的占比较小，需要有一个发展壮大的过程。在这一过程中，处理好经济转型、经济减速与就业压力之间的关系尤为重要。

高培勇：未来三年房地产税和个人所得税的改革进程或会加快

中国社科院学部委员、经济研究所所长高培勇表示，根据十九大报告对财税体制改革提出的部署安排，预计下一步我国的财税体制改革进程会加快，且财税改革是有时间点的，现代财政制度应该在2020年能够建立雏形。而税收制度改革是财税体制改革的一个重点，可以预期，房地产税和个人所得税的改革进程在未来三年可能会加快。

十九大报告提出，“加快建立现代财政制度，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理。深化税收制度改革，健全地方税体系。”