贸易保护主义构成极大的不确定性出口股暂宜回避

来源：当代财经网时间：2017-01-22 17:28:09

　　当代财经网1月22日讯去年十一月美国总统选举，特朗普胜出震惊世界。语不惊人誓不休的狂人，彻底颠覆美国民主党政府近年施政方针与理财哲学，减税兼扩大财政开支，以贸易保护为美国创造本土就业。特朗普上台，对全球投资环境可谓牵一发动全身，本周为大家剖析新形势下的投资策略。

　　争议声不绝下，特朗普终在上周五宣誓就任美国总统，成为白宫新主人。反全球化，主张以减税及改善基建，大兴土木为美国创造就业，在胜选一刻，已把环球股汇债市弄得天翻地覆。

　　金融海啸至今经过三轮量宽，美国经济一枝独秀，「特朗普经济学」要为平稳的恢复步伐投放更多燃料，通胀复燃，甚至经济过热风险，早在金融市场发酵。美元长期利率指标，十年美债息由选前的1.85厘附近，飙升至最高2.62厘。环球资金从发展中市场回流美元资产，大选后的资金大挪移，美股表现远胜其他股市，反之在走资阴霾下，过去一季中港股市表现可谓乏善可陈。

　　对特朗普存有戒心

　　中港投资市场对缺乏从政经验、政策能见度低的特朗普充满戒心，更大的诱因是他的民粹主张，把美国制造职位流失，归咎于新兴市场的不公平竞争。就连内阁成员，亦是不少争议性十足的惹火人物，被提名出任财长的姆纽钦为高盛集团前高层，表明只要有证据，会不惜把中国列为匯率操纵国，尽管近日态度略为软化。

　　特朗普倾向亲商界及华尔街宾架，早在上任前便与多家美国企业高管会面，以争取政绩。福特与通用汽车已率先参加畀面派对，宣布放弃海外设厂计划，把生产回流美国境内。本土优先的贸易保护主义，对向来有世界工厂美誉，视美国为主要出口市场的中国，构成极大的不确定性。

　　15年中国是美国三大贸易伙伴之一，仅次于欧盟，美国从中国进口货品价值达4，818亿美元，往中国的出口的亦达到1，448亿美元，双边贸易往来达接近6，000亿美元。基于美国经济总量差不多是中国的1.6倍，出口与进口比例差不多一、四之比，贸易战一旦爆发，对中国经济的伤害实不难想像。

贸易保护主义构成极大的不确定性出口股暂宜回避

　　出口股暂宜回避

　　大摩的悲观估计，假如双方爆发贸易战，美国对中国进口货品课徵45%关税，中国对美国徵收同等报关税的假设，中国经济增长将因此减少1.4个百分点，企业盈利增长将跌至近乎零。此举将引发海外投资者对于中国股市投资作出重估，MSCI中国指数有机会由现时水平大跌两成九，可见这隻潜在的黑天鹅实在是不可不防。

　　部分出口股或以美元海外收入为主的股份，如中兴通讯（00763）、敏华（01999）、耐世特（01316）、联想集团（00992）及伟易达（00303）等，近日在港股气氛回暖下，股价有偷步迹象，但稳健计，在特朗普上场百日维新，贸易政策明朗化前，建议暂抱持观望态度，不宜见好追势，至于弱势出口股如利丰（00494）及创科实业（00669），更应暂宜迴避。

贸易保护主义构成极大的不确定性出口股暂宜回避

　　基建股无惧保护主义

　　特朗普要美国企业聘请更多本地工人，减少工序外判，在今时今日美国与其他新兴市场工人资薪的鸿沟下，是否可行实在成疑，就算衣履、运动鞋生产回流，在美国也难找到成本匹配的密集劳动力应付。在商言商，狂碌人情卡也是治标而不治本之法。

　　「一带一路」广开商机

　　除贸易关税摆摆姿态，相信能够回流的，只会是一些产值较高的轻工业。要利诱这些企业回归，恐怕必要提供更大税务优惠。狂人胜选之初表示，想苹果公司带回iPhone生产回国，主要代工商富智康（02038）会否受重金利诱而归美，由母公司增加美国厂房投资的计划，可能性看来唔细，但站在投资者立场，归美概念公司最终是否有着数，却有待观察。

　　特朗普高举反全球化和贸易保护主义旗号，其实，中港股市也不是完全没有投资机会。近日，特朗普指北约过时，也表明上任后会即时废弃以TPP（跨太平洋伙伴关係）围堵中国。

　　近年，中国积极化解产能过剩问题，希望透过「一带一路」，把技术及资本出口，此策略所遇到的阻力估计会相对减低，有利于铁路、基建股甚至建材类股份。中国中铁（00390）、中国交通建设（01800）、中国铁建（01186）、中国中车（01766）、中车时代电气（03898）、招商局港口（00144）、大连港（02880）、中广核新能源（01811）及上海电气（02727）等相关可能得益的股份，仍是值得留意。

　　地缘风险利资源股

　　数以千亿美元，拓大基建投资的选举承诺假如能兑现，也将掀动全球原材料价格反弹，对铜价敏感度高的江西铜业（00358）会是原材料股中首选。

　　至于在选举期间，特朗普多次提及会消灭伊斯兰国，对中东政策表现强硬，会否把奥巴马撤离的美军送返中东地区，现时虽然难料，但区内冲突变得频繁必在所难免。在地缘风险因素上升下，有机会推升油价，「叁桶油」包括中石油（00857）、中海油（00883）及中石化（00386），也值得一併加入考虑之列。（via：东方日报）

　　钱修