“债券通”初期不包含交易所先联通场外市场

来源：时间：2017-05-18 21:15:48

人民银行与香港金管局联合公布将开通“债券通”，并表示初期拟采用做市机构交易模式，然而此次公布的机构并不涉及两地交易所。这或意味着“债券通”将先联通场外市场，境外投资者或可通过国内结算机构的香港网点参与境内银行间债券市场。　　5月16日，央行与香港金管局联合公告，决定同意中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司和香港交易及结算有限公司、香港债务工具中央结算系统开展香港与内地债券市场互联互通合作。

与“沪港通”“深港通”不同，此次参与债券市场互联互通的机构里面没有两地交易所，而外汇交易中心，即一般理解的银行间债券市场，占据了全国债券市场95%以上的交易量。

“这次央行没提交易所，提的是银行间债券市场，我们理解是场外市场，当然最终官方会给明确解释。相信未来场内场外都会有，初期可能是场外市场互联互通。”工银国际首席经济学家程实指出。

央行相关负责人表示，“债券通”初期拟采用成熟市场普遍采用的做市机构交易模式，可以有效降低境外投资者的交易对手方风险，在市场发生波动时亦可较好地吸收流动性冲击、稳定市场。

与股票交易主要在交易所内进行有所不同，全球债券交易超过九成都是以场外交易(OTC)的形式进行。交易所之间建立互联互通机制，有“沪港通”“深港通”的成功经验。而场外市场之间的互联互通，目前尚未公布具体机制。

根据香港金融发展局在2016年11月发布的《有关内地与香港债券市场交易互联互通机制“债券通”的建议》，“债券通”的“北向交易”中，境外个人投资者可以在符合条件的银行间债券市场结算代理人对应的香港网点开设账户，透过在国内的代理人进行交易、结算;同理，“南向交易”也可以采取类似方案，境内投资者通过香港金管局中央结算系统(CMU)会员机构在境内的网点开立账户，开展交易。

程实认为，如实施此方案，从北向交易的角度考虑，技术层面并不复杂。但监管层需要考虑境内对个人投资者参与银行间债市的要求，是否适用于“债券通”投资者。

目前，绝大部分境外机构投资者可以通过符合资格的境内代理结算人参与境内银行间债券市场，没有额度限制。而境外央行、国际金融组织、主权财富基金可以直接参与境内银行间债券市场。截至目前，已有473家境外投资者参与境内银行间债券市场，总投资余额超过8000亿元人民币。

此外，境外机构也可以通过QFII(合资格境外机构投资者)和RQFII(人民币合资格境外机构投资者)参与银行间债市。但目前尚未有相关机制明确允许境外个人投资者投资境内债券市场。　　“‘债券通’就像一个插座，先建立了这个联通的机制，再讨论可以插什么插头的问题。”程实表示，尽管机制细节尚未公布，但“债券通”毫无疑问将扩大可以参与境内债券市场的境外投资者范围。

此外，此次“债券通”先开放“北向通”，未来将适时研究扩展至“南向通”，扩流入意图明显。央行有关负责人表示，现阶段实施“北向通”，原因一方面是为了满足现阶段国际投资者投资内地债券市场的需求;另一方面先开展“北向通”也符合分步实施、稳妥推进的原则。

该负责人表示，未来根据两地金融合作总体安排适时开通“南向通”，影响总体可控。特别是，人民银行始终注重引入以资产配置需求为主的央行类机构和中长期投资者，“债券通”引入的境外投资者与已有可直接入市的投资者范围相同，资金大进大出的风险相对较低。

前述央行负责人表示，下一步拟签署监管合作备忘录，“债券通”实施后两地监管当局将在信息共享、联合执法等方面进一步密切合作。