人民币单月急升超1000基点 风险资产接下来大概率将如何表现?

本周二，国家统计局公布8月份工业增加值、投资、消费等宏观数据，经济复苏得到进一步确认。与此同时，人民币升值明显，在岸人民币升破6.8大关。

对比历史，经济复苏到了什么阶段;人民币升值背景下，大类资产配置应该如何对应调整?

经济复苏确认对投资的启示

7月经济数据公布后，市场主流观点认为复苏斜率放缓，但8月经济数据表现出全面反弹，出现数个“转正”和“上升”：

工业增加值累计同比增速年内首次转正，固定资产投资累计同比增速接近转正，社零当月同比增速年内首次转正;

工业上中下游行业累计同比增速均较7月有所上升，社零中弹性消费同比增速明显上升，固定资产投资中制造业投资也显著上升。

广发宏观研报称，若把宏观经济数据分为工业、服务业、投资、消费、出口、房地产六块，疫后大趋势都是回升的，但5-6月是出口徘徊，7月是工业徘徊，8月基本上是全线回升，环比有所强化。

多家机构认为，中国经济复苏的势头将持续向好。

粤开证券表示，8月经济强势复苏，有洪涝消退后的生产、需求释放，也有国内外疫情分化下国内消费和出口的回升，以及前期政策的滞后。往后看，这些因素短期发生变化的概率都很小，经济复苏的趋势还会延续。

中银证券评论称，受到汛期后和开学季的双重影响，8月经济数据整体超预期，不仅有国内需求恢复性增长的影响，还有海外经济复苏过程中的拉动，从当前情况来看，三季度国内经济较二季度进一步反弹的确定性较大。

以史为鉴，当前经济复苏到了什么阶段?

兴业证券评论称，从历史看，2009-2010年经济复苏经历了三个阶段：第一阶段：经济下行+政策对冲;第二阶段：经济转暖，政策退出担忧上升;第三阶段：经济二次探底带来二次宽松。

当前中国仍处于经济的 “赶工期”，即08-10的第二阶段，略领先于美国经济周期。

风险资产接下来大概率将如何表现?

兴业证券认为，对风险资产运行的轨迹判断为：当前经济复苏行至中局、估值修复基本完成，资产波动可能加大;经济修复可能存在波折，相对确定的是政策宽松仍未结束;考虑到政策宽松大概率“药不能停”，风险资产系统性风险概率低。

广发宏观研报称，经济好则政策压力减轻，8月社融数据继续呈现“宽财政稳货币”的结构，流动性预期继续收敛。总的来说，这是一个赚钱难度有所上升，但资产的基本面定价线索有所强化的阶段。

光大证券称，8月份投资、消费数据基本符合预期，工业生产在投资和低基数影响下略超预期，行业上仍表现出周期、汽车、医药、计算机等行业继续向好的趋势。展望未来，预计投资仍会继续分化，地产和基建投资仍会表现较好，但大幅改善的可能性较低，预计投资会趋稳;而消费在疫情得到控制、恢复开学、收入改善等因素影响下，消费在下半年或有改善，消费是下半年经济是否会出现明显改善的主线，下半年应更多关注消费的边际变化。

人民币升破6.78

9月15日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.8元，午后盘中升破6.78关口，创下自2019年5月以来的新高。与此同时，人民币对美元今日中间价报6.8222，较昨日升值139个基点，达2019年5月13日以来新高。

本周四，美联储将进行大选前的最后一次议息会议。此前，美联储已经宣布了“平均通胀目标”，提高对通胀水平短期高于2%的容忍度。

因此，多数机构预计，美联储不大可能对货币政策做出重大改变，将继续维持宽松的货币环境。中美利差将持续扩大，理论上，人民币还有升值空间。

事实上，机构对人民币短期走势看法并不一致，国金证券积极看多人民币升值。

国金证券认为，短期来看，中美利差可能持续保持较高水平，中美经济增速的差异有望对人民币兑美元汇率形成支撑;长期来看，鉴于“双循环”战略和国际化加速，人民币对美元存在一定的升值压力。

该机构认为，人民币升值对人民币计价资产的吸引力得到支撑;中国国债对外资吸引力上升。中国国债收益率是全球主要经济体中最高的，叠加汇率升值溢价后，对外资吸引力进一步上升;外资流入有望对A股形成长期的支撑。

但新时代证券则认为，短期人民币不仅不会强劲升值，甚至还会承受贬值压力。

新时代证券表示，短期来看，人民币升值趋势放缓，甚至贬值压力重现。长期来看，疫情不可避免地会对美国经济产生深远影响，使美国的自然利率中枢较疫情前下滑，美联储将在相当长一段时间内维持低利率，美元可能进入下行周期。但这并不意味着未来人民币兑美元一定会长期、大幅升值。

相比较而言，上海证券更加“中间派”，只判断人民币长期趋势是稳中偏升。

上海证券研判称，6月以来的人民币持续升值态势，增加了市场对人民币汇率变动前景的预期分歧，与以往相比，升跌双方均对自身判断更有信心。按照人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转长期趋势，未来快速升值态势不会持续，节奏会放缓，但稳中偏升的方向不变!

总体来讲，人民币升值的支撑因素更加明显，而人民币升值对于原料进口型企业是一大利好，比如造纸行业和航空行业。

平安证券表示，如果人民币迎来一波强劲的升值，可以关注A股中盈利受益于人民币升值的板块，如航空业，以及在香港上市的内地公司等。