分级基金转型方案已初步形成转型难度仍很大

来源：中国证券报时间：2018-06-22 14:00:07

　　还剩最后一周，各家基金公司就要将分级基金转型方案上交至监管部门。中国证券报记者了解到，各家基金公司的转型方案大多已初步形成。此时，分级基金的市场表现并不平静，不仅多只分级B在近期发布下折预警，分级A也多次在市场震荡中普涨。

　　分级A普涨

　　据华宝证券统计，昨日收盘，上证综指下跌1.37%，深证成指下跌1.94%，创业板指下跌2.69%，申万一级行业多数下跌，而分级A却在大跌中普遍出现上涨的情况。在成交千万以上的分级A中，深成指A（-1.35%）下跌，其余均上涨，之前接近下折的创业股A（+0.91%）、创业板A（+0.83%）、军工A（+0.72%）涨幅领先。

　　有业内人士认为，这或是分级A起到了“安全气囊”的作用。据中金固收团队分析师张继强分析，分级A最鲜明的投资特性是下折期权。在当前市场环境下，分级A最适合的角色仍是权益资产（或转债）的伴侣。尤其在目前股市正处于质押平仓风险高发的临界点，分级A刚好可以提供“安全气囊”。他认为，在当前折价率水平和股市状况下，仍然可以配置分级A。

　　随着转型倒计时的不断临近，多数基金公司人士认为，分级基金仍然是一类风险和机会并存的产品。基于基金转型一般按照净值折算的情况，分级A的场内折价，导致投资者买入寻求折价转型的套利机会。

　　某基金公司人士黄贝（化名）认为，分级A理论上可能有套利机会，但实际操作却不一定。而分级B，除非有波动行情带来机会，否则风险更大。某基金公司产品部负责人钟志则认为，随着最终处理时间节点的临近，尤其是在转型实施过程中，场内份额的大幅异常波动可能会对投资人造成一定风险。

　　转型指数基金或为维护持有人利益

　　还剩最后一周，各家基金公司就要将分级基金转型方案上交至监管部门。中国证券报记者了解到，自分级基金转型时间表出炉至今，各家基金公司都在积极商讨、制定转型计划，而方案大多已初步形成。

　　记者了解到，当前各家制定的主要方案依然分三种：转型为指数型LOF基金，转型为普通指数基金或直接清盘。某基金公司人士杨明（化名）表示，为了维护基金份额持有人利益和平稳过度，其公司初步制定的计划是将基金转型成相对应的指数LOF基金。而从多家基金公司了解的情况来看，选择转型为LOF基金的公司或占主流。

　　LOF基金与普通指数基金最大的区别在于增加了场内交易功能。LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制，为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，当场内交易价格与基金净值价格不同时，就存在套利的机会。

　　而针对一些产品规模原本就很小，活跃度也不高的基金，有公司向记者透露，会直接选择清盘。随着基金行业的迅速发展，产品数量极速增长，清盘也已逐渐成为行业常态。“这是行业优胜劣汰的必然过程。”杨明表示。

　　而不管产品最终的方案如何，杨明认为，前期先处理掉规模小的产品，可以把部分风险释放掉，规模大的产品持有人可能也会在这一过程中慢慢赎回所持有的份额，后期的转型风险就没有那么集中了。钟志则表示：“一直通过各层面与投资者保持着信息交流。如果直接转型为指数基金，目前看来有相当比例的投资者会选择继续持有。”

　　转型难度仍很大

　　虽然方案初步已定，但多家公司都坦诚表示，转型的难度仍很大，周期也会很长，主要原因在于产品转型过程中的前中后台准备，涉及份额拆分合并、退市、估值及投资操作等。

　　黄贝表示，分级基金转型最大的困难在于与持有人的沟通。一方面是担心基金转型或者清盘可能引起持有人不满，因为持有人持有的上市份额存在折溢价，而持有人的买卖价格各有不同，转型方案的实施会对持有人的收益产生影响。

　　另一方面则是基金持有人大会的召开难度很大。按照规定，目前，持有人大会有现场开会和通讯方式召开两种方式。召开基金份额持有人大会，召集人应当至少提前30日公告，基金份额持有人大会应当有代表1/2以上基金份额的持有人参加方可召开。而转换基金的运作方式、更换基金管理人或者基金托管人、提前终止基金合同、与其他基金合并，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的2/3以上通过。

　　杨明表示，转型需要召开基金份额持有人大会，且分级基金的三类基金份额需要分别表决，成本和难度高于普通基金。为确保持有人大会通过，还需要借助外部资金协助投票，成本较大。据悉，按照要求，销售端采取“以赎定申”等措施，确保分级基金份额数量不再增加，同时有序压缩规模。杨明表示，根据监管处理方案公布后“以赎定申”的原则，协助投票资金6月底便需要持有该基金并直到召开基金份额持有人大会，结合过往转型周期预测，该资金成本可能需要长达半年。

　　黄贝表示，3亿份额上下的转型难度都很大，主要在于持有人多少不同以及其沟通的成本差异。规模越大，持有人就有可能越多，沟通成本也越高。