上交所拟提高债券合格投资者门槛延续证监会适当性管理要求

来源：时间：2017-05-18 21:18:15

为响应证监会7月1日即将实行的《证券期货投资者适当性管理办法》，上交所也拟进一步提高交易所债券市场投资者门槛，对合格投资者资金要求做了修订，并且还增加了资金认定的时间要求。7月1日起，除机构投资者外，其他法人及个人户的投资范围也将进一步缩窄。　　5月16日，上交所发布了《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法(2017年修订)(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，延续证监会《证券期货投资者适当性管理办法》(下称《办法》)中的精神，进行了多处修订，其中最为重要的是提高了对合格投资者的认定门槛。

上交所表示，考虑到交易所债券产品的风险性、复杂性及投资者的识别难度等因素，在与证监会《办法》投资者标准保持一致、有机衔接的基础上，围绕防控债券市场风险、确保平稳发展的基本目标，兼顾部分债券品种的自身特点，对个人投资者的投资标的范围进行了适当调整。

提高合格投资者门槛

《征求意见稿》并未对机构投资人进行过多的修订，与2015年实施的投资者适当性管理办法几乎保持一致，但对于法人户及个人投资者进行了更为细致的修订。

根据《征求意见稿》，法人或其他组织合格投资者的认定需要求三个要求，分别是最近一年末净资产不低于2000万元、最近一年末金融资产不低于1000万元，此外还要求有两年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。而此前，对于企事业单位法人、合伙企业的要求仅为“净资产不低于人民币1000万元”。

新规不仅提高了投资者资金门槛，并且将时限拉长至近一年内，并对过去的投资经历有新要求。不过上述要求与证监会发布的《办法》对法人户的认定保持一致。

不过在个人投资者的认定上，交易所此次《征求意见稿》还新增了时间限制。7月1日起，个人投资者需要满足“申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元”，并且需要有2年以上投资经历活着相关工作经验。这一要求远高于此前“名下金融资产不低于人民币300万元的个人投资者”。

对投资者名下金融资产时间做了量化的规定，即20个交易日，这一规定也是为了防止部分投资人为了短时间达到投资者门槛而采取短期过桥等方式逃避监管。

缩窄投资范围

另外值得注意的是，合格投资人的投资范围也进一步缩窄。

此前，非公开发行的公司债券、企业债等仅限于合格投资者中的机构投资者认购和交易;但现在除这一类别外，债券信用评级在AAA以下的公司债券和企业债券、资产支持债券等也只能由机构投资者参与，其他个人投资者或法人单位不能参与其中。此外，在债券出现评级下调、违约等情形时仅合格投资者中的机构投资者可买入。

《征求意见稿》还对除机构投资者外的合格投资者参与债券质押式回购做了限定。除机构投资者外，其他合格投资者也无法参与债券质押式回购的融资交易、债券质押式协议回购的融资交易，与公众投资者权限一致。此前，合格投资者可以参与融资交易。

不过上海耀之资产管理中心运营总监王鸣对财新记者表示，上述投资者门槛的提高及投资范围的缩窄对市场影响不会太大，一方面债券市场投资者以专业机构投资者为主，法人户及个人投资者有限;另一方面文件也延续去年以来监管去杠杆的精神，今年以来回购利率较去年高且波动大，央行通过公开市场操作也在促使投资者主动去杠杆。

强化证券经营机构责任

此次修订也强化证券经营机构责任。

《征求意见稿》指出，证券经营机构需要评估债券投资者风险识别和承受能力。

若在告知不适合购买相关债券后，债券投资者仍要求购买的，证券经营机构应进一步了解其投资的资金来源，投资损失后的损失计提、核销等承担损失方式，告知相关债券特别的风险点，就该债券风险高于其承受能力进行特别的书面风险警示，也可以暂缓向其销售产品或者提供服务，给予其更多的考虑时间，或者增加回访频次等。

而当证券经营机构与公众投资者发生纠纷的，证券经营机构应承担其已向投资者履行告知义务的举证责任。

根据交易所公告，此次修订征求意见至5月30日，正式实施时间与证监会投资者适当性管理办法一致，均为7月1日。