洋河股份规模与资本回报率领先行业 “以消费者为核心”良性运转

疫情冲击下，酒企营收普遍承压，高度分化的迹象愈发明显。

在最新酒企公开的2020年上半年业绩答卷中，江苏洋河酒厂股份有限公司(下称“洋河股份”，002304.SZ)以134.3亿元的营收与54亿元的归母净利润，稳居行业前三。

与业绩同样亮眼的，还有洋河的股价表现。今年3月末至9月初，公司股价从80元/股一路上涨至149元/股，市值增加超1000亿元至2200亿元。

而这仅仅是一个起点，中报公布前后，研究机构纷纷调高公司目标价，最高上调至183.6元/股。

财务指标名列前茅

随着白酒行业在资本市场高歌猛进，高端白酒更加炙手可热，而其中洋河股份尤其受资本追捧。

今年以来，洋河股份一直是机构重仓股。Wind数据显示，截至今年上半年末，洋河股份机构持股量为10.1亿股，与贵州茅台并列行业第三。

机构信心不仅源于洋河股份的业绩，还有丰厚的投资回报。近五年(2015年-2019年)，洋河股份平均ROE及平均净利率位居行业第二。

今年同样不例外。2020年中报显示，洋河净资产收益率(摊薄)达到14.7%，在白酒行业中位列第四名。销售净利率为40.2%，高居前三位。

资本回报同样遥遥领先，公司每股收益率达到3.6元，仅次于贵州茅台。

放眼高端白酒板块，动辄超50倍的滚动市盈率，不免让资本投鼠忌器，而独有洋河股份不存在“贵”的问题，吸引了各路资本。

截至9月4日，该股报收144.8元/股，滚动市盈率仅30倍，处于估值低位，同期白酒行业中位数为43倍。也就是说，公司后市还有较大的增长空间。

洋河股份卓越表现绝不仅仅体现在财报与股价方面。

7月27日，财富中文网发布的2020年《财富》中国500强排行榜中，洋河股份以231.26亿元的营收排在第398位，稳居白酒行业前三甲。

8月5日，由世界品牌实验室发布了2020年《中国500最具价值品牌》分析报告。在这份基于财务数据、品牌强度和消费者行为分析的年度报告中，洋河股份以581.78亿元的品牌价值登榜，排名第90位。

因在高端领域不断精进，一直以来，洋河股份都以强大的品牌影响力享誉国内外。

“绵柔”经典独具价值

高端白酒具备奢侈品属性，打造奢侈品的过程悠长，且耗资不菲。企业不但需要打造出一款独具匠心的高品质产品，还需要具备有说服力的历史基因，以及对品牌的持续精心运营。

早在1979年至1989年，洋河就凭借卓越的品质在众多白酒中脱颖而出，蝉联中国名酒“三连冠”，揭开了“全国八大名酒”篇章。

此后，洋河对品质的追求一如既往。1992年，在美国纽约酒类国际博览会上，洋河大曲再次获得国际名酒称号。

在斩获无数奖项后，洋河仍未拘囿于以往的成就。

2003年，公司成功破解绵柔分子平衡技术，打造出绵柔型白酒洋河蓝色经典，对100元-200元价位精准卡位，切中了在茅台、五粮液涨价后所留下的市场空档，并开创了“酱香茅台，绵柔洋河”的白酒市场格局。

由此，绵柔成为了“洋河品质”的一个新起点。2019年及2020年上半年，公司研发支出分别为1.67亿元、0.96亿元，累计支出在行业内名列前茅。

期间，公司继续专注于品质突破，在“超长发酵180天、三低工艺、小火慢炖”等传统工艺助力下，为消费者打磨出了“梦之蓝M6+”等与众不同的新产品。

不仅如此，洋河股份还深度推进“洋河+双沟”的双品牌战略。继此前将双沟品牌事业部升级为双沟销售公司、组建专门团队后，今年6月，双沟以名酒化、全国化、模式化、组织化为四大变革宣布重新启动。

为了不断提升产品的品质，洋河股份打造建成了10平方公里的绵柔酿酒生态园，为酿酒创造了环境保障。

虽然过程艰辛，但一旦占据消费者心智，地位便很难动摇。这也是为什么，在供不应求的市场环境中，洋河得以游刃有余。

“以消费者为核心”良性运转

对于经销商而言，有了品牌力便有了安全感，但这仅仅是一方面。以今年疫情为例，社交宴请活动骤减的背景下，一定程度上影响了今年高端白酒的需求。

传导到下游，便可能出现经销商出现现金流不畅、渠道效率低下的问题。所幸的是，洋河股份早已先于同行未雨绸缪。

自2019年下半年开始，公司主动进行战略调整，致力于调整营销体系，重整经销商队伍，目的是改变渠道发力点——从以经销商为核心到以消费者为核心。

以“一商为主、多商并存”策略为例，公司在某一地区选择实力最强的经销商作为主导，当地其余经销商补充服务其他渠道，并剔除不符合要求的经销商。

调整后，洋河形成了厂商一体化，分工原则以资源和能力为主，而不是以往以厂方指导为主的体系，逐步形成了契约式的合作模式。

由此，经销商内部形成优胜劣汰机制，对企业更有信任感与归属感，自然会坦然订货打款。全渠道的现金流得以畅通，渠道变现力、议价能力增强。

2020年上半年，公司应收票据降到行业最低的水平，仅为2801万元，2019年同期为4.5亿元。这也意味着，从上市公司到经销商，议价水平都有明显提升。

在其推动下，洋河股份盈利水平进一步提升。2019年上半年，公司毛利率从的71%增加到73.2%，净利率同比提升5个百分点至40.2%。

“洋河股份针对不同类型经销商设置不同的盈利模式，主商靠规模盈利，实现规模效应;多商靠高毛利新品盈利，形成板块效应。”在华泰证券看来，通过这种良性运转，最后将形成和谐的经销商生态圈，这种另一层面的“强强合作”，也让洋河股份在未来的市场拓展中拥有源源不断的后继之力。

未来，洋河仍将致力于规模、品牌、渠道等核心竞争力方面的精进，力求百尺竿头更进一步。

“目前公司生产经营稳定，长期来看，公司在渠道调整、去库存、内部管理改革调整等方面的工作已经初见成效，并形成长期深度的驱动力。我们会全力聚焦主营业务发展，努力以更好的业绩回报投资者。”洋河股份表示。(思维财经出品)■

《投资者网》谢莹洁