三周涨3倍！美油负价悲剧或不再重演

经历了WTI原油5月合约交割的腥风血雨，国际油价此后迎来大幅反弹，截至14日收盘，WTI原油6月合约收报27.98美元/桶，创六周新高，布伦特原油6月合约重回30美元关口，较上月低点几乎翻倍。

各国逐步放松监管措施及产油国启动减产为缓解市场供需失衡带来了希望。荷兰国际集团ING大宗商品主管帕特森(Warren Patterson)在接受第一财经记者采访时表示，负油价的悲剧应该不会再上演，全球能源供需形势已经有所改观。对于能源业而言，近期价格的反弹依然不足以弥补疫情造成的巨大损失，企业生存环境依然艰难。

需求供应一升一降

近期原油市场在两个方面受到提振。随着各国逐步放宽管制，主要经济体经济活动有所恢复，对汽油和柴油等产品的需求也在增加。与此同时，原油产量下降，5月1日起，OPEC+首轮减产协议开始实施，各成员国开始为期两个月970万桶/日的产能调整，低油价也促使美国、加拿大、挪威等未加入减产协议的国家主动减产。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加(Tamas Varga)向第一财经记者表示，支撑油价上涨的是普遍乐观情绪，即上个月标志着全球石油需求的最低点，经济重启应该会给能源需求前景带来亟需的提振。

以美国为例，随着各州开始重新开放，航空燃料使用量明显增长。据Flightradar24的数据显示，截至5月5日的一周内，日均飞行量为76833架次，较4月10日增长14%，但数字仍不及2月份的一半。

汽油库存已经连续三周回落，马拉松石油(Marathon Petroleum Inc.)炼油燃料销售负责人帕蒂(Brian Partee)表示，4月6日当周实际上是市场的底部。该公司数千个加油站的汽油零售额较去年同期下降了50%以上，但已从低点回升5%至15%，具体取决于地区。“或许几个月后，我们才能真正更好地了解未来的走势，但我们肯定已经走出低谷。”他说。

美国能源信息署EIA最新数据显示，美国上周原油库存回落70万桶，结束此前连续15周上涨的纪录。WTI原油交割库俄克拉荷马州库欣原油库存减少300万桶至6240万桶，而其总库存为7300万桶，剩余空间仅剩下14%。帕特森告诉记者，从基本面来看，美国的库存增长速度似乎放缓，因此短期内达到存储容量的担忧减少，这种缓慢的库存增长是由需求逐步复苏以及美国停产共同推动的。

事实上，全球地表储存空间依然处于紧张状态。作为中东原油运输通道，阿联酋富查伊拉储油中心已基本满负荷运转。加勒比海和南非的仓库几乎全部填满，安哥拉、巴西和尼日利亚的仓库容量可能在一两周内用完。国际能源署(IEA)此前预计，全球石油存储设施可能在6月中旬装满。石油贸易商纷纷寻求在海上存储燃料，这也推高了相关船只的租金费用。

瓦尔加认为，需求恢复前景依然充满不确定性，要达到危机前的需求水平还需要几个月的时间。预计汽油和柴油的消费增长速度将快于航空燃料，但目前分阶段逐步实现的经济复苏并不能迅速填补因疫情造成的市场空缺。

6月合约不再成为众矢之的

在衍生品市场上，WTI原油6月合约持仓量已经处于低位，移仓换月提前完成将减少合约到期前的市场波动。

全球最大石油基金USO的管理人USCF5月初宣布，已经完全出售了6月合约仓位。目前原油期货合约持仓比例：将7月美油期货合约的持有比例由30%下调为15%;将12月美油期货合约的持有比例由15%上调至25%。对于增加长期合约敞口的调仓行为，USO给出的理由是监管机构及其经纪商规定了新的限制措施。

另一大石油基金——在香港上市的三星原油期货ETFSamsung S&P GSCI Crude Oil ER Futures ETF，也已经将合约敞口向后推延。第一财经记者查询官网发现，截至7日，该基金目前的持仓为6750手9月合约，6360手10月合约和6000手12月合约。

上月20日WTI原油5月合约暴跌至负值时，就有人质疑是因为USO换月合约展期所致。合约交割前几天，连续几天资金流入规模创纪录，令该ETF一度持有市场上25%的WTI五月合约敞口。

目前，7月份未结期货合约数量超过了6月份交割的合约，19日交割应该能平稳度过。帕特森向第一财经记者表示，他认为这一次不太可能看到6月WTI原油合约再现负价的情况。上次出现问题的很大一部分原因是，一些市场参与者在合同即将到期的时候，没有选择接受实物交割，最后被迫不惜任何代价平仓。对于6月份的合约，未平仓利率已经大幅下降，许多机构已经将头寸转入7月份的合约。

美国能源业苦苦挣扎

特朗普上月提出政府希望向战略石油储备SPR投入多达7500万桶，该储备是1973-1974年中石油禁运后建立的，在危机期间用作缓冲。由于条件限制，该储备每天只能消耗约50万桶空间。现实情况下，EIA报告显示,美国战略储备两周收储300万桶，相当于美国“减产”20万桶/日，对于目前微妙的供需形势而言依然是远水难解近渴。

美国各产油州纷纷寻找自救办法，俄克拉荷马州州长斯蒂特(Kevin Stitt)曾致信美国总统特朗普，敦促他宣布新冠肺炎大流行病为“天灾”(act of God)，允许石油公司暂停运营而不会冒土地租约因停产而被取消的风险。俄克拉荷马州能源监管机构随后宣布，生产商可以在不损失租约的情况下关闭亏损油井，这是美国石油公司在市场崩溃后寻求从各州获得救济的第一次胜利。

低油价已经让美国勘探和开采活动逐步停止，贝克休斯8日公布的数据显示，美国当周石油活跃钻井数减少33座至292座，美国石油钻井数跌至11年新低。

不少企业陷入困境，全球最大的油田服务公司斯伦贝谢一季报宣布削减了75%的股东股息，并正在重组业务、裁员和关闭设施，以应对历史性的能源价格暴跌。公司首席执行官勒佩克(Olivier Le Peuch)表示，第二季度北美油田活动将下降40%-60%，这是几十年来最严重的降幅。

Rystad Energy发布的报告指出，今年全球勘探开发行业收入将降至1.47万亿美元的收入，同比下降40%，油企现金流将降至1410亿美元，为2019年的三分之一，此预期是基于2020年油价34美元/桶，2021年油价44美元/桶的基础，因此若当前的低油价持续，那么这一现金流预期将存在大幅下行风险。

根据BankruptcyData.com网站提供的数据显示，自上月1日怀丁石油(Whiting Petroleum)宣布向法院申请破产重组以来，已经累计有五家企业申请破产，市场普遍预计未来还会有更多企业离开市场。切萨皮克能源(Chesapeake Energy)也许会成为新的牺牲品，公司本周表示，由于疲弱的石油和天然气价格危及一年来为偿还巨额债务所作的努力，企业可能无法继续经营下去，已聘请顾问探讨包括破产在内的各种选择。

瓦尔加向记者表示，对于能源业而言现在是现金为王，暂停股票回购、削减资本支出和减少股息正“成为常态”。目前的减产暂时不能解决企业生存问题，还需要政府更多的财政支持。