大金融是否可作为市场磨底的避风港?

自从3月19日沪指下探年内低点2646.80点反弹以来，A股就进入了反复震荡磨底的过程。金融板块以其低估值、低股价和具备明显防御特性得到市场参与者关注，并在近期备受券商等机构推崇。

截至3月30日，近7日内金融行业共发布219份券商研究报告，是同期发布研报最多的行业，同时券商机构还推荐了21只金融股，占比17.80%。具体来看，中国人寿、国泰君安、新华保险、邮储银行、中国太保、海通证券、中信银行等7只个股均被机构10次以上扎堆看好。

相比于科技而言，金融板块在当前更具估值优势，且其阶段性涨幅较为落后，那么，在市场频繁震荡探底之下，大金融是否可以做市场磨底的避风港?私募排排网的调查数据显示，有82.12%的私募认为大金融具有明显的估值优势，目前下行空间十分有限，在市场探底过程中投资者可选择优质金融股积极配置;另外17.88%的私募则表示疫情冲击各行业都受到影响，今年的金融环境并不乐观，经济下行期大金融板块仍有继续走低的可能。

大金融是否可作为市场磨底的避风港?

随着上市公司年报陆续披露，以中证金为代表的“国家队”去年底的持股动向也随之浮出水面。从持股市值来看，“国家队”持有54只个股市值超10亿元，其中对中国银行、工商银行、中国平安、光大银行、新华保险等13只个股的持股市值均超百亿元。上述13只个股几乎全部是金融股，由此不难看出“国家队”对金融股的青睐。

那么，当下是较佳配置机会吗?华英财富介绍，大金融板块一季度整体比较低迷，但配置机会需要区分来看，弹性方面更偏好券商，券商更显著受益于流动性宽松预期下的无风险利率下降和风险偏好上升的贝塔行情，前两个月证券交易印花税349亿元，同比增长77.2%，就是一个明显的佐证，而且长期持续受益于做大做强龙头券商的政策安排，防御方面偏好银行，估值安全边际高，险资、银行理财的配置预期强。

华炎投资基金经理方翀认为，金融板块估值低在市场偏好弱的时候确实有一定的避险作用，但这只是其中一方面，对金融板块整体而言，其具有波动率较小、体量较大以及股息率较高的特点，比较吸引资金规模大且追求波动相对较小的长期资金，从长期角度看目前可以适量的配置，但是不是最佳时候目前来看似乎有点早，还需根据全球疫情变化来观察，因为假如疫情发展太久对整个金融行业也会形成一定的拖累。

私募排排网未来星基金经理夏风光指出，在不同的波动周期里，不同的板块表现有着不同的逻辑。不过当前以银行为主的金融板块估值比较低，最近发布年报的几家银行分红率也相当可观，险资等一些机构也有增配银行股的动作，整个金融板块下方的支撑力度还是比较强的。当然也要注意，在疫情后期，降低社会融资总成本的驱动下，银行有可能通过息差等方式向实体经济让利，对金融板块的估值会产生一定的影响。

银行股配置价值如何?

去年底开始银行股出现大面积破净，A股一共36只银行股，已经有28家市净率跌破1，今年以来至3月27日，银行股全部下跌，无一上涨，尤其是3月中下旬，部分银行股短短两周的时间里就跌去了20%。此外，疫情也对银行带来一定冲击，不仅影响短期经营和现金流，还增加了不良贷款的概率，在今年的市场环境下，如何看待银行股后市的投资价值?

华英财富介绍，截止30日，申万一级行业里面，银行板块位列年初以来涨幅倒数前五(-15%)，PB估值处于最低位，股息率4%，估值有较大的安全边际。而当前全球范围内，包括国内，流动性充裕，债券利率大幅下行，险资及银行理财对银行股的配置预计大幅增加，对估值有比较明显的支撑。

方翀认为，目前银行股的市净率平均只有0.75倍左右，根本原因就是资本市场对银行商业模式存在高杠杠率对经济波动高度敏感的反应，加上现阶段的LPR机制下的利率下行预期和新冠疫情全球扩大对实体经济的冲击，势必对银行的净息差下降和不良率上升存在较大的负面预期，短期可能仍然有下行的压力，市净率跌至0.5倍的可能性仍然存在，但从历史经验看，这样的估值水平下做长期配置有不错的效果，因此，银行股短期不确定性大，长期则可以适当配置。

冬拓投资基金经理王春秀指出，A股银行股基本上跌破了净资产，市盈率基本上是在5-10倍，股息率在4%左右，这样的估值和股息在A股是很有吸引力的，但同一银行港股估值要折价20%左右，中小银行甚至只有不到0.5倍市净率，且仍在持续下行。因此，A股银行股估值仍有继续走低可能。银行是高杠杆行业，经济下行期尤其是金融危机时期表现不好，本次疫情会显著提高银行坏账率，因此并不看好银行板块后市表现。