从溢价到折让，新焦点经历了什么？是否还能成为市场焦点？

汽车售后服务业的龙头商家新焦点(00360-HK)21日晚披露，公司以配股价每股0.42港元，向Fame Mountain Limited及王娜合共配售约23.81亿股新股，集资净额约9.65亿港元。Fame Mountain Limited认购约19.05亿股新股，占已扩大后股份24.25%。王娜认购4.76亿股新股，占已扩大后股份6.06%。配售股份占该公司经扩大后股本约32.97%，每股配股价较收市价0.68港元折让约38.24%。配股所得款项用作未来潜在收购事项及一般营运资金。

公告显示，Fame Mountain，英属处女群岛注册成立的公司，主要从事投资包括股票、债券及外汇等金融产品的业务;王娜为中国居民。

从溢价到折让 新焦点经历了什么?

这次配股是新焦点半年来第二次集资并引入新股东。8月21日，新焦点向建银国际的间接全资附属发行本金总额3500万美元(约2.71亿港元)两年期可换股票据，可兑换新股占扩大后股本16.22%，所得净额3450万美元(约2.67亿港元)。

紧随配股及现有可换股票据完成后，公司控股股东鼎晖，也是中国最大的另类资产管理机构之一，持股比例从59.69%降至36.79%，建银国际附属所持比例增至11.18%，其他公众股东由35.25%降至21.72%，不足25%。

鼎晖是中国最大的另类资产管理机构之一，建银国际是建行(00939-HK)和上海证券交易所(601939-HK)的间接全资拥有的投资服务旗舰公司，而将成为第二大股东的Fame Mountain Limited以及王娜是否也有同样深厚的背景?

新焦点的股权架构

值得关注的还有可换股票据转换价为0.306085港元，较8月18日收市价每股0.231港元溢价31.37%。而今次配股价为0.42港元，较昨日(12月21日)收市价0.68港元折让约38.24%。从溢价到折让，这段时间新焦点经历了什么?

新焦点的股价和成交量从8月末至9月初经历了一轮“暴涨”。8月31日收报0.232港元，而9月12日收报0.81港元，竟然涨了近2.5倍。之后股价回落至12月21日收报的0.68港元。

新焦点的主要业务是生产销售汽车零配件;提供汽修养护美容服务;汽配零件的零售分销。专注于打造汽车后市场服务连锁网络，研发汽车绿色照明与电子电源领域的创新产品。目前拥有2016家零售服务门店，10家批发服务网点和2家制造业工厂，其规模和市场占有率在大中华区排名第一。公司从2012年至2016年已经连续亏损5年。2017年上半年实现扭亏赚150万元(人民币，下同)。

一般来说，溢价代表建银国际看好新焦点的前景。建银国际的持股比例于昨晚的公告中显示为5.06%。而且建银国际认购可换股票据的同时，提名李毅为非执行董事。

为什么董事也是值得关注的焦点?数据显示，李毅自2007年起一直担任建银国际资产管理公司的董事总经理及直接投资主管。在财务和投资方面拥有超过20年的经验，曾担任Schroders Asia Limited和渣打亚洲的投资银行家，曾任的公司有和记地产，香港置地(怡和集团成员)，香港中旅国际和亿晶光电(600537-HK)。此外，该人还持牌从事证券期货受规管活动，是香港创业及私募投资协会中国委员会副主席。

建银国际安插如此重要的人物在新焦点，也可见对新焦点的用意之深。

(截图自新焦点8月21日公告)

新焦点的投资焦点在哪?

可换股票据集资净额为3450万美元(约2.67亿港元)，配股集资净额约9.65亿港元。有了一大笔钱之后，值得留意的就是新焦点的业务发展动向了。

公司称，可换股票据集资净额拟用于拓展汽车零部件及配件的零售分销，集团的批发业务以及偿还向现有债务(包括悉数赎回现有可换股债券)及支付交易文件项下拟进行交易的费用及开支。配股所得款项用作未来潜在收购事项及一般营运资金。

新焦点目前的汽配零销售批发业务延伸至电子商务。2017年上半年，新焦点的批发服务业收入同比下降16.95%至约1.76亿元，去除出售上海追得股权的因素，收入同比增长5.59%。不过毛利则由去年同期的20.15%下跌至9.07%。

公司在9月11日公布，公司正在考虑收购国内一家经营4S店的公司，另外，公司正在成立一家融资租赁附属，将在中国主要从事提供汽车消费金融服务。如此看来，汽车消费金融服务是一大亮点，而且跟李毅的经历有很深的契合。

(截图自新焦点9月21日公告)

曾经没有投资焦点的经历

曾经疯狂的扩张之路让新焦点成为两岸三地的汽车售后市场服务的龙头。另一方面，把战线拉得太长，投资过于庞大也让新焦点顶不住。2012年新焦点的总资产为16.94亿元，总负债高达11.68亿元。

2013年，国际资本巨头鼎晖出资控股新焦点，有了资本撑腰，新焦点在售后市场跑马圈地更加夸张。公司的年报显示，2014年年末，公司拥有75家零售服务门店，11家批发服务网点和2家制造业工厂。2015年年末，零售服务门店增加到138家，批发服务网点和制造业工厂数量与上年相同。

不过，门店数量的暴涨并不代表盈利。新焦点2015年亏损扩大1.1倍至9096.7万元。2016年亏损较2015年扩大35.72%至1.23亿元。

新焦点2012-2016年业绩(截图自公司2016年年报)

盲目的扩张其实意味着新焦点其实是找不到发展路线的，亏损刺激了新焦点必须做出改变。

减肥：2016年7月出售亏损的新焦点丽车坊和台湾新焦点的股权;2016年12月出售上海追得股权;全年砍掉40余家汽车服务门店。

发展：门店连锁网络的打造依靠与中石化和中石油合作。加大新能源汽车零件的研发。

新焦点开始与中石化合作可以追溯到2014年末。借助中石化加油站第三方管道，新焦点认为可以缩短布网的时间和成本，而且借力强化了品牌。之后这一模式被复制下来，2015年，增加中石油的合作。新焦点又重新拉开了一场城市市场的突击战。公司城市油站汽服连锁店2015年为59家，而到2017年6月末，数量增加2倍至177家。

不过这种扩张模式是否真的有效?2017年上半年，新焦点的零售服务也收入下降33.40%至约1.80亿元。公司称，主要是由于出售新焦点丽车坊等股权，去除该因素，零售服务业收入增长11.85%。

新焦点2017年上半年收入

2017年上半年，新焦点收入减少5.81%至6.11亿元，实现扭亏赚150万元。向好的情况否能延续尚未可知。虽然中国的汽车售后市场有巨大的体量，不过没有清晰的发展规划，还是难以持久。已经吃过盲目扩张的亏，今后新焦点又是否能找到自己的投资焦点呢?

公司在2016年年报中称，我们的路线图非常清晰：城市油站汽服连锁是我们的核心业务，已经具备了全国复制的成熟模式，面临快速拓展的机遇;美车驿站电商平台的孵化，追求的是精准、专业、高效，是我们重要的战略配置;而作为集团出发点的制造业，是我们的基础和依托。

正在发展的汽车消费金融服务前景如何?公司的策略如何?静观其变。

截至22日收盘，新焦点报0.64港元，跌5.88%，成交591万股，成交额为377.6万港元。

作者：廖艾芬

编辑：夏雨辰