国轩实控权将变更 投资者会是大众吗?

大众将是国轩高科股份有限公司(002074.SZ，下称“国轩高科”)的战略投资者?

5月19日晚，国轩高科宣布临时停牌，停牌日期不超过5个交易日。该公司发布公告称，停牌原因在于该公司董事会于近日收到公司实际控制人李缜先生及其一致行动人珠海国轩贸易有限责任公司、李晨先生的通知，其正在筹划股权转让事宜，拟向战略投资者转让其持有的部分公司股权并涉及其他表决权安排。公告中还提及，前述事项可能导致公司第一大股东及实际控制权的变更。本次交易对手方属于制造业，该事项仍然涉及有关部门的事前审批。

因为公告中提及需要有关部门的“事前审批”以及对手方制造业的属性，有机构分析人士认为该对手方正是此前业内所传闻的大众汽车。国轩高科方面在接受第一财经采访时回应称：“一切以公告为准。”

投资者会是大众吗?

“事前审批是证监会对于上市公司重大股权变动、兼并重组发债等这些主要的业务变动上的程序上的要求。”汽车行业资深分析师田永秋告诉第一财经记者，以对于国轩高科，这种实际控制人和控股股权的变动肯定是需要事前审批的，和战略投资者是不是外资大众汽车没有关系。

不过，田永秋谈到，从事前审批的流程来看，倒是从侧面辅证了一些信息，事前审批正常时间是从收到申请后15个工作日，从上次大众传言入股国轩高科到现在为止，大概一个多月，从时间上来讲的话此事可能已经完成事前审批，加之国轩高科这周股东大会批准事项的时间窗口，所以国轩高科停牌之后，大众收购控股的消息就再度传出。

早在去年，外媒曾率先报道大众有意入股或者同中国电池企业建立合资公司，该公司曾同多家电池企业进行谈判和讨论，其中就包括国轩高科。随后，在今年4月，又有消息传出大众将通过定向增发不超过30%的股份及协议转让部分股权的方式成为国轩高科的第一大股东，并将在未来三年内进一步成为国轩高科的控股股东。此次交易价格达到7.4亿美元(约合人民币52.4亿元)。

受此消息影响，国轩高科股价大幅走高，而这一消息也引发深交所的关注，后者要求国轩高科说明媒体报道是否属实，以及是否存在内幕信息泄露的情况等。

对此，国轩高科回应称，该公司董事会没有收到大众汽车的相关通知;控股股东与实际控制人也没有协议转让公司股权和控制权的通知。同时，该公司表示，正在和大众汽车就未来可能开展的技术、产品、资本等方面的战略合作进行探讨，但尚未就具体合作方式、内容、价格等具体方面形成一致意见。

这意味着国轩高科和大众之间的合作并非不可能。“独立的电池公司和原来独立的发动机公司的命运，基本上差不多，要么深度绑定客户广撒网，就像宁德时代这样和多家车企都有业务往来，要么深度绑定一家公司。这家公司有足够大量来支撑他的发展，这两条路径在过去的发动机领域基本上都发生过。”田永秋谈到，宁德时代绑定的主机厂大概占中国新能源销量的一半左右，比亚迪电池此前因为垂直供应自给自足，所以外界使用比亚迪电池的主机厂不太多，但是比亚迪电池业务从一年半之前开始就一直在积极筹划分开拆分和单独上市，也和国内的主流的汽车企业进行过好几轮的入股谈判，目前为止，包括奥迪以及几个主流的内资和外资汽车企业也计划入股比亚迪电池业务。这也给国轩高科提供了一个样本案例。

实控人为何愿意放弃控制权?

动力电池是新能源汽车的心脏，过去几年，随着国内新能源汽车的蓬勃发展，强势动力电池企业无论是在市场的主动权以及盈利能力上都保持领先。但即便如此，由于新能源汽车补贴的退坡，动力电池市场的毛利率和净利率也在逐年下行。以宁德时代为例，2019年该公司净利润虽然达到45.6亿元，同比上升34.6%，但毛利率为29.1%，同比下滑3.7个百分点。

反观国轩高科，根据高工产业研究院(GGII)数据统计显示，2019年国内动力电池装机量约为62.38GWh，国轩高科动力电池装机量约为3.2GWh，国内市占率为5.2%，行业排名全国第三，其中磷酸铁锂电池装机量2.9GWh，排名全国第二，但盈利能力和表现并不佳。

2019年，国轩高科实现营业收入49.59亿元，同比下滑3.28%;实现归母净利润0.51亿元，同比下滑91.17%，扣非后归母净利润亏损3.45亿元，属上市以来首次。与此同时，在财务期内，其存货大增73.87%，应收账款达到当期营收的1.13倍。而销售净利率为0.97%，同比下滑10.38个百分点。虽然在市场上排名第三，但无论是市场占有率还是盈利能力，国轩高科都与第一梯队的宁德以及比亚迪相比都差距甚远。与后两者相比，国轩高科此前更多专注于磷酸铁锂市场，市场空间相对有限。

不过，动力电池行业竞争激烈，即便是盈利欠佳的背景下，国轩高科近几年的研发投入也在持续增加，2019年的研发投入金额为5.88亿元，同比增长19.27%，占营收的11.86%。要进一步加码投入，国轩需要引入战略投资者。“只有的深度绑定客户有了稳定业务，才能有足够的研发投入才能做大做强”，田永秋认为。

而大众在华激进的新能源策略以及体量，将可以在业务上为国轩高科带来更多的增量。去年7月，大众汽车采购部门主管斯特凡·索默曾表示，“在中国市场，大众汽车会考虑增加磷酸铁锂电池选项。这些电池的能量密度比镍钴锰(NCM)电池要低，但成本更低，且可满足用户日常出行需要。”

目前，除了磷酸铁锂，国轩高科的三元电池也开始批量配套奇瑞以及吉利等自主品牌。如果能够绑定大众，无疑也可以为其产品的未来竞争力背书。