银行理财资金穿透:管理人为何不愿提供底层清单？

来源：时间：2017-05-18 21:27:02

穿透进行式

当前，金融市场上各类嵌套、套利的产品模式正在面临强化监管的新压力。其中一个重要的监管要求就是对各类嵌套产品进行穿透，以了解这些产品投资的底层资产。

但穿透未必轻而易举就能达到，因为许多资产的管理人过去并不会提供详细的底层资产清单;或者，因为资金池的原因，其实连管理人也说不清楚某个委托资产投资的底层资产是什么。在穿透过程中，可能还会有一些问题暴露出来，本专题也列举了本报记者调查中发现的一些嵌套模式，如银行通过“过桥-挂牌-回购”模式进行间接套利，再比如寄营池的模式等等。

面对监管要求，一些资管机构已在酝酿业务转型，市场又出现了一些新的业务模式，对于这些新模式也需要跟进监管，以防产生新的空转套利。

导读

“集合产品，我们之前是拿买产品时券商或信托给我们出的函，上面写着对应投资的什么资产，以此来填表。但实际上，这个产品持有的资产是不停变化的，会有买进卖出，产品到期的时候很可能已经发生了很大的变化，所以现在就是要求按周跟进实际的资产情况。”某城商行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示。

银行理财穿透监管有了升级日常版。

5月12日，银行业理财登记托管中心发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》(下称《通知》)，要求银行每周五前登记资管计划和协议委外截至上周日的底层资产情况。

市场最为关注的，即《通知》要求登记底层基础资产及负债必须以整个资产管理计划或协议委外在登记日期的实际规模为单位，不得少登记或按投资比例拆分登记。

目前，市场上绝大部分集合资管计划都不向机构客户披露完整底层资产，一般只会提供前十大持仓，也很少按周披露的。

直接原因是监管没有相应要求(仅公募基金有明确披露要求)。加之集合类资金池类产品，本身资金和资产难以一一对应，更多依赖的是资管机构的刚兑。

“去年四季度这波债市调整，当然很多委外是浮亏的，但是真正券商或者信托自己的产品，是不太可能真的发生打破刚兑的事情，目前纠纷比较多的是委托人、管理人和投顾这种三方模式。”某券商资管固收部人士表示。

事实上，通过理财资金穿透管理，也是推动资管计划信息披露透明化，产品净值化的一个手段;同时也是在倒逼资管机构去资金池化。

穿透新规与G06表一脉相承

“其实(登记要求)没有什么变化，本来就已经按穿透要求。主要是资管产品那边能不能提供全部底层资产清单的问题。”某城商行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示。