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流血上市沪江教育情定H股

来源：新金融观察时间：2018-07-10 04:35:15

　　对于热衷学习外语，或者大学时代经历过英语四、六级考试的人来说，几乎都绕不开沪江网这个名字，现如今，正是这家公司，已经向港股市场发起了冲击。

　　新金融记者王雅菡“变心”H股

　　曾经要在A股上市的沪江教育，可能要“变心”了。

　　7月3日，老牌在线教育平台沪江网启动了赴港IPO计划，母公司沪江教育科技（上海）股份有限公司（以下简称“沪江”）向港交所提交招股说明书。海通国际和招银国际为承销商，募资规模尚未公布。

　　从最初的大学生公益论坛，到如今有近2亿用户，业务涵盖K12、大学生、职场人员的综合性互联网教育平台，沪江已经走过了17年的发展历程。

　　从2007年苏州创投的天使投资开始，沪江已经融至了D轮，这其中大大小小已经经过了9个轮次，累计获投金额16亿元。

　　在教育平台这个行业，历史堪称悠久的沪江教育也是行业声名显赫的独角兽。在今年3月科技部颁布的独角兽名单中，沪江网校以10.8亿美元的估值位列独角兽名单的第101位，同时也成为上榜的互联网教育企业中，排名最靠前的公司。

　　时至今日，沪江现有业务主要分为自营品牌课程业务沪江网校以及CCtalk两部分，产品从K12到大学生以及英语交流技能均有涉猎。

　　根据招股书，自有品牌课程业务从2015-2017年的营收额分别为1.85亿元、3.40亿元、5.54亿元。CCtalk是沪江2016年10月推出的新业务，2017年营收为52万元，增长迅猛。作为沪江教育的实时互动教育平台，CCtalk通过课程内容为用户提供搜索及购买互联网教育产品等一站式服务。同时，各类教育行业参与者（包括教师、企业客户、教育机构及政府部门）均可使用CCtalk平台的技术、工具及生态系统资源。

　　与许多互联网教育企业一样，沪江连年亏损，但亏损程度正在放缓。据招股书披露，2015年、2016年、2017年分别亏损2.8亿元、4.21亿元及5.37亿元，年度利润率分别为-151.6%、-124.2%、-96.8%。其中广告推广开支以及销售及营销员工的雇员福利开支是主要支出。

　　从年度收益与净利润的角度来看，2015年和2016年全年亏损金额超过年度收益，在2017年全年收益提升的情况下，亏损金额也进一步放大，说是“流血上市”也不为过了。

　　频频破发

　　实际上，沪江教育最早希望的上市地点并非港股，而是A股。

　　按照CEO伏彩瑞的说法，早在2012年沪江就具备上市的条件，但后来沪江却放弃了。伏彩瑞曾表示：“我们发现整个移动时代来了，是上市去做一个小公司还是做一个能够迎接时代浪潮的大企业，我们选择了后者。”

　　随后2014年和2015年期间，伏彩瑞也曾多次被问到上市计划，他的回应也都是：“沪江作为土生土长的上海公司，会尽可能选择国内市场。”

　　“沪江虽然暂时选择了港股，但同时也为A股上市留了一定余地，先H股后回A股的话，流程上会顺畅许多，只要正常审批即可。”有业内人士认为。

　　一方面是积极准备上市，另一方面却是集中破发。具体来看，今年3月23日，成立10余年的尚德机构以17.22亿美元的估值赴美上市。根据其招股书，2017年上半年，尚德机构净收入3.6亿元。

　　不过，市场似乎并不买账，尚德机构上市首日即遭遇破发，股价以13.10美元/股开盘，盘中涨幅一度超过20%。但受市场整体下跌的影响，至收盘时，尚德机构股价报收于11.10美元/股，当日跌幅为3.48%。

　　3月26日于港交所上市的中国新华教育，上市当日，冲高回落，收于发行价3.26港元/股，3月29日收盘价为3.08港元/股，也难逃破发魔咒。

　　3月28日，精锐教育在纽交所挂牌上市，定价11美元/股，上市当天收盘价为10.8美元/股，较发行价下跌1.82%。

　　今年上市的教育股还有21世纪教育集团、朴新教育等，5月29日，21世纪教育集团在中国香港联交所上市，发行价1.13港元/股；6月15日，朴新教育在纽交所挂牌上市，发行价17美元/股。截至7月6日，上述两家公司的股价，都在发行价上方不远处徘徊。

　　“红海”困境

　　咨询公司弗若斯特沙利文预估，未来5年间，中国互联网教育的规模将达到5792亿元人民币。2022年时，整体互联网教育平台市场规模预计将惊人地达到240亿元。

　　虽然教育行业日渐蓬勃，但大大小小的教育机构早已将这个领域挤成了一片“红海”。

　　近日，教育部发布校外培训机构整治最新进展。截至2018年6月21日，全国已摸排校外培训机构201193所。在天津，平均每两所学校就有17家校外培训机构；而在上海、江苏，中小学校与校外培训机构的数量比例则高达1:4.5左右。

　　学易时代咨询创始人兼互联网教育研究院院长吕森林认为，在线教育获利更难。“线下很多客单价达到一万至两万元，获客成本占客单价的20%-40%，线上所占的比例也差不多，但线上因为看不到实体，所以家长会倾向选择低客单价的产品，客单价一般几百块，最多一两千。某一阶段来说，在线教育的获客成本会更高，因为网上的信息量太大，其品牌推广比传统的教育机构困难，这也导致在线教育企业的推广宣传成本很高。”

　　确实，招股书显示，2017年沪江的广告及推广开支占营收的67.5%，吕森林表示，不单是沪江，目前所有在线教育机构的营销推广的投入都非常大，这也是造成在线教育始终无法摆脱盈利难痛点的原因之一。

　　不过，他认为，目前在线教育领域已经有部分体量较小的企业实现了稳定盈利，行业在未来几年很大可能会扭转盈利难的局面。“在线教育的发展呈上升态势，目前线上的市场份额达到10%-20%，在线化是必然趋势，未来2-3年内会出现一大批盈利的在线教育企业。”

（责任编辑：华青剑）