李小加：完善上市制度、延伸互联互通、丰富产品和平台升级

作者：君茂资本 李守强

君茂在《从香港股史观中国股市的主要矛盾》提到，香港之所以成为世界金融中心，得益于其始终保持改革开放、不断变革的精神。未来香港市场金融制度的灵活性、保障性依然会对中国资本市场产生帮助，并促进香港金融市场的发展。

前两年，很多人对香港金融市场的未来表示担忧，但是今年除了香港股市走牛之外，香港股市还发生了很多新的变化，比如两地互联互通在继续扩大，逐步出手打击饱受诟病的“老千股”问题。其中，最大最有深远影响的变化是，越来越多的“新经济”公司愿意去香港上市，香港IPO市场的上市集资活动以往由传统金融服务业公司主导，现正逐步转型到由互联网和科技业务相关的‘新经济’企业所带动。毕马威在12月11日的报告预测，随着越来越多的“新经济”企业上市，以及上市改革中可能引入的新政策，预期2018年的集资额有望超过港币2,000亿元。

香港发生了什么变化?

香港证监会支持香港交易所实施不同投票权架构

10月27日，香港证监会主席唐家成表示，香港证监会支持引进不同投票权架构，正与香港政府和香港交易所讨论保障投资者措施。不同投票权架构将有助于吸引“新经济”公司进入香港，解决市场结构不平衡的问题，即少数大型公司占据大部分市场份额。这份改革的提案最初来自于港交所总裁李小加。

创新、愿力和实干的李小加

李小加生于北京，成长于甘肃，初中毕业去了石油技校，做了4年石油工人。1980年，考入厦门大学。1991年，李小加三十而立，从哥伦比亚大学法学院博士毕业，进入华尔街。1994年，李小加被美林正式派驻到香港，完成了很多在中国资本市场具有突破意义的重大交易，包括中移动、中海油等大型国企的上市融资，他带领的美林成为在中国业务最活跃的外资投行。2009年，李小加接受邀请成为港交所总裁，“非本土”身份引发媒体关注。事实上，他的内地背景正是港交所的重要考虑。

李小加一上任就宣布新的发展规划，推动港交所交易时间改革，将香港股市开盘时间和内地同步。而后和上交所、深交所成立中华证券交易服务有限公司，收购伦敦金属交易所、成立场外结算公司，香港交易所的业务大大多元化。

李小加的愿景是两地金融市场的融合，把境内和境外这样制度、投资者、交易习惯完全不同的市场连接起来。于是，一个天才又大胆的想法产生：不改变两地制度，就让中国的接出去，外国的接进来。这就是深港通、沪港通、债券通的核心理念。

2017年，行动派李小加又宣布新的改革：完善上市制度、延伸互联互通、丰富产品和平台升级。

四年前阿里巴巴未能以“同股不同权”的架构在香港上市，成为李小加改革路上的一大挫折。2017年6月16日，香港交易所就建议设立创新板及检讨创业板征求市场意见，允许“同股不同权”公司来香港上市。这一改革一旦成功，意味着像阿里巴巴一样的新经济公司有机会来香港上市，将为传统的香港引入活水，更远一步说，是抓住中国发展的未来。这一根本性的制度改革，将大大改变香港金融市场的未来。如今，这一改革正在变成慢慢变为现实。

李小加提到，过去中国改革开放30多年，香港主要承担了三大功能：一个是转口贸易，给中国带来第一桶金;第二是直接投资，帮助中国变成世界工厂;第三就是资本市场的发展，帮助中国的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。而目前这三大任务已经基本完成，香港需要承担新的功能。

对香港和港交所的未来

李小加在一次高峰论坛上提到，香港要承担新的角色：

(1)帮助中国国民财富实现全球配置

随着中国经济的崛起，中国的国民财富进行全球性分散配置的需求已经出现。从几年前开始，中国内地的国民财富逐渐开始了从房地产和银行储蓄走向股市和债市、从单一的国内资产配置走向全球分散配置的历史性“大搬家”。国内现在所谓的“资产荒”，其实质就是目前国内的产品远远不能满足国民的资产配置需求。一些“勇敢的人们”已经开始将资产直接投资海外，但绝大多数中国投资者还暂时没有能力直接“闯世界”。

与此同时，中国在相当一段时间里仍须对资本外流进行管制，我们若能加快发展类似沪港通和深港通这种安全、可控的互联互通模式，把世界带到中国门口的香港，让中国人“坐在家里投世界”，中国就会再次通过香港找到开放和繁荣的捷径。

(2)帮助中外投资者在离岸管理在岸金融风险

香港拥有国内外投资者都认可和熟悉的法治和语言环境，在这里，海内外的投资者最容易各取所需、形成良好的互动。因此，只要充分了解双方投资者的需求，提供适合的产品，香港完全有条件发展成为亚洲时区内最主要的国际风险管理中心。

(3)帮助中国实现商品与货币的国际定价

未来三十年，是中国资金不断向外走的三十年，中国也要学着走向世界、用我们的钱来“定价”我们要买的海外公司股权、我们要买的大宗商品;同时，也要用我们的购买力让越来越多的国际权益与商品以人民币定价，这样，我们就能在全球范围内逐步掌握人民币汇率与利率的定价权。

要想成为一个真正的国际定价中心，一个市场必须具备中外各方均能接受和认可的规则体系与制度安排，也需要高度国际化和专业化的市场服务环境。拥有“一国两制”优势的香港既是内地投资者的“主场”，也是外国投资者的“友场”，具备以上所有条件，完全可以成为中国首选的海外定价中心，让中国的资本通过这个定价中心取得在全球金融体系中应有的话语权和影响力。

如果能够做好以上这三件大事，香港一定能够再次为中国的发展创造不可替代的价值，也自然可以巩固自己国际金融中心的地位。香港的开放市场、法治环境、与国际接轨的监管制度与市场体系、专业人才和中英双语环境在今天和未来仍然是中国非常宝贵的“软实力”，它们是成就一个国际金融中心必不可少的条件，需要经过几代人的积累与努力。

李小加最后建设性的发问

香港的繁荣能否离得开中国的发展?这是错误的问题。正确的问题应是：香港的繁荣为什么要离开中国的发展?

强大的中国为什么还需要香港?这也是错误的问题。正确的问题应是：有一个繁荣、稳定、自信的香港是不是对中国更好?

如果我们问对了问题，我们就会得到正确的答案：香港的繁荣不应离开中国的发展;中国的发展更应利用香港的独特优势。过去如此，今后亦然。