北森控股竞逐港交所“HCM SaaS第一股” 两项指标成考量关键

HR SaaS无疑是2022年中国SaaS市场最热闹的赛道。

由于1月份提交的招股书已经失效，号称中国最大的云端人力资源管理(HCM)解决方案提供商北森控股近日再向港交所递交了更新后的招股书。这意味着，北森控股正在竞逐港股“HCM SaaS第一股”的路上加速前进。

“HCM即人力资本管理，是企业用于招聘、管理、发展、留住及优化其人才的解决方案及相关专业服务。这个市场较为复杂，存在多个不同功能的细分模块，主要有招聘、测评、核心人力、绩效和继任这几大类。”一位行业从业者对《证券日报》记者表示：“从市场规模和产品本身来看，北森控股由于起步较早，具备先发优势，客户主要以中大型客户为主，相对稳定。其也是HCM领域唯一一个实现全模块一体化的企业，这样做的好处就是能最大限度降低行业和市场变动对北森控股自身所带来的影响。”

欲做港股“HCM SaaS第一股”

2016年7月份，北森控股曾挂牌新三板，名为“北森云”，但2018年，“北森云”在新三板摘牌。对于摘牌原因，彼时北森控股方面称，主要因交易活动及品牌知名度未能达到预期等原因。

根据灼识咨询的资料，2021年中国按收入计的五大云端HCM解决方案提供商中，排名第一位的是北森控股，市场份额为11.6%。

北森控股自称是一体化HCM解决方案提供商，服务内容涵盖企业员工全生命周期的HCM需求。招股书显示，北森控股的收入主要来自向客户收取的云端HCM解决方案订阅费。过去三年，订阅云端HCM解决方案产生的收入分别为2.59亿元、3.49亿元及4.64亿元，分别占公司收入总额的56.6%、62.7%及68.2%。而公司的收入总额分别为4.59亿元、5.56亿元、6.8亿元，2021及2022财年同比增速21.3%和22.2%。

从客户数量和分布来看，截至2022年3月31日，北森控股服务超过4700家企业，其中包括科技、金融、汽车制造等行业的绝大多数TOP10企业。“中大型企业因为员工数量多，为了降低管理成本，他们付费意愿更高、付费能力强，且抗风险能力强，在疫情下，这些企业实行远程办公、在线协同等工作方式也能够为北森控股的SaaS业务带来发展机遇。”上述行业从业者对记者表示。

记者根据同花顺梳理发现，已在港股上市，在国内从事人力资源方面业务的公司寥寥无几，仅有万宝盛华大中华、同道猎聘以及人瑞人才三家。万宝盛华大中华提供综合人力资源解决方案及其他人力资源服务;同道猎聘提供线上和线下的招聘服务;人瑞人才的核心业务是灵活用工。

“港股上市的这几家公司的定位都是不太一样的，有招聘中介、有提供平台服务的，也有做人力资源解决方案的，业务和北森控股其实不太一样。”艾媒咨询CEO张毅对《证券日报》记者表示：“总体来说，已经上市的这些公司的市值表现都不太好，主要还是商业模式的问题以及刺激市场需求的能力不足。从大的方向来讲，整个人力资源行业的市场需求是比较旺盛的，需要有企业在各个链条、各个环节上做出创新，从而满足日益变化的就业和用工需求。”

两大关键数据值得关注

根据灼识咨询的数据，中国HCM市场规模从2017年的2174亿元增长到2021年的3714亿元，复合年增长率为14.3%，并预期于2027年达到9860亿元，预计2021年至2027年的复合年增长率为17.7%。

不过，中国云端HCM解决方案市场规模仍远小于美国，这表明未来的增长空间还很巨大。根据灼识咨询的资料，2021年美国按收入计的云端HCM解决方案市场规模是中国的17.5倍，这一差距预计2027年将迅速缩小至仅5.6倍。

“对于SaaS企业而言，有两个关键数据值得关注。一个是客户订阅收入留存率，一个是研发投入。”上述行业从业者表示。截至2022年3月31日，北森控股实现了117%的客户订阅收入留存率(即Net Dollar Retention)。

一位接近北森控股的人士对《证券日报》记者表示：“这个数值超过100%，说明客户认可度高，愿意续费，低于100%说明客户不断流失。117%的留存率在国内已是较高水平，与国际企业也可以比肩。”

另外一个数据研发投入方面，北森控股能够实现全模块一体化的产品和服务能力，或也与其较高的研发投入有关。招股书显示，2020年和2021年的研发投入分别为2.15亿元、2.13亿元，占同期收入分别为46.9%、38.3%。

“前几年我们也很想切入去做HCMSaaS，但调研了一圈后发现，这个业务想要做好，需要很高的研发投入，并且，很多客户基于安全考虑，也不会轻易变更服务商，最终我们还是决定聚焦于公司的原有业务。”上述行业从业者对记者表示：“可以说，不管是客户订阅收入留存率还是研发投入，都是考量一家HCMSaaS企业盈利和服务能力的关键指标。而上市融资获取充足弹药，则是全面提升实力的有力武器。”

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